Bloomberg inform\u00f3 que el Banco de Jap\u00f3n se inclina por un aumento de 25 puntos base en su tasa de referencia en la reuni\u00f3n de dos d\u00edas que concluye el 18 de septiembre, citando riesgos alcistas para los precios, al tiempo que mantiene discrecionalidad sobre la trayectoria futura de la pol\u00edtica. El mandato del banco central es la estabilidad de precios, definida como una inflaci\u00f3n de alrededor del 2%, junto con la emisi\u00f3n de billetes y la ejecuci\u00f3n del control cambiario y monetario.<\/p>\n\n
Jap\u00f3n adopt\u00f3 una pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva en 2013 mediante la Expansi\u00f3n Cuantitativa y Cualitativa (QQE, por sus siglas en ingl\u00e9s), utilizando creaci\u00f3n de dinero para comprar activos como bonos gubernamentales y corporativos e inyectar liquidez. En 2016 a\u00f1adi\u00f3 tasas de inter\u00e9s negativas y comenz\u00f3 a controlar el rendimiento del bono gubernamental a 10 a\u00f1os, antes de subir tasas en marzo de 2024 y dar marcha atr\u00e1s en ese enfoque. El est\u00edmulo prolongado debilit\u00f3 al yen, un movimiento que se intensific\u00f3 en 2022 y 2023 a medida que se ampliaba la divergencia de pol\u00edtica con otros bancos centrales que sub\u00edan tasas para enfrentar una inflaci\u00f3n en m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas, y luego se revirti\u00f3 parcialmente en 2024 tras el giro alej\u00e1ndose de condiciones ultraexpansivas. El yen m\u00e1s d\u00e9bil y los mayores precios globales de la energ\u00eda empujaron la inflaci\u00f3n por encima del objetivo del 2%, con perspectivas de aumentos salariales que tambi\u00e9n sumaron presi\u00f3n sobre los precios.<\/p>\n\n
Estamos siguiendo de cerca la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n, que concluye el 18 de septiembre, donde los responsables de pol\u00edtica se inclinan por elevar la tasa de referencia en un cuarto de punto. Con los riesgos de precios sesgados al alza, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para un cambio significativo en los activos denominados en yenes durante las pr\u00f3ximas semanas. Este movimiento esperado marca otro paso decisivo de alejamiento de la pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva de la \u00faltima d\u00e9cada, que previamente presion\u00f3 a la baja a la divisa.<\/p>\n\n
Conviene recordar c\u00f3mo fases previas de endurecimiento sacudieron a los mercados globales, como a mediados de 2024 cuando una subida de tasas a 0,25% deton\u00f3 un desarme masivo del carry trade en yenes. Ese shock de mercado envi\u00f3 al Nikkei 225 a caer m\u00e1s de 12% en una sola sesi\u00f3n y llev\u00f3 al \u00edndice de volatilidad VIX a dispararse por encima de 65. Los operadores de derivados deber\u00edan anticipar episodios similares de compresiones s\u00fabitas de liquidez y ajustar sus l\u00edmites de apalancamiento antes del anuncio.<\/p>\n\n
Para navegar esta volatilidad, recomendamos utilizar opciones de divisas para cubrirse o beneficiarse de un yen que se fortalezca r\u00e1pidamente. Comprar opciones call fuera del dinero, de vencimiento corto, sobre el JPY frente al USD podr\u00eda ofrecer un perfil de pago atractivo si la subida de tasas desencadena un short squeeze acelerado. Dado que la valuaci\u00f3n reciente de opciones podr\u00eda estar subestimando este riesgo de cola, establecer estas posiciones ahora nos da una ventaja t\u00e1ctica.<\/p>\n\n
En renta fija, sugerimos posicionarse para mayores rendimientos mediante posiciones cortas en futuros de Bonos del Gobierno de Jap\u00f3n (JGB) o mediante payer swaps. El rendimiento del JGB a 10 a\u00f1os ha enfrentado presi\u00f3n al alza, y una subida de tasas probablemente empujar\u00e1 esos rendimientos a\u00fan m\u00e1s arriba a medida que el banco central se aleje de compras agresivas de bonos. Operar el estrechamiento del diferencial de rendimientos entre los JGB y los Treasuries de EE. UU. se mantiene como un foco principal de nuestra estrategia macroecon\u00f3mica este mes.<\/p>\n\n\n\n