Rabobank espera que el Banco de Canad\u00e1 (BoC) mantenga su tasa overnight en 2,25% en la reuni\u00f3n del 2 de septiembre y que la deje sin cambios hasta 2027, aun cuando los mercados est\u00e1n incorporando cerca de 17 pb de endurecimiento hacia fin de a\u00f1o. El banco apunta a un crecimiento m\u00e1s fuerte del PIB en el 2T, impulsado por las exportaciones, al tiempo que advierte sobre la escalada de las tensiones comerciales entre EE.UU. y Canad\u00e1 y una inflaci\u00f3n general (headline) del IPC elevada, vinculada a la energ\u00eda y a riesgos relacionados con el comercio.<\/p>\n
Sobre las perspectivas de crecimiento, se\u00f1ala que aranceles en niveles aproximadamente actuales podr\u00edan reducir el PIB canadiense en 0,3\u20130,4 pp hasta el cierre del pr\u00f3ximo a\u00f1o. La nota tambi\u00e9n alude a tendencias subyacentes apagadas asociadas a una crisis de productividad, junto con tensiones geopol\u00edticas \u2014incluidos mayores aranceles rec\u00edprocos de EE.UU. y Canad\u00e1 y el Estrecho de Ormuz permaneciendo cerrado al tr\u00e1nsito\u2014, lo que enmarca como consistente con una pol\u00edtica ya en tasa terminal de 2,25%.<\/p>\n
Vemos una oportunidad clave para que traders de derivados aprovechen la brecha entre las expectativas de mercado y nuestro pron\u00f3stico de cara a la decisi\u00f3n de tasas del 2 de septiembre. Mientras el mercado actualmente descuenta cerca de 17 puntos base de endurecimiento hacia fin de a\u00f1o, esperamos que el Banco de Canad\u00e1 mantenga estable su tasa overnight en 2,25%. Los traders deber\u00edan considerar recibir fijo en swaps OIS overnight canadienses o comprar futuros CORRA de corto plazo para beneficiarse a medida que estas expectativas hawkish se desinflen.<\/p>\n
Datos recientes muestran que la escalada de las tensiones comerciales podr\u00eda restar entre 0,3% y 0,4% al PIB canadiense hasta el pr\u00f3ximo a\u00f1o, especialmente a medida que entren en vigor nuevos aranceles bilaterales. Si bien el crecimiento del 2T liderado por exportaciones luci\u00f3 resiliente, estos crecientes vientos en contra proteccionistas limitar\u00e1n severamente la capacidad del banco central para seguir subiendo tasas. Hist\u00f3ricamente, durante disputas comerciales similares \u2014como las escaramuzas arancelarias de 2018, que desaceleraron el crecimiento de las exportaciones canadienses a menos de 1%\u2014, el banco central se vio obligado a pausar su ciclo de endurecimiento.<\/p>\n
Reconocemos que la inflaci\u00f3n general se mantiene elevada, impulsada por la volatilidad de la energ\u00eda y por presiones en cadenas de suministro, como el cierre del Estrecho de Ormuz. Sin embargo, la crisis estructural de productividad de Canad\u00e1 implica que la econom\u00eda subyacente es demasiado fr\u00e1gil para absorber mayores costos de financiamiento. Dado que la pol\u00edtica monetaria ya est\u00e1 en su tasa terminal de 2,25%, apostar por nuevas alzas de tasas es un error de c\u00e1lculo que creemos que los traders deber\u00edan desvanecer activamente en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n