En 2022, a medida que la Reserva Federal inici\u00f3 un ciclo de endurecimiento acelerado, la tasa objetivo subi\u00f3 de 0.08% en feb-22 a 3.08% para oct-22, un incremento absoluto de 3.00%. El oro cerr\u00f3 en US$1,908 en feb-22 y alcanz\u00f3 un pico cercano a US$1,937 en mar-22, antes de deslizarse hasta un m\u00ednimo de US$1,633 en oct-22. Ese movimiento implic\u00f3 una ca\u00edda de 14.4%, o US$275, durante la fase inicial, cuando los mayores rendimientos y el costo de oportunidad presionaron a la baja al lingote, que no devenga intereses.<\/p>\n
De oct-22 a ago-24, el tel\u00f3n de fondo de tasas se mantuvo restrictivo, pero la din\u00e1mica de precio cambi\u00f3. La Fed llev\u00f3 las tasas a 5.33% para ago-23 y las mantuvo hasta ago-24, lo que equivale a un alza total de 5.25 puntos porcentuales, mientras que el oro repunt\u00f3 de US$1,633 a US$2,503, una ganancia de US$870 o 53.3%. En la ventana m\u00e1s amplia definida como abr-22 a ago-24, el avance neto fue de US$607, o 32%, frente a la comparaci\u00f3n con el periodo Volcker de inicios de los a\u00f1os 80, cuando tasas cercanas a 20% coincidieron con una debilidad sostenida del oro.<\/p>\n
Actualmente observamos c\u00f3mo la deuda nacional de Estados Unidos supera los US$38 billones, con pagos anuales de intereses firmemente por encima de US$1 bill\u00f3n. Esta enorme carga fiscal refleja el patr\u00f3n de reacci\u00f3n diferida que vimos de 2022 a 2024, cuando el oro subi\u00f3 m\u00e1s de 53% pese a tasas de inter\u00e9s elevadas. Dado que el gasto deficitario estructural sigue sin control, consideramos que cualquier shock de tasas de corto plazo no lograr\u00e1 deprimir los precios del oro por mucho tiempo.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, los operadores de derivados deber\u00edan buscar comprar en las ca\u00eddas mediante opciones call de largo vencimiento sobre el oro. Recomendamos apuntar a opciones con vencimientos de seis meses o m\u00e1s para atravesar el ruido de los cambios de pol\u00edtica de los bancos centrales en el corto plazo. Este enfoque nos permite capitalizar las presiones subyacentes asociadas a la deuda soberana, al tiempo que protege frente a ventas breves impulsadas por las tasas.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed elev\u00f3 agresivamente las tasas en m\u00e1s de 5 puntos porcentuales hasta 2024, el oro aun as\u00ed logr\u00f3 una ganancia neta de 32% respecto de su base de 2022. Esto muestra que las reglas antiguas de la era Volcker \u2014cuando una baja deuda nacional permit\u00eda que tasas altas aplastaran al oro\u2014 ya no aplican. Debemos posicionar nuestras carteras para un r\u00e9gimen en el que los temores sobre la solvencia soberana sigan siendo el principal motor de los metales preciosos.<\/p>\n\n\n\n