Divisas G10, Movimientos en Mercados Emergentes, Acciones y Materias Primas<\/p>\n
El FX G10 se mantuvo en rango antes del discurso en Jackson Hole del presidente de la Fed, Kevin Warsh. El d\u00f3lar canadiense cay\u00f3 cerca de 0.65% en la semana conforme se intensific\u00f3 la disputa comercial entre EE. UU. y Canad\u00e1, mientras que el d\u00f3lar australiano subi\u00f3 alrededor de 0.40% a medida que el mercado se inclin\u00f3 por otro aumento del Banco de la Reserva de Australia, posiblemente tan pronto como el pr\u00f3ximo mes. El yen retrocedi\u00f3 casi 0.5% pese a un CPI de Tokio m\u00e1s firme y una menor tasa de desempleo, con el d\u00f3lar alcanzando JPY159.70 en Europa frente al m\u00e1ximo posterior a la intervenci\u00f3n de la semana pasada, cerca de JPY159.80. En Europa, el euro se desliz\u00f3 a la baja desde la resistencia en torno a $1.1710 y sostuvo su promedio m\u00f3vil de 200 d\u00edas alrededor de $1.1635; la libra rebot\u00f3 desde cerca de $1.3570 hasta arriba de $1.36 y luego se estabiliz\u00f3 por debajo de $1.3600. El USD\/CAD termin\u00f3 cerca de 1.3860, con m\u00e1s de 400 mln de d\u00f3lares en opciones en 1.3875 por vencer, y el AUD\/USD extendi\u00f3 su avance desde aproximadamente $0.6865 desde finales de junio hasta poco m\u00e1s de $0.7200, frente a un m\u00e1ximo de inicios de mayo apenas por debajo de $0.7280; sube alrededor de 0.35% esta semana, su quinta alza semanal consecutiva y su octava ganancia en nueve semanas.<\/p>\n
En emergentes, el USD\/MXN toc\u00f3 un m\u00e1ximo de seis d\u00edas cerca de 16.9965 y oper\u00f3 alrededor de 16.9590\u201316.9825, mientras que el USD\/CNH se mantuvo aproximadamente en 6.7130\u20136.7265; cerr\u00f3 cerca de 7.7210 la semana pasada, y el PBOC fij\u00f3 el tipo de cambio en CNY6.7811 frente a 6.7829 y 6.7817. El USD\/INR registr\u00f3 su cierre m\u00e1s bajo en dos semanas cerca de 95.3850, dejando a la rupia con su primera ganancia semanal en tres. Las bolsas subieron en Asia-Pac\u00edfico, aunque China y Corea del Sur rezagaron; el Stoxx 600 de Europa avanz\u00f3 un poco m\u00e1s de 0.5%. El rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os de EE. UU. subi\u00f3 3 pb ayer, pero baja poco m\u00e1s de 1 pb en la semana, y el JGB a 10 a\u00f1os subi\u00f3 un poco m\u00e1s de 4 pb tras el CPI de Tokio y una d\u00e9bil subasta a dos a\u00f1os. El oro rebot\u00f3 alrededor de $50 desde justo por debajo de $4566 y se mantuvo por encima de $4600, con el cierre de la semana pasada cerca de $4603; la plata subi\u00f3 por encima de $70 y roz\u00f3 $71, frente a cerca de $69 la semana pasada; el WTI de octubre oper\u00f3 alrededor de $82.55\u2013$83.80 tras haber cerrado ligeramente por encima de $87 la semana pasada. Entre los datos por publicarse figuran revisiones de empleo de referencia para marzo de 2026, la confianza de Michigan, el crecimiento del 2T de Canad\u00e1 (pron\u00f3stico 3.4% anualizado tras cerca de -1% en 4T 2025 y ligeramente m\u00e1s de -0.1% en 1T 2026), y los pedidos de m\u00e1quinas-herramienta de Jap\u00f3n de julio en 50.4% a\/a, con demanda dom\u00e9stica y externa arriba un poco m\u00e1s de 50%; la dom\u00e9stica cay\u00f3 8.2% en julio tras +28% en junio, y la externa baj\u00f3 3.8% tras +10.4%, mientras que el desempleo cedi\u00f3 a 2.4% desde 2.5% y el CPI de Tokio se ubic\u00f3 en 1.9% general y 1.8% subyacente. Los swaps descuentan alrededor de 85% de probabilidad de un alza del BOJ el pr\u00f3ximo mes y cerca de 16 pb para 4T frente a casi 4 pb a finales de julio, mientras que las probabilidades de un alza del Banco de Canad\u00e1 cayeron desde casi 85% al cierre de la semana pasada hasta ligeramente por debajo de 50%.<\/p>\n
Debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad en el mercado cambiario conforme las pol\u00edticas de los bancos centrales en EE. UU. y Jap\u00f3n llegan a un punto de inflexi\u00f3n cr\u00edtico. La divergencia entre el escepticismo del presidente de la Fed, Warsh, respecto de la gu\u00eda futura y las recompras agresivas de bonos por parte del secretario del Tesoro, Bessent, est\u00e1 creando un entorno altamente impredecible para las tasas. Hist\u00f3ricamente, los discursos de Jackson Hole detonan un movimiento promedio de alrededor de 0.9% en el S&P 500 y oscilaciones relevantes en las divisas G10, por lo que debemos estar listos para cubrir de inmediato las exposiciones al d\u00f3lar.<\/p>\n
Para quienes operan el euro, recomendamos mantener posiciones cortas o comprar puts de baja (downside) dado que la moneda luce altamente vulnerable. El euro ha venido goteando a la baja de forma constante, apenas sosteniendo su promedio m\u00f3vil de 200 d\u00edas en $1.1635, mientras que los indicadores diarios de momentum reci\u00e9n empiezan a girar a la baja. Si el par rompe por debajo de este soporte clave, podr\u00edamos ver una aceleraci\u00f3n r\u00e1pida hacia la siguiente zona de soporte mayor.<\/p>\n
Vemos una oportunidad atractiva para comprar calls de yen o colocar stop-loss ajustados en posiciones cortas de yen. Aunque al yen le ha costado encontrar tracci\u00f3n cerca de JPY159.70, los datos macro de Jap\u00f3n son demasiado s\u00f3lidos como para ignorarlos. Actualmente, el mercado de swaps asigna 85% de probabilidad a un aumento de tasas del Banco de Jap\u00f3n el pr\u00f3ximo mes, desde 40% a finales del mes pasado, lo que eventualmente deber\u00eda forzar un desarme abrupto del carry trade.<\/p>\n
Los operadores tambi\u00e9n deber\u00edan prepararse para mayor debilidad del d\u00f3lar canadiense mediante call spreads largos en USD\/CAD. Aunque se proyecta que la econom\u00eda de Canad\u00e1 muestre un fuerte rebote anualizado de 3.4% en el segundo trimestre, la escalada de la guerra comercial y la amenaza de aranceles de EE. UU. est\u00e1n pesando severamente sobre la moneda. En consecuencia, el mercado de swaps recort\u00f3 de forma agresiva la probabilidad de un alza del Banco de Canad\u00e1 este a\u00f1o desde 85% a menos de 50%, dejando al \u201cloonie\u201d expuesto.<\/p>\n
En contraste, preferimos seguir el momentum alcista del d\u00f3lar australiano mediante calls de corto plazo. La divisa ha ganado por cinco semanas consecutivas, alcanzando un m\u00e1ximo de varios meses por encima de $0.7200 ante expectativas crecientes de un aumento de tasas del Banco de la Reserva de Australia tan pronto como el pr\u00f3ximo mes. Esto convierte al Aussie en el mejor desempe\u00f1o del G10 frente al d\u00f3lar, respaldado por una s\u00f3lida divergencia de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Por \u00faltimo, en el espacio de materias primas, sugerimos acumular posiciones largas en oro y plata en cualquier retroceso menor. El oro se mantiene firme por encima de $4600, encaminado a su cuarta ganancia semanal consecutiva, lo que iguala su racha m\u00e1s larga del a\u00f1o. Hist\u00f3ricamente, los metales preciosos tienden a desempe\u00f1arse excepcionalmente bien durante episodios de escalamiento de guerras comerciales y desacuerdos p\u00fablicos entre funcionarios de tesoro y bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n