Un s\u00f3lido informe de empleo en EE. UU. elev\u00f3 las expectativas impl\u00edcitas en el mercado de un alza de tasas de la Fed en septiembre nuevamente por encima de 60%, revirtiendo la ca\u00edda provocada el jueves pasado por los comentarios m\u00e1s cautelosos del gobernador Christopher Waller. La estimaci\u00f3n actual de la tasa neutral de equilibrio, derivada de un conjunto de instrumentos, se ubica apenas por encima de 4%, dejando la pol\u00edtica monetaria aproximadamente entre 40pb y 50pb por debajo de ese nivel.<\/p>\n\n
Bajo este marco, dos alzas llevar\u00edan las tasas a un nivel cercano a neutral, mientras que un movimiento por encima de 4% colocar\u00eda la pol\u00edtica en terreno restrictivo. El panorama descrito apunta a dos o tres incrementos durante los pr\u00f3ximos meses, e incluye una referencia a tres alzas consecutivas para el resto del a\u00f1o, potencialmente extendi\u00e9ndose hasta 2027. Se proyectan recortes de tasas para la segunda mitad del a\u00f1o a medida que la inflaci\u00f3n cede, apoyada por efectos base, y conforme el endurecimiento de las condiciones financieras contribuya a un menor crecimiento.<\/p>\n\n
Con la reuni\u00f3n de septiembre de la Reserva Federal a la vuelta de la esquina, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para un ciclo de endurecimiento m\u00e1s agresivo. Tras el m\u00e1s reciente informe de empleo \u2014de gran impacto\u2014, las probabilidades impl\u00edcitas en el mercado de un alza de tasas este mes volvieron a dispararse por encima de 60%. Recomendamos posicionarse para mayores rendimientos, ya que la Fed parece lista para llevar la tasa de referencia por encima del nivel neutral estimado de 4% en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Para capitalizar este cambio, sugerimos enfocarse en derivados de tasas de inter\u00e9s de corto plazo, como los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Vender (ponerse corto) los contratos SOFR del vencimiento m\u00e1s cercano puede capturar el alza inmediata de las tasas, conforme el mercado se prepara para dos o tres incrementos adicionales. Hist\u00f3ricamente, durante fases de r\u00e1pida revalorizaci\u00f3n como el ciclo de endurecimiento de 2022, los rendimientos del tramo corto subieron m\u00e1s de 100 puntos base en cuesti\u00f3n de semanas, recompensando de forma significativa las posiciones cortas tomadas con anticipaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n recomendamos utilizar opciones put sobre ETFs de bonos de larga duraci\u00f3n para cubrirse ante la inminente presi\u00f3n alcista sobre los rendimientos. A medida que la tasa de pol\u00edtica se acerque al nivel neutral de 4%, es probable que los rendimientos de m\u00e1s largo plazo se ajusten al alza para reflejar una Fed m\u00e1s restrictiva. Dado que los proxies actuales del Treasury de largo plazo tienen una duraci\u00f3n cercana a 15 a\u00f1os, incluso un cambio de 50 puntos base en las expectativas de la tasa terminal puede detonar r\u00e1pidamente una ca\u00edda de 7% a 8% en los precios de estos bonos.<\/p>\n\n
Si bien la estrategia inmediata es operar el movimiento alcista, debemos mantenernos \u00e1giles de cara a la segunda mitad del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Una vez que el endurecimiento de las condiciones financieras comience a enfriar la econom\u00eda y la inflaci\u00f3n se modere, la Fed probablemente har\u00e1 una pausa y eventualmente recortar\u00e1 tasas. Los operadores deben prepararse para transitar de posiciones cortas a swaps receiver y a opciones call compradas conforme se acerque este giro de pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n