Las declaraciones de Kevin Warsh en el simposio de Jackson Hole provocaron una fuerte repricing en los tramos cortos de la curva, sin un movimiento equivalente en el tramo largo. El rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os salt\u00f3 11 pb hasta 4.34%, su mayor alza en un d\u00eda desde marzo, mientras el mercado elev\u00f3 las probabilidades impl\u00edcitas de un alza en septiembre a 61% desde 31% previamente, un aumento de 25% respecto del pricing previo al discurso. Con el 10 a\u00f1os cerca de 4.7%, el 30 a\u00f1os cerca de 5.2% y las tasas hipotecarias alrededor de 6.7%, Warsh dijo que las condiciones financieras no eran restrictivas, impulsando un movimiento centrado en pol\u00edtica monetaria m\u00e1s que un evento de credibilidad fiscal. Las acciones estuvieron apagadas: el Dow cay\u00f3 9 puntos, el S&P 500 baj\u00f3 20 puntos a 7,711, el Nasdaq perdi\u00f3 140 puntos y el Russell cay\u00f3 42 puntos, o 1.4%, mientras que los \u201cMag 7\u201d sumaron 210 puntos.<\/p>\n\n
El oro se vendi\u00f3 ante el alza de rendimientos y el fortalecimiento del d\u00f3lar, cayendo m\u00e1s de 3%\u2014casi $150\u2014desde alrededor de $4,630 hasta cerca de $4,455, y luego extendiendo durante la noche a $4,396 tras romper $4,530; se cit\u00f3 $4,370 como soporte y $4,200 como un nivel potencial de \u201creset\u201d tras un rally de 14% desde los m\u00ednimos de inicios de agosto. El petr\u00f3leo hab\u00eda oscilado cerca de $83, con baja de alrededor de 4% en la semana, antes de subir 3.4% a $86.30 despu\u00e9s de que ataques de EE.UU. impactaran dos lanzadores de cohetes iran\u00edes en la isla de Larak e Ir\u00e1n respondiera con ataques con misiles y drones contra dos bases a\u00e9reas de EE.UU. en Jordania. Por separado, un acuerdo EE.UU.\u2013Venezuela hizo referencia a 65,000 millones de barriles y una meta inicial de 1.5 millones de barriles diarios provenientes de 17 campos. Los futuros de EE.UU. bajaban (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), mientras el rendimiento a 2 a\u00f1os ced\u00eda cerca de 3 pb; los pr\u00f3ximos datos incluyen PMIs de S&P Global, ISM Prices Paid y New Orders, JOLTS, ADP y NFP, adem\u00e1s de resultados de PANW y Dell (martes), Broadcom junto con Snowflake y HPE (mi\u00e9rcoles) y Zscaler junto con Ciena (jueves).<\/p>\n\n
Debemos navegar las pr\u00f3ximas semanas con cautela mientras los mercados de derivados digieren el reciente tono hawkish de Jackson Hole. Aunque el rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os se dispar\u00f3 a 4.34%, se\u00f1alando una probabilidad impl\u00edcita de 61% de un alza de tasas en septiembre, el tramo largo de la curva se mantuvo relativamente estable. Sugerimos que los operadores de derivados se enfoquen en opciones de tasas de inter\u00e9s de corto plazo, como futuros SOFR, para aprovechar este agresivo repricing de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, septiembre es el mes calendario m\u00e1s d\u00e9bil para las acciones, con el S&P 500 promediando una ca\u00edda de 1.2% desde 1928. Con el \u00edndice actualmente rondando 7,711 y un soporte clave en 7,650, deber\u00edamos considerar desplegar estrategias de cobertura bajistas, como spreads de puts en opciones sobre \u00edndices. Los derivados de small caps, en particular puts del Russell 2000, lucen muy atractivos en este momento porque las empresas m\u00e1s peque\u00f1as son mucho m\u00e1s vulnerables a este repunte s\u00fabito de los costos de financiamiento de corto plazo.<\/p>\n\n
La reciente ca\u00edda de 3% del oro hasta $4,455 plantea una prueba t\u00e9cnica clave para los operadores de metales, ya que se mantiene apenas por encima de su soporte de l\u00ednea de tendencia en $4,370. Hist\u00f3ricamente, los mercados alcistas del oro experimentan correcciones saludables de 5% a 10% durante sustos repentinos de endurecimiento de tasas, antes de retomar su trayectoria alcista. Recomendamos vender puts fuera del dinero cerca del soporte m\u00e1s fuerte de $4,200 o comprar opciones call si el nivel de $4,370 se mantiene firme a trav\u00e9s de las pr\u00f3ximas publicaciones de datos.<\/p>\n\n
Las tensiones geopol\u00edticas en Medio Oriente han empujado r\u00e1pidamente al crudo de vuelta a $86.30, incorporando una nueva prima de riesgo que podr\u00eda alterar con facilidad el panorama de inflaci\u00f3n. Si bien acuerdos de suministro de largo plazo como el pacto petrolero con Venezuela son estrat\u00e9gicamente relevantes, tomar\u00e1n a\u00f1os en impactar la oferta f\u00edsica real. En el futuro inmediato, deber\u00edamos usar opciones call largas sobre el WTI para posicionarnos ante picos s\u00fabitos de volatilidad, dado que las fricciones militares mantienen en vilo a los mercados energ\u00e9ticos.<\/p>\n\n
La cargada agenda de datos de esta semana, incluido el ISM Manufacturing PMI y el reporte de n\u00f3minas no agr\u00edcolas del viernes, validar\u00e1 los temores del mercado sobre un alza de tasas o demostrar\u00e1 que fueron prematuros. Los traders deber\u00edan esperar mayor volatilidad impl\u00edcita en opciones de renta variable y renta fija a medida que se publiquen estos reportes. Debemos mantenernos \u00e1giles, con tama\u00f1os de posici\u00f3n conservadores, hasta ver si los datos macroecon\u00f3micos justifican la reacci\u00f3n reciente del mercado de bonos.<\/p>\n\n\n\n