El IPC de Tokio de agosto se ubic\u00f3, en t\u00e9rminos generales, en l\u00ednea con lo esperado, ya que la reanudaci\u00f3n de los subsidios a la electricidad y el gas presion\u00f3 a la baja la inflaci\u00f3n y se espera que siga reduciendo la tasa general hasta la publicaci\u00f3n de octubre. La inflaci\u00f3n excluyendo alimentos frescos se moder\u00f3 aun cuando persistieron las presiones de costos aguas arriba, lo que sugiere que el traspaso a los precios al consumidor est\u00e1 tomando m\u00e1s tiempo de lo anticipado.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n de servicios, por su parte, se aceler\u00f3, impulsada principalmente por las rentas y los cargos m\u00e9dicos. Si bien el impacto sobre el IPC nacional ha sido hasta ahora limitado, la presi\u00f3n subyacente de precios se mantiene y el contexto apunta a una din\u00e1mica de reajuste de precios m\u00e1s firme en los pr\u00f3ximos meses. Una encuesta de Teikoku Databank indica otra ola de revisiones de precios hacia fin de a\u00f1o, un desarrollo consistente con una trayectoria persistentemente hawkish del BoJ.<\/p>\n
Consideramos que las cifras de IPC de Tokio de hoy confirman que los subsidios energ\u00e9ticos temporales est\u00e1n ocultando con \u00e9xito presiones inflacionarias m\u00e1s amplias, lo que probablemente mantendr\u00e1 contenidas las cifras generales hasta octubre. Sin embargo, la inflaci\u00f3n subyacente, excluyendo alimentos frescos, se mantiene cerca de 2,4%, lo que muestra que la tendencia de fondo sigue siendo s\u00f3lida. Esta divergencia implica que los operadores de derivados no deber\u00edan dejarse enga\u00f1ar por titulares m\u00e1s benignos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Creemos que el Banco de Jap\u00f3n se mantiene firmemente en una trayectoria hawkish, respaldada por el repunte de la inflaci\u00f3n de servicios y por las expectativas de alzas de precios hacia fin de a\u00f1o. Actualmente, los overnight index swaps descuentan una probabilidad cercana a 60% de otra subida de tasas en la reuni\u00f3n de diciembre. Los traders deber\u00edan aprovechar este descenso temporal del IPC inducido por subsidios para posicionarse ante tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas.<\/p>\n
Recomendamos enfocarse en posiciones cortas en futuros de bonos del gobierno japon\u00e9s a 10 a\u00f1os, ya que los rendimientos deber\u00edan subir una vez que se disipen las distorsiones por subsidios. Adem\u00e1s, comprar opciones call sobre el yen japon\u00e9s frente al d\u00f3lar estadounidense podr\u00eda generar retornos atractivos a medida que se ampl\u00ede la divergencia de pol\u00edtica entre el BoJ y otros bancos centrales. La volatilidad en el mercado cambiario est\u00e1 subvalorando actualmente la determinaci\u00f3n hawkish del BoJ.<\/p>\n
Tambi\u00e9n observamos que la inflaci\u00f3n del sector servicios, impulsada por el aumento de rentas y costos m\u00e9dicos, est\u00e1 empezando a consolidarse claramente por encima de 2%. Si bien la inflaci\u00f3n excluyendo alimentos frescos se ha desacelerado de forma temporal, los costos mayoristas aguas arriba siguen aumentando y probablemente detonen una nueva ola de revisiones de precios hacia fin de a\u00f1o. Posicionarse ahora en swaps de tasas de corto plazo nos permite capitalizar la eventual toma de conciencia del mercado sobre esta inflaci\u00f3n persistente.<\/p>\n\n\n\n