Kevin Warsh utiliz\u00f3 su primer discurso en Jackson Hole como presidente de la Fed para subrayar que la Reserva Federal a\u00fan tiene \u201ctrabajo por hacer\u201d para devolver la inflaci\u00f3n a su objetivo de 2%, lo que marca un cambio respecto de su mensaje anterior. Tambi\u00e9n expres\u00f3 insatisfacci\u00f3n con las lecturas recientes de inflaci\u00f3n e indic\u00f3 apertura a nuevas alzas de tasas salvo que la inflaci\u00f3n subyacente mejore de manera convincente, desplazando el debate de pol\u00edtica en el corto plazo hacia una postura m\u00e1s hawkish.<\/p>\n
Los mercados respondieron incorporando una mayor probabilidad de un endurecimiento adicional, mientras que los rendimientos de los Treasuries a m\u00e1s largo plazo cayeron, apuntando a menores primas de inflaci\u00f3n de largo plazo y de riesgo de pol\u00edtica a medida que se reduc\u00eda la incertidumbre. La comunicaci\u00f3n llega antes del informe de empleo del 4 de septiembre y de la publicaci\u00f3n del IPC del 11 de septiembre, que se espera definan la siguiente etapa de la discusi\u00f3n del Comit\u00e9, aun cuando el calendario pol\u00edtico de cara a las legislativas de mitad de mandato de noviembre sigue siendo una restricci\u00f3n para la toma de decisiones.<\/p>\n
Tras el reciente discurso en Jackson Hole, creemos que los operadores de derivados deben ajustarse r\u00e1pidamente a un panorama cambiante de tasas de inter\u00e9s. El tono hawkish del presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha elevado las expectativas de tasas en el corto plazo, mientras que al mismo tiempo ha arrastrado a la baja los rendimientos de largo plazo. Recomendamos posicionarse para una curva de rendimientos m\u00e1s plana, en particular mediante operaciones de aplanamiento bajista (bear flattener) utilizando futuros de Treasuries a 2 y 10 a\u00f1os.<\/p>\n
Actualmente, la valuaci\u00f3n del mercado muestra que la probabilidad de un alza de tasas en septiembre salt\u00f3 a casi 62%, desde apenas 35% hace una semana. Para capitalizarlo, deber\u00edamos considerar posiciones cortas en futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) del tramo m\u00e1s cercano. Esta estrategia protege las carteras contra un movimiento alcista repentino de la tasa de pol\u00edtica antes de las elecciones legislativas de mitad de mandato de noviembre.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos prepararnos para una volatilidad intensa antes del reporte de empleo del 4 de septiembre y el dato de inflaci\u00f3n del 11 de septiembre. Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed pasa a una postura altamente dependiente de los datos, estas publicaciones espec\u00edficas detonan fuertes oscilaciones en la volatilidad impl\u00edcita de las opciones. Sugerimos comprar straddles de vencimiento corto sobre ETFs de Treasuries para beneficiarse de los pr\u00f3ximos movimientos bruscos de precios.<\/p>\n\n\n\n