Societe Generale ahora prev\u00e9 que el RBI elevar\u00e1 la tasa repo en 75 pb en total, mediante tres incrementos de 25 pb, llev\u00e1ndola de 5,25% a 6,00% hacia comienzos de 2027. El banco anteriormente contemplaba dos alzas. El cambio se produce tras datos del PIB de India m\u00e1s s\u00f3lidos de lo esperado, junto con una postura m\u00e1s restrictiva (hawkish) de la Reserva Federal, lo que en conjunto sugiere menores riesgos para el crecimiento y una mayor atenci\u00f3n a la inflaci\u00f3n y a la estabilidad externa.<\/p>\n
La visi\u00f3n revisada asume que la econom\u00eda opera con menor capacidad ociosa de la que implica la proyecci\u00f3n de crecimiento del RBI para el FY27 de 6,7%, reduciendo el costo percibido \u2014en t\u00e9rminos de riesgo a la baja\u2014 de un ajuste adicional. Tambi\u00e9n refleja el riesgo de que las presiones actuales en alimentos, combustibles y costos de insumos se trasladen a la inflaci\u00f3n subyacente. Bajo este marco, un ciclo de 50 pb se considera insuficiente para reconstruir un colch\u00f3n de tasa de pol\u00edtica real, y el nuevo perfil ubica movimientos de 25 pb en reuniones sucesivas en octubre, diciembre y febrero.<\/p>\n
Con la econom\u00eda de India mostrando una fortaleza notable y el Banco de la Reserva de India listo para subir tasas, los operadores de derivados deben ajustar sus carteras de inmediato. Esperamos que el banco central ejecute tres alzas consecutivas de 25 puntos b\u00e1sicos a partir de este octubre, llevando la tasa repo de 5,25% a 6,00% hacia comienzos de 2027. Este giro est\u00e1 respaldado por el s\u00f3lido crecimiento del PIB de India, que recientemente super\u00f3 las expectativas con 6,7% en el primer trimestre del a\u00f1o fiscal, dejando muy poca holgura en la econom\u00eda.<\/p>\n
Para los operadores de derivados de tasas, recomendamos pagar tasa fija en swaps indexados a la tasa overnight (OIS), especialmente en los contratos a 1 a\u00f1o y 2 a\u00f1os. Hist\u00f3ricamente, durante el ciclo de alzas de 2022, las tasas de swaps de corto plazo incorporaron r\u00e1pidamente una prima significativa, subiendo m\u00e1s de 150 puntos b\u00e1sicos por delante de los movimientos efectivos de pol\u00edtica. A medida que aumentan los riesgos de inflaci\u00f3n por el encarecimiento de alimentos y costos de insumos, es muy probable que estos rendimientos de swaps de corto plazo repunten con fuerza en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos tomar posiciones cortas en futuros de bonos del gobierno, ya que el alza de rendimientos inevitablemente presionar\u00e1 a la baja los precios de los bonos. Se espera que el rendimiento del bono soberano de referencia a 10 a\u00f1os, que recientemente se ha mantenido cerca de 6,85%, enfrente presi\u00f3n alcista a medida que se endurecen las condiciones monetarias locales y globales. Cubrir ahora carteras largas en bonos proteger\u00e1 el capital frente a las ca\u00eddas de precio previstas antes de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica de octubre.<\/p>\n
Por \u00faltimo, vemos una estrategia atractiva en derivados cambiarios mediante una posici\u00f3n larga en la rupia india frente al d\u00f3lar estadounidense. Un mayor colch\u00f3n de tasa de pol\u00edtica real har\u00e1 m\u00e1s atractivos los activos indios para los inversionistas extranjeros, amortiguando la moneda ante shocks externos. Con la Reserva Federal de EE. UU. manteniendo un sesgo restrictivo (hawkish), un ciclo proactivo de alzas locales contribuir\u00e1 a estabilizar el tipo de cambio USD\/INR, que recientemente ha encontrado resistencia cerca del nivel de 83,80.<\/p>\n\n\n\n