El Banco Central de la Rep\u00fablica de T\u00fcrkiye (CBRT) ha avanzado en la normalizaci\u00f3n de las condiciones de liquidez mediante el lanzamiento de subastas semanales de repos hacia finales de agosto. Tras el cambio, el costo efectivo de fondeo y la TLREF cayeron de 40% a la tasa de pol\u00edtica de 37%, alineando m\u00e1s estrechamente los costos de fondeo del mercado con el referente oficial.<\/p>\n
ING espera que el CBRT mantenga sin cambios las tasas en la reuni\u00f3n de septiembre de este jueves. Luego, proyecta dos recortes de 100 pb en el cuarto trimestre, lo que llevar\u00eda la tasa de pol\u00edtica a 35%, una trayectoria vinculada a un PIB del segundo trimestre m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado y a una moderaci\u00f3n gradual del impulso inflacionario. Cualquier escalada del conflicto en el Golfo se plantea como una fuente de riesgo alcista para la inflaci\u00f3n, mientras que la tasa de pol\u00edtica se proyecta en 35% hacia fines de 2026.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para un desplazamiento a la baja de la curva de rendimientos en lira turca (TRY) a medida que el banco central normaliza su pol\u00edtica de liquidez. Datos recientes muestran que la Tasa de Referencia de la Lira Turca (TLREF) ya se aline\u00f3 con la tasa de pol\u00edtica de 37%, desde m\u00e1ximos previos cercanos a 40%. Este movimiento sugiere que el pico del ciclo de endurecimiento ya qued\u00f3 atr\u00e1s, abriendo oportunidades en derivados de tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n
Recomendamos tomar swaps de tasa de inter\u00e9s (IRS) en posici\u00f3n receptora para fijar los rendimientos actuales m\u00e1s altos antes de que comience el ciclo de relajaci\u00f3n esperado. Con el crecimiento econ\u00f3mico enfri\u00e1ndose\u2014como se observa en el reciente crecimiento del PIB del segundo trimestre de apenas 2,5%\u2014el banco central tiene razones dom\u00e9sticas claras para iniciar recortes de tasas. Asegurar hoy tasas fijas a recibir permite a los operadores beneficiarse a medida que la tasa de referencia cae hacia nuestro 35% proyectado para fin de a\u00f1o.<\/p>\n
En el mercado de opciones cambiarias, sugerimos utilizar estrategias estructuradas de carry trade que combinen los altos rendimientos en TRY con protecci\u00f3n ante riesgos de cola. Si bien una tasa de 35% todav\u00eda ofrece un atractivo colch\u00f3n de rendimiento, el aumento de las tensiones geopol\u00edticas en el Golfo amenaza con impulsar al alza los precios del crudo, lo que presionar\u00eda a la econom\u00eda de Turqu\u00eda, dependiente de las importaciones de energ\u00eda. Comprar opciones call USD\/TRY fuera del dinero ayudar\u00e1 a cubrirse frente a cualquier depreciaci\u00f3n s\u00fabita de la moneda provocada por estos shocks inflacionarios externos.<\/p>\n
Para los responsables de colocaci\u00f3n en el corto plazo, aconsejamos mantener una postura neutral en futuros de repo overnight antes de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica de este jueves 10 de septiembre. Es altamente probable que el banco central mantenga estable la tasa de pol\u00edtica en 37% para observar los efectos rezagados de sus recientes inyecciones de liquidez. Esta pausa temporal ofrece una ventana estrat\u00e9gica para acumular posiciones receptoras en los tramos de dos a tres meses antes de que se materialice el primer recorte de 100 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n