Los datos de la zona del euro fueron escasos, pero las lecturas de inflaci\u00f3n de inicios de agosto mostraron que la inflaci\u00f3n general subi\u00f3 a 2.7% a\/a en Francia y 4.5% a\/a en Espa\u00f1a, a medida que repunt\u00f3 la energ\u00eda, en particular los combustibles para veh\u00edculos. La inflaci\u00f3n subyacente cay\u00f3 en ambos pa\u00edses, lo que sugiere efectos de segunda vuelta limitados seis meses despu\u00e9s de que comenzara la guerra con Ir\u00e1n. Los mercados ya tienen totalmente descontada una subida de 25 pb del BCE en septiembre, mientras que el precio impl\u00edcito sugiere casi un movimiento adicional despu\u00e9s; la nota tambi\u00e9n apunta a un giro alej\u00e1ndose de las expectativas de que la tasa de dep\u00f3sito vuelva a 2.00% en 2027.<\/p>\n\n
En EE. UU., la inflaci\u00f3n general del PCE de julio se ubic\u00f3 en 3.7% a\/a frente a 3.6% del consenso y no cambi\u00f3 respecto del 3.7% previo, mientras que el PCE subyacente fue de 3.3% a\/a y 0.2% m\/m. La revisi\u00f3n del PIB del 2T se mantuvo en 1.5% SAAR, pero elev\u00f3 el consumo privado, las importaciones y el deflactor de precios, y las utilidades corporativas aumentaron con fuerza; los rendimientos subieron y el EUR\/USD cay\u00f3. El Ifo de Alemania mejor\u00f3, con la evaluaci\u00f3n de la situaci\u00f3n actual en 88.5 (87.0 consenso; 86.6 previo) y las expectativas en 89.1 (87.5 consenso; 86.6 previo). El foco de la pr\u00f3xima semana incluye n\u00f3minas no agr\u00edcolas en 65k frente a 55k del consenso, desempleo en 4.1% y salarios promedio por hora en 0.3% m\/m, junto con el HICP de la zona del euro en 3.4% a\/a (3.0% previo) y la subyacente en 2.4% a\/a (2.5% previo).<\/p>\n\n
Recomendamos que los traders de derivados se posicionen para un giro dovish en las expectativas de tasas de inter\u00e9s de la Eurozona tras la reuni\u00f3n de septiembre. Si bien los mercados de swaps actualmente descuentan una subida de 25 puntos base en septiembre y se inclinan por un incremento adicional m\u00e1s adelante este a\u00f1o, creemos que el BCE har\u00e1 una pausa. Los traders pueden aprovechar este desajuste comprando futuros de Euribor de diciembre de 2026 o entrando en swaps receiver, anticipando que la segunda subida no se materializar\u00e1.<\/p>\n\n
Con el PIB de EE. UU. del 2T estable en 1.5% y la inflaci\u00f3n PCE subiendo marginalmente a 3.7%, la presi\u00f3n alcista sobre los rendimientos de los Treasuries ha arrastrado al EUR\/USD hacia la zona de 1.08. Esperamos que las n\u00f3minas no agr\u00edcolas de la pr\u00f3xima semana se ubiquen en 65k, por encima del consenso de 55k, lo que deber\u00eda fortalecer a\u00fan m\u00e1s al d\u00f3lar. Los traders de derivados deber\u00edan considerar comprar opciones put de EUR\/USD de corto plazo para capturar este impulso bajista antes de la publicaci\u00f3n de los datos laborales.<\/p>\n\n
Aunque la inflaci\u00f3n general en Espa\u00f1a y Francia ha repuntado por los costos de energ\u00eda, se espera que la inflaci\u00f3n subyacente de la Eurozona caiga a 2.4% la pr\u00f3xima semana. Esta divergencia indica que la volatilidad de los precios energ\u00e9ticos derivada de las tensiones en Medio Oriente a comienzos de este a\u00f1o no logr\u00f3 detonar efectos de segunda vuelta en la inflaci\u00f3n. A medida que el sector manufacturero de Alemania se recupera \u2014reflejado en el \u00edndice Ifo subiendo a 88.5\u2014 los traders deber\u00edan buscar comprar opciones de aplanamiento de curva (flattener) sobre Bunds alemanes.<\/p>\n\n
Dado que ya no esperamos que el BCE recorte la tasa de dep\u00f3sito de regreso a 2.00% en 2027, deben ajustarse las expectativas de tasas de largo plazo. Los traders deber\u00edan evitar swaptions receiver de vencimientos largos que apuesten por ciclos agresivos de relajaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. En su lugar, vender spreads de calendario diferidos de Euribor permitir\u00e1 a los traders capitalizar un entorno de tasas europeas \u201cm\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo\u201d.<\/p>\n\n\n\n