El oro ha subido durante el \u00faltimo mes, pasando de alrededor de US$4.000 la onza a casi US$4.700 en la segunda mitad de agosto, mientras los mercados eval\u00faan lecturas de inflaci\u00f3n m\u00e1s altas y la perspectiva de un endurecimiento de la Reserva Federal. La Fed plantea su objetivo de estabilidad de precios como 2% en el \u00edndice de precios del gasto en consumo personal (PCE) y subraya que la inflaci\u00f3n no necesariamente revierte a su media. Los comentarios de pol\u00edtica en Jackson Hole tambi\u00e9n apuntan a un tel\u00f3n de fondo inflacionario que podr\u00eda durar m\u00e1s de cinco a\u00f1os, con condiciones consideradas insuficientemente restrictivas.<\/p>\n\n
Los datos macro en la misma narrativa apuntan a un pulso de crecimiento m\u00e1s d\u00e9bil: la tasa de desempleo de EE.UU. est\u00e1 por encima de 4% y por encima de su m\u00ednimo de 2023, mientras que las ventas minoristas se contrajeron en julio. Tanto los PMI manufactureros como los no manufactureros se describen como consistentes con una expansi\u00f3n solo modesta, lo que eleva el riesgo de que condiciones monetarias m\u00e1s restrictivas desaceleren a\u00fan m\u00e1s el crecimiento. Con la deuda nacional de EE.UU. en US$40 billones (trillion), tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas elevar\u00edan los costos de servicio y ampliar\u00edan los d\u00e9ficits, mientras que las acciones oficiales para contener el alza de los rendimientos\u2014despu\u00e9s de que Jap\u00f3n vendiera parte de sus tenencias de Treasuries para apoyar al yen\u2014se caracterizan como compras de bonos del Tesoro similares al QE.<\/p>\n\n
A medida que los precios del oro coquetean con el nivel de US$4.700 por onza tras subir r\u00e1pidamente desde US$4.000 a inicios de este mes, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse agresivamente en opciones call sobre oro. Los datos econ\u00f3micos recientes, que muestran contracci\u00f3n de las ventas minoristas y un desempleo sostenido por encima de 4%, sugieren que la econom\u00eda no puede soportar por mucho tiempo la postura agresiva (hawkish) de la Fed. Este trasfondo macroecon\u00f3mico crea un entorno ideal para que el oro contin\u00fae su trayectoria alcista como activo refugio por excelencia.<\/p>\n\n
Con la deuda nacional de EE.UU. alcanzando el hito hist\u00f3rico de US$40 billones (trillion), recomendamos operar opciones de Treasuries de largo plazo para capitalizar el aumento de los rendimientos. Aunque el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunci\u00f3 recompras de bonos para estabilizar el mercado, el enorme volumen de deuda implica que es muy probable que los rendimientos enfrenten presi\u00f3n al alza. Los traders deber\u00edan considerar la compra de opciones put sobre ETFs de Treasuries de mayor duraci\u00f3n para beneficiarse de esta presi\u00f3n bajista sobre los precios de los bonos.<\/p>\n\n
El enfoque r\u00edgido de la Reserva Federal en la inflaci\u00f3n, enfatizado por los recientes comentarios agresivos (hawkish) de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, en Jackson Hole, apunta a un endurecimiento de pol\u00edtica inminente. Sin embargo, este sesgo hawkish choca directamente con el QE \u201cpor la puerta de atr\u00e1s\u201d del Tesoro a trav\u00e9s de recompras de deuda. Sugerimos implementar estrategias de spreads, como comprar futuros de oro mientras simult\u00e1neamente se venden (en corto) futuros de Treasuries, para aprovechar esta divergencia de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Si la Fed endurece de forma demasiado agresiva en una econom\u00eda que se desacelera, es probable que veamos un fuerte salto en la volatilidad del mercado y una posible recesi\u00f3n. Los operadores de derivados pueden cubrir sus carteras o especular con este escenario mediante la compra de opciones call sobre el VIX o utilizando bear put spreads en los principales \u00edndices burs\u00e1tiles. Hist\u00f3ricamente, cuando las ratios de deuda nacional sobre PIB alcanzan estos niveles extremos, las correcciones de mercado se vuelven mucho m\u00e1s violentas, lo que hace esencial la protecci\u00f3n v\u00eda volatilidad para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n