Las tasas globales siguieron avanzando gradualmente al alza, ya que las preocupaciones por la inflaci\u00f3n y el abultado volumen de colocaciones ampliaron las curvas. Jap\u00f3n marc\u00f3 el tono, con los JGB a 10 a\u00f1os tocando 3.00% por primera vez desde 1996, mientras que los Treasuries de EE.UU. a 10 a\u00f1os se mantuvieron cerca de 4.78% y los de 2 a\u00f1os en torno a 4.35%; en Europa, se cit\u00f3 al Bund en 3.35%, al OAT en 4.21% y a los gilts en 5.23%. El FX sigui\u00f3 el movimiento de tasas, con USD\/JPY alrededor de 159.9 y EUR\/USD cerca de 1.160\u20131.161. Los activos de riesgo estuvieron mixtos: Nikkei -0.2%, KOSPI +0.2%, Hang Seng cerca de -0.9%, y los futuros de EE.UU. casi planos, incluso cuando el Brent subi\u00f3 ~0.7% a US$91.1 y el WTI avanz\u00f3 ~0.8% a US$86.5; el oro cay\u00f3 0.4% a aproximadamente US$4,431, mientras que BTC subi\u00f3 ~1.3% a US$78.7K y ETH gan\u00f3 ~2.3% a US$2.47K.<\/p>\n
La geopol\u00edtica se centr\u00f3 en el Estrecho de Ormuz, donde reportes apuntaron a petroleros impactados pese a la existencia de un corredor por el sur; Kpler registr\u00f3 cinco tr\u00e1nsitos de commodities el lunes versus un promedio de 10 d\u00edas cercano a 14, y ninguno fue de buques tanque de l\u00edquidos, frente al objetivo declarado de ~50 barcos por noche hacia mediados de septiembre. En Europa, las acciones estuvieron presionadas por las tasas, con FTSE -1.16% en 10,699.05, DAX -1.22% en 25,960.39 y CAC -0.41% en 8,300.69, mientras que el STOXX 600 estuvo casi plano y energ\u00eda subi\u00f3 ~1.4%. Los datos macro mostraron el PMI manufacturero de la zona euro en 52.7, Alemania en 54.3 y Francia en 51.1; las ventas minoristas en Alemania cayeron 3.4% m\/m y 2.5% a\/a, y la estimaci\u00f3n del IPC de la zona euro fue 3.3% a\/a con subyacente en 2.4%, junto con desempleo en 6.4%. Entre los impulsores corporativos y sectoriales destacaron Novartis +5.5%, Air Liquide +3.5%, Partners Group -7.0% tras una utilidad atribuible del 1S -13%, y los sindicatos de Micron en Taiw\u00e1n representando a casi 10,000 de ~15,000 trabajadores, con m\u00e1s de 80% respaldando una posible huelga; en infraestructura de IA, el contrato de Lambda por US$35,000 millones con Anthropic sigui\u00f3 una estructura previa con un compromiso a 15 a\u00f1os por US$19,600 millones que podr\u00eda subir a ~US$50,000 millones, mientras que los nuevos compromisos de c\u00f3mputo de Anthropic se estimaron en ~US$80,000 millones en una semana, y Zhipu cit\u00f3 60T+ tokens en seis d\u00edas sobre ~100,000 aceleradores dom\u00e9sticos, con costo por token -~80% en el a\u00f1o y desempe\u00f1o +~3x, adem\u00e1s de ARR de US$1,600 millones a fin de agosto, anualizando por encima de US$2,000 millones en la \u00faltima semana.<\/p>\n
Estamos presenciando un cambio estructural en la renta fija global, resaltado por el rendimiento japon\u00e9s a 10 a\u00f1os tocando 3.0% por primera vez desde 1996 y los Treasuries de EE.UU. a 10 a\u00f1os sosteni\u00e9ndose cerca de 4.78%. En las pr\u00f3ximas semanas, deber\u00edamos posicionarnos para una presi\u00f3n alcista sostenida sobre los rendimientos globales mediante posiciones cortas en futuros de bonos soberanos o comprando payer swaptions para cubrirnos ante tasas terminales m\u00e1s altas. Dado que los datos hist\u00f3ricos muestran que septiembre a menudo detona cambios de tendencia de largo plazo en renta fija, prepararnos para un r\u00e9gimen de \u201cm\u00e1s alto por m\u00e1s tiempo\u201d es nuestra prioridad m\u00e1s urgente.<\/p>\n
El yen japon\u00e9s est\u00e1 listo para un movimiento relevante tras fuertes indicios de acci\u00f3n de pol\u00edtica en el G20, especialmente con USD\/JPY rondando el nivel cr\u00edtico de 160. Recomendamos comprar opciones put fuera del dinero sobre USD\/JPY para capturar una posible apreciaci\u00f3n abrupta del yen a medida que el Banco de Jap\u00f3n normaliza su pol\u00edtica monetaria. Precedentes hist\u00f3ricos como el Acuerdo Plaza de 1985 nos recuerdan que septiembre es una ventana cl\u00e1sica para cambios importantes de r\u00e9gimen cambiario, y el posicionamiento actual sugiere que se aproxima un fuerte \u201cshort squeeze\u201d en operaciones cortas de yen.<\/p>\n
El aumento de tensiones en el Estrecho de Ormuz ha comprimido los tr\u00e1nsitos de commodities a apenas cinco buques por d\u00eda frente al promedio reciente de catorce, llevando al Brent por encima de US$91 por barril. Deber\u00edamos utilizar opciones call largas sobre Brent y WTI para capitalizar este shock del lado de la oferta, ya que despejar las rutas mar\u00edtimas est\u00e1 resultando mucho m\u00e1s dif\u00edcil de lo esperado. Adem\u00e1s, los elevados precios del gas en Europa y los bajos niveles de inventarios implican que debemos prepararnos para un alza inflacionaria prolongada impulsada por energ\u00eda mediante operaciones en swaps ligados a inflaci\u00f3n.<\/p>\n
La amenaza de huelga en las instalaciones de Micron en Taiw\u00e1n, que concentran capacidad cr\u00edtica de memoria de alto ancho de banda (HBM), apunta a inyectar una volatilidad severa en el sector de semiconductores justo antes de los reportes de resultados de fines de septiembre. Deber\u00edamos comprar straddles de corto plazo o puts sobre \u00edndices tecnol\u00f3gicos para protegernos ante estas disrupciones de cadena de suministro, especialmente considerando las estructuras de financiamiento cada vez m\u00e1s complejas detr\u00e1s de los arrendamientos de hardware clave para IA. Con valuaciones tecnol\u00f3gicas muy sensibles tanto al alza de las tasas de descuento como a cuellos de botella de hardware, proteger nuestra exposici\u00f3n accionaria con derivados basados en volatilidad es un movimiento defensivo clave.<\/p>\n\n\n\n