Los datos de inflaci\u00f3n y empleo de Tokio mantuvieron las presiones de precios y las condiciones laborales dentro del marco de referencia del Banco de Jap\u00f3n (BOJ), mientras el yen ca\u00eda por quinta sesi\u00f3n consecutiva, con el USD\/JPY superando 160.00. El IPC de Tokio excluyendo alimentos y energ\u00eda subi\u00f3 a 2% en agosto, mientras que la tasa general fue de 1.9%, y el desempleo baj\u00f3 a 2.4% frente a un 2.5% previsto. Un indicador subyacente utilizado por el BOJ, que excluye alimentos frescos, subi\u00f3 1.8% frente a un consenso de 1.7% y un 1.7% previo, marcando un tercer mes consecutivo de aceleraci\u00f3n. Los subsidios a la electricidad y el gas, restablecidos a medida que la disrupci\u00f3n de suministro en el Golfo elev\u00f3 los costos del combustible, se describen como un factor que lastra la tasa general hasta octubre, mientras que las discusiones de pol\u00edtica se han centrado en una decisi\u00f3n del 18 de septiembre; los rendimientos de los JGB a cinco a\u00f1os han alcanzado un m\u00e1ximo hist\u00f3rico ante esas expectativas, y el movimiento de junio llev\u00f3 la tasa de pol\u00edtica a un m\u00e1ximo de 31 a\u00f1os.<\/p>\n
La fijaci\u00f3n de tasas en EE.UU. sigui\u00f3 siendo el principal motor. Los mercados asignan a un alza de 25 pb el 16 de septiembre una probabilidad superior al 55%, con al menos un incremento cerca de 85% para el 28 de octubre y un segundo cercano al 38% para el 9 de diciembre, incluso cuando las expectativas de inflaci\u00f3n a un a\u00f1o cayeron a 4% frente a un 4.3% de consenso; el USD\/JPY subi\u00f3 alrededor de 65 pips tras ese bloque de datos. Un movimiento del BOJ hacia 1.25% frente a un rango de la Fed de 3.75% a 4.00% implica una brecha de aproximadamente 250 pb. La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se centr\u00f3 en una operaci\u00f3n coordinada de compra de yenes del 31 de julio, por un total de 8.45 billones de yenes m\u00e1s cerca de 5.3 billones adicionales, que llev\u00f3 al USD\/JPY desde apenas por debajo de 164.00 hasta el \u00e1rea de 155.00, mientras que los datos de junio mostraron que Jap\u00f3n recort\u00f3 tenencias de Treasuries en US$26.4 mil millones dentro de una reducci\u00f3n total extranjera de US$72.1 mil millones.<\/p>\n
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para una continuidad del impulso alcista en USD\/JPY, incluso cuando el IPC subyacente de Tokio alcanz\u00f3 2% y el desempleo cay\u00f3 a 2.4% en agosto. Pese a estos indicadores s\u00f3lidos que apuntan a una subida de tasas del Banco de Jap\u00f3n el 18 de septiembre, el par ha roto con firmeza el nivel clave de 160.00. Esto muestra que el endurecimiento econ\u00f3mico local ya no es suficiente para sostener por s\u00ed solo al yen.<\/p>\n
Creemos que la ra\u00edz del problema es la enorme brecha de tasas de inter\u00e9s, que mantiene al carry trade altamente rentable. Incluso si el Banco de Jap\u00f3n eleva su tasa de referencia a 1.25%, a\u00fan enfrentar\u00eda un rango de la Reserva Federal de 3.75% a 4.00%, dejando un amplio diferencial de 250 puntos base. Hist\u00f3ricamente, cuando el diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 a\u00f1os de EE.UU. y Jap\u00f3n se mantiene tan amplio, el yen se debilita, ya que los fondos macro se financian barato en yenes para comprar d\u00f3lares de mayor rendimiento.<\/p>\n
Para capitalizar esta tendencia, recomendamos que los traders establezcan posiciones alcistas mediante opciones call sobre USD\/JPY, apuntando a los niveles de resistencia de 161.00 y 162.00. Las lecturas actuales del Stochastic RSI diario cerca de 62 indican que el par a\u00fan tiene margen para avanzar antes de entrar en zona de sobrecompra. Sin embargo, debemos fijar stop-loss estrictos ante un cierre diario por debajo de 159.50, donde la media m\u00f3vil exponencial de 50 d\u00edas ofrece soporte inmediato.<\/p>\n
Debemos mantener una alta cautela ante intervenciones s\u00fabitas y agresivas del Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n, que gast\u00f3 un r\u00e9cord de 9.8 billones de yenes (US$62.2 mil millones) en una campa\u00f1a previa de intervenci\u00f3n para defender la divisa. Debido a que Jap\u00f3n hist\u00f3ricamente ha liquidado Treasuries de EE.UU. para financiar estos movimientos, Washington prefiere prestar d\u00f3lares para evitar una disrupci\u00f3n en el mercado de bonos estadounidense. Los traders de derivados deber\u00edan utilizar opciones knock-out para cubrirse ante una ca\u00edda repentina de 500 pips si se activa una intervenci\u00f3n conjunta cerca de los m\u00e1ximos del ciclo 163.00-164.00.<\/p>\n
En \u00faltima instancia, aconsejamos enfocarse en las pr\u00f3ximas publicaciones macroecon\u00f3micas de EE.UU., m\u00e1s que en los datos dom\u00e9sticos de Jap\u00f3n, para cronometrar el siguiente gran giro. El pr\u00f3ximo reporte de n\u00f3minas de EE.UU. del 4 de septiembre y la decisi\u00f3n de tasas de la Fed del 16 de septiembre determinar\u00e1n si la brecha de tasas realmente empieza a reducirse. Hasta que los datos de EE.UU. muestren un enfriamiento definitivo que obligue a la Fed a pausar, comprar yenes sigue siendo una apuesta de alto riesgo.<\/p>\n\n\n\n