ING espera que el Banco Central Europeo ofrezca una subida de tasas de 25 pb la pr\u00f3xima semana y enmarca el movimiento como un alza \u201cdovish\u201d de \u201cseguro\u201d. El banco apunta a la resiliencia de la Eurozona, al tiempo que sostiene que la din\u00e1mica inflacionaria est\u00e1 impulsada en gran medida por los precios de la energ\u00eda, lo que limita el argumento a favor de un ciclo de endurecimiento prolongado y eleva el riesgo de da\u00f1o econ\u00f3mico, incluida una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n
La inflaci\u00f3n general ha venido repuntando gradualmente y se espera que se mantenga por encima de 3% interanual durante el resto del a\u00f1o, incluso cuando las medidas subyacente y de servicios se describen como menos preocupantes. ING destaca los elevados precios del petr\u00f3leo y un mayor riesgo de un nuevo shock en los precios del gas, factores que podr\u00edan mantener la presi\u00f3n sobre los responsables de pol\u00edtica para actuar. Tras ese movimiento, la tasa de dep\u00f3sito se ubicar\u00eda en 2.5%, lo que, seg\u00fan ING, todav\u00eda se encuentra dentro del propio rango neutral del BCE, mientras que nuevas alzas implicar\u00edan un giro hacia una pol\u00edtica monetaria expl\u00edcitamente restrictiva.<\/p>\n\n
Esperamos que el Banco Central Europeo eleve las tasas de inter\u00e9s en 25 puntos base la pr\u00f3xima semana, llevando la tasa de dep\u00f3sito a 2.5%. Consideramos que este movimiento constituye una \u201csubida dovish\u201d destinada a funcionar como un seguro frente a presiones de precios persistentes. Esta estrategia ayuda al banco central a mantener credibilidad sin empujar a la econom\u00eda de la Eurozona hacia una recesi\u00f3n severa. <\/p>\n\n
Los datos recientes de mercado respaldan este enfoque cauteloso, ya que la inflaci\u00f3n en la Eurozona contin\u00faa muy vinculada a mercados energ\u00e9ticos vol\u00e1tiles. Actualmente, los precios del crudo Brent fluct\u00faan alrededor de US$78 por barril, y los futuros de gas natural europeo se negocian cerca de \u20ac38 por megavatio-hora. Dado que la inflaci\u00f3n subyacente se mantiene relativamente estable, un endurecimiento adicional m\u00e1s all\u00e1 de la pr\u00f3xima semana es altamente improbable. <\/p>\n\n
Los traders de derivados deber\u00edan prepararse para este giro ajustando sus carteras de swaps y opciones de tasas de inter\u00e9s. Con el mercado ya descontando este movimiento final de 25 puntos base, recomendamos utilizar spreads de calendario sobre Euribor para capitalizar la pausa esperada. Es probable que la volatilidad impl\u00edcita en derivados de tasas de corto plazo caiga una vez que el BCE se\u00f1ale que esta subida marca el pico. <\/p>\n\n
Adem\u00e1s, recomendamos que los traders eval\u00faen estrategias de bull-flattening en las curvas de rendimiento de la Eurozona. Dado que nuevas alzas de tasas quedan fuera del radar, los futuros de bonos soberanos de corta duraci\u00f3n presentan una oportunidad de compra atractiva. Tambi\u00e9n sugerimos cubrir posiciones largas en euros, ya que el fin del ciclo de endurecimiento limitar\u00e1 el impulso alcista de la moneda frente al d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n\n\n\n