ABN AMRO espera que la econom\u00eda de la eurozona contin\u00fae expandi\u00e9ndose pese a un renovado shock energ\u00e9tico, con el gasto fiscal de Alemania brindando soporte incluso cuando el consumo enfrenta nuevas presiones por la debilidad de los ingresos reales. El banco volvi\u00f3 a un pron\u00f3stico de crecimiento de 0.8% para 2026 y mantuvo 1.2% para 2027, tras una actividad m\u00e1s fuerte en el 2T y revisiones al alza en Alemania.<\/p>\n
Sin embargo, la inflaci\u00f3n est\u00e1 destinada a ser la principal restricci\u00f3n del panorama y podr\u00eda provocar un mayor endurecimiento del Banco Central Europeo (BCE). La inflaci\u00f3n general ha subido desde un m\u00ednimo de 2.8% en junio a 3.3% en agosto, un m\u00e1ximo de tres a\u00f1os, impulsada principalmente por la energ\u00eda, mientras que la inflaci\u00f3n de bienes tambi\u00e9n se ha acelerado. ABN AMRO espera que la inflaci\u00f3n alcance un pico por encima de 3.5% en los pr\u00f3ximos meses y promedie 3.0% en 2026, lo que equivale a 0.5 pp por encima de su pron\u00f3stico de junio, con datos de crecimiento salarial de Indeed y el indicador del BCE apuntando a un aumento de los riesgos de segunda vuelta.<\/p>\n
A medida que asimilamos el \u00faltimo repunte de la inflaci\u00f3n de la eurozona a 3.3% en agosto, recomendamos a los operadores de derivados prepararse para un Banco Central Europeo m\u00e1s hawkish de lo que actualmente descuenta el mercado. Con los precios de la energ\u00eda empujando la inflaci\u00f3n general hacia un pico proyectado por encima de 3.5% en los pr\u00f3ximos meses, el riesgo de un endurecimiento monetario prolongado est\u00e1 aumentando con fuerza. Deber\u00edamos posicionarnos para una presi\u00f3n alcista sobre los rendimientos de la eurozona, especialmente dado que el gasto fiscal alem\u00e1n est\u00e1 manteniendo resiliente el crecimiento de la regi\u00f3n en 0.8% para 2026.<\/p>\n
Para aprovechar este entorno, recomendamos ponerse corto en futuros del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os, ya que los rendimientos, que recientemente han rondado 2.45%, parecen encaminados a subir. Los traders tambi\u00e9n pueden comprar opciones put sobre los futuros de Euribor de diciembre de 2026 para beneficiarse de que el mercado est\u00e1 subestimando la posibilidad de nuevas alzas de tasas del BCE. Esta postura defensiva est\u00e1 respaldada por patrones hist\u00f3ricos del ciclo 2022\u20132023, cuando el crecimiento salarial persistente oblig\u00f3 de forma consistente a los responsables de pol\u00edtica a ir m\u00e1s all\u00e1 de las expectativas iniciales del mercado.<\/p>\n
En el mercado de opciones de divisas, vemos un argumento s\u00f3lido para construir exposici\u00f3n alcista al euro, en particular mediante opciones call sobre EUR\/USD con objetivo en el nivel de 1.11. La combinaci\u00f3n de un crecimiento resiliente en la eurozona y un BCE hawkish contrasta marcadamente con una econom\u00eda de Estados Unidos en desaceleraci\u00f3n, donde los datos recientes de manufactura han mostrado se\u00f1ales de enfriamiento. Esta estrategia basada en el diferencial de rendimientos se ve reforzada adem\u00e1s por el indicador salarial prospectivo del BCE, que sugiere que las presiones de precios dom\u00e9sticas se est\u00e1n afianzando.<\/p>\n
Para los operadores de derivados de renta variable, sugerimos comprar opciones call de corto plazo sobre el \u00edndice de volatilidad del Euro Stoxx 50 (VSTOXX) para cubrirse ante ventas abruptas del mercado. Aunque el crecimiento econ\u00f3mico se mantiene estable, el doble golpe de un renovado shock energ\u00e9tico y mayores costos de financiamiento probablemente comprimir\u00e1 los m\u00e1rgenes de ganancia corporativos. Enfocarse en opciones de sectores defensivos, como utilities o consumo b\u00e1sico, puede ayudar a amortiguar las carteras a medida que la alta inflaci\u00f3n vuelve a pesar sobre los ingresos reales de los hogares.<\/p>\n\n\n\n