El PIB de Hungr\u00eda aument\u00f3 0,5% trimestral y 1,7% interanual en el segundo trimestre, lo que apunta a una recuperaci\u00f3n gradual que sigue limitada por factores estructurales. Los economistas de ING pronostican un crecimiento de 1,7% en 2026, con el consumo de los hogares como principal motor, respaldado por el aumento del ingreso disponible real y la mejora de la confianza del consumidor. En contraste, la debilidad de la inversi\u00f3n y unas exportaciones netas m\u00e1s moderadas limitar\u00e1n el impulso, junto con presiones demogr\u00e1ficas de largo plazo y un acervo de capital estancado.<\/p>\n
La inversi\u00f3n est\u00e1 contenida en parte por revisiones y suspensiones de proyectos iniciados bajo el gobierno anterior, aunque la actividad podr\u00eda afirmarse m\u00e1s adelante en el a\u00f1o si los desembolsos de fondos de la UE elevan las cifras de cierre de a\u00f1o. El desempe\u00f1o exportador podr\u00eda verse acotado por la incertidumbre geopol\u00edtica, mayores costos de producci\u00f3n y posibles disrupciones de oferta, mientras que se espera que las exportaciones netas resten al crecimiento de 2026; ING tambi\u00e9n advierte un efecto negativo en la balanza comercial en el tercer trimestre vinculado a una crisis de energ\u00eda nuclear. M\u00e1s adelante, se proyecta un crecimiento de 2027\u20132028 en torno a 3,0%, condicionado a una demanda interna y externa m\u00e1s fuerte, pero con l\u00edmites derivados de casi cuatro a\u00f1os de estancamiento del acervo de capital y un deterioro demogr\u00e1fico.<\/p>\n
Esperamos que el flor\u00edn h\u00fangaro enfrente una renovada presi\u00f3n bajista en las pr\u00f3ximas semanas, lo que hace muy atractivas las estrategias en opciones largas de EUR\/HUF. Si bien el s\u00f3lido consumo interno ha impulsado las ventas minoristas en casi 4% interanual, esto se ve contrarrestado por un d\u00e9ficit comercial en ampliaci\u00f3n debido a las importaciones de energ\u00eda del tercer trimestre. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call sobre EUR\/HUF para posicionarse ante una posible ca\u00edda hacia el rango de 405 a 410.<\/p>\n
Es probable que el Banco Nacional de Hungr\u00eda mantenga su postura cautelosa, manteniendo la tasa de referencia elevada cerca de 6,5% para combatir una inflaci\u00f3n persistente. Creemos que pagar swaps de tasa de inter\u00e9s a 1 a\u00f1o referenciados a la Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) ofrece una relaci\u00f3n riesgo-retorno excelente en este momento. Esta estrategia protege ante un giro m\u00e1s restrictivo por parte de los responsables de pol\u00edtica, en la medida en que el fuerte crecimiento salarial mantiene r\u00edgida la inflaci\u00f3n de servicios dom\u00e9sticos.<\/p>\n
Adem\u00e1s, los rendimientos de los bonos soberanos h\u00fangaros a 10 a\u00f1os se han mantenido cerca de 6,7%, reflejando fuertes vientos en contra estructurales y una d\u00e9bil inversi\u00f3n local. Recomendamos implementar operaciones de empinamiento de la curva, tomando posiciones cortas en bonos de larga duraci\u00f3n mientras se mantiene deuda de corto plazo. Este posicionamiento aprovecha el retraso en los flujos de fondos de la Uni\u00f3n Europea, que mantendr\u00e1 elevadas las presiones fiscales hasta fin de a\u00f1o.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos utilizar opciones put sobre el \u00edndice accionario BUX para cubrirse ante la presi\u00f3n sobre las utilidades corporativas derivada de la debilidad de las exportaciones industriales. Con la demanda manufacturera europea a\u00fan apagada y el sector exportador de Hungr\u00eda enfrentando cuellos de botella de oferta, las empresas industriales encaran m\u00e1rgenes de ganancia en contracci\u00f3n. Cubrir las carteras de renta variable ahora proteger\u00e1 ante shocks impulsados por las exportaciones antes de que comience la temporada de resultados corporativos del tercer trimestre.<\/p>\n\n\n\n