La actividad de servicios privados de China se fortaleci\u00f3 en agosto, con el PMI de Servicios China de RatingDog subiendo a 51,4 desde 50,4 en julio, por encima del consenso de Bloomberg de 50,6. La mejora elev\u00f3 el PMI compuesto a 52,1 desde 50,8, revirtiendo un m\u00ednimo de casi dos a\u00f1os observado el mes previo. En contraste, el PMI no manufacturero oficial se mantuvo sin cambios en 49,0 en agosto, reflejando un impulso m\u00e1s d\u00e9bil en una base de servicios m\u00e1s amplia y con mayor vinculaci\u00f3n al Estado que tambi\u00e9n incluye la construcci\u00f3n.<\/p>\n
Pese al repunte del indicador de servicios, los indicadores de demanda interna se mantuvieron d\u00e9biles. El crecimiento de las ventas minoristas fue de 0,6% interanual en julio, mientras que la tasa de desempleo encuestada subi\u00f3 marginalmente a 5,2%, lo que apunta a una recuperaci\u00f3n del consumo desigual. Con el IPC a\u00fan muy por debajo del objetivo y el IPP moder\u00e1ndose, sigue habiendo margen de pol\u00edtica, aunque el PMI m\u00e1s fuerte reduce la presi\u00f3n inmediata para que el PBoC act\u00fae, manteniendo disponibles opciones como recortes del RRR y la expansi\u00f3n de facilidades de cr\u00e9dito dirigido si el crecimiento se desacelera hacia fin de a\u00f1o.<\/p>\n
Vemos el reciente repunte del sector de servicios privados de China a 51,4 como una se\u00f1al de resiliencia temporal que reduce la presi\u00f3n inmediata sobre el PBoC para recortar tasas de inter\u00e9s. En las pr\u00f3ximas semanas, esperamos que este aplazamiento del relajamiento monetario estabilice temporalmente al yuan, haciendo atractivas las opciones call de corto plazo sobre el yuan offshore (CNH) para traders que buscan capturar breves periodos de fortaleza. Sin embargo, dado que el PMI no manufacturero oficial permanece en territorio contractivo en 49,0, advertimos contra una postura alcista de largo plazo en la divisa.<\/p>\n
Dado que la demanda interna sigue fr\u00e1gil \u2014con ventas minoristas creciendo a un lento 0,6% y el desempleo aumentando a 5,2%\u2014 es probable que las acciones chinas enfrenten presi\u00f3n que limite los avances. Sugerimos que los operadores de derivados utilicen estrategias tipo collar sobre el CSI 300 o el Hang Seng Index para cubrir riesgos a la baja mientras capturan un potencial alcista acotado. Con base en datos hist\u00f3ricos de periodos similares de divergencia de PMIs, los mercados chinos suelen atravesar episodios de alta volatilidad y negociaci\u00f3n en rango, m\u00e1s que rompimientos sostenidos.<\/p>\n
Consideramos que el retraso en los recortes de tasas del PBoC presenta un excelente punto de entrada para receiver swaps en el mercado onshore de tasas, ya que un recorte del Ratio de Requerimiento de Reservas (RRR) de 25 a 50 puntos base sigue siendo altamente probable antes de fin de a\u00f1o. Datos de ciclos previos de relajamiento muestran que los rendimientos de los bonos gubernamentales tienden a caer de forma significativa una vez que el banco central finalmente pivota para apoyar el crecimiento. Los traders deber\u00edan considerar la compra de opciones call de largo vencimiento sobre bonos gubernamentales chinos para anticiparse a estos movimientos de pol\u00edtica.<\/p>\n
Adem\u00e1s, el PMI oficial d\u00e9bil y la actividad deprimida de construcci\u00f3n se\u00f1alan que la demanda de la industria pesada sigue floja, con impacto directo sobre las materias primas globales. Recomendamos comprar opciones put de vencimiento cercano sobre cobre y petr\u00f3leo crudo para beneficiarse de esta d\u00e9bil demanda f\u00edsica en el corto plazo. Este posicionamiento defensivo se alinea con la realidad econ\u00f3mica m\u00e1s amplia de China, donde los servicios privados se est\u00e1n recuperando, pero la industria pesada y los mercados inmobiliarios contin\u00faan profundamente desafiados.<\/p>\n\n\n\n