M\u00e9xico, Per\u00fa y Chile \u2014que en conjunto representan el 40.9% de la oferta minera global\u2014 reportaron cada uno una producci\u00f3n de plata por debajo del plan por razones no relacionadas con el precio. La plata cotizaba en $68.70 frente al oro en $4,587.10, dejando una relaci\u00f3n oro-plata de 66.8. El metal sub\u00eda cerca de 77% interanual, aunque segu\u00eda aproximadamente 44% por debajo de su m\u00e1ximo intrad\u00eda del 29 de enero. En M\u00e9xico, la mina Terronera de Endeavour Silver, en Jalisco, fue detenida por un bloqueo de una comunidad ejidal del 12 al 23 de agosto, antes de reanudar el 24 de agosto, lo que implica alrededor de 12 d\u00edas de producci\u00f3n diferida. Terronera proces\u00f3 175,729 toneladas en el 2T a 126 gramos por tonelada, produciendo 608,347 onzas con 85.4% de recuperaci\u00f3n, o alrededor de 6,685 onzas por d\u00eda; la interrupci\u00f3n equivale a cerca de 0.08 millones de onzas. Terronera alcanz\u00f3 producci\u00f3n comercial el 1 de octubre de 2025 y aport\u00f3 31% de la producci\u00f3n de plata de Endeavour en el 2T; M\u00e9xico produjo 172.9 millones de onzas en 2025, o 20.4% del total mundial.<\/p>\n
El instituto de estad\u00edstica de Per\u00fa report\u00f3 que el subsector de miner\u00eda met\u00e1lica cay\u00f3 2.52% en junio interanual, con plata -9.0% mientras el zinc baj\u00f3 25.8%; el plomo cay\u00f3 12.5%, el cobre 4.7% y el oro 1.1%. Per\u00fa produjo 130.6 millones de onzas en 2025, o 15.4% de la oferta mundial, y a una tasa promedio mensual de 10.88 millones de onzas, una ca\u00edda de 9.0% implica aproximadamente 0.98 millones de onzas en base equivalente mensual. En Chile, Antofagasta recort\u00f3 su gu\u00eda de cobre 2026 a 625,000\u2013655,000 toneladas desde 650,000\u2013700,000 tras lluvias y nieve en Los Pelambres; el recorte en el punto medio fue de 5.2%, mientras que la nevada se estim\u00f3 en alrededor de cinco millones de metros c\u00fabicos. La mezcla de ingresos de Antofagasta fue 77% cobre, 10% molibdeno, 9% oro y 3% plata; los ingresos del primer semestre subieron 18% a $4,479.0 millones, y los costos netos de caja cayeron 8% a $1.22 por libra por cr\u00e9ditos de subproductos.<\/p>\n
Los tres eventos sumaron alrededor de 1.1 millones de onzas, combinando el cambio equivalente mensual de Per\u00fa de 0.98 millones con las 0.08 millones de Terronera, frente a un d\u00e9ficit de 46.3 millones de onzas pronosticado para 2026 por Metals Focus y el Silver Institute. El World Silver Survey 2026 se\u00f1al\u00f3 que las minas primarias de plata representaron 26% de la oferta en 2025, con producci\u00f3n no primaria de 625.5 millones de onzas, y se estim\u00f3 una oferta minera de 844.1 millones de onzas este a\u00f1o frente a 846.6 millones de onzas el a\u00f1o pasado. Metals Focus y el Silver Institute indicaron que la plata promedi\u00f3 $40.03 en 2025.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una tendencia alcista sostenida en la plata durante las pr\u00f3ximas semanas, enfoc\u00e1ndose en opciones call largas y *bull call spreads*. Con la plata cotizando en $68.70 frente al oro en $4,587.10, la relaci\u00f3n oro-plata se ubica en un atractivo 66.8. Hist\u00f3ricamente, esta relaci\u00f3n apunta a que la plata recorta rezago frente al impulso del oro, especialmente dada la suboferta cr\u00f3nica en el mercado f\u00edsico.<\/p>\n
Debemos reconocer que precios m\u00e1s altos de la plata no detonar\u00e1n una ola repentina de nueva producci\u00f3n minera que enfr\u00ede el mercado. Datos recientes del sector muestran que la demanda industrial, en particular del segmento solar fotovoltaico que consumi\u00f3 un r\u00e9cord de 232 millones de onzas a nivel global en a\u00f1os recientes, contin\u00faa inmovilizando inventario f\u00edsico disponible. Dado que casi tres cuartas partes de la plata se extrae solo como subproducto del cobre, zinc y oro, los productores no pueden incrementar con facilidad la producci\u00f3n simplemente porque los precios de la plata se disparen.<\/p>\n
Las recientes disrupciones de oferta en M\u00e9xico, Per\u00fa y Chile subrayan cu\u00e1n vulnerable es el mercado f\u00edsico a factores no vinculados al precio, como bloqueos locales y clima severo. En Per\u00fa, el Ministerio de Energ\u00eda y Minas confirm\u00f3 recientemente que la producci\u00f3n polimet\u00e1lica contin\u00faa rezagada, comprimiendo directamente la oferta de plata asociada en la que se apalancan los mercados de derivados. Para los traders, esto significa que cualquier ca\u00edda de corto plazo en los contratos de futuros debe tratarse como una oportunidad de compra altamente atractiva m\u00e1s que como un cambio de tendencia.<\/p>\n
Sugerimos utilizar opciones en lugar de futuros directos para navegar la volatilidad de corto plazo impulsada por estas din\u00e1micas de oferta inel\u00e1stica. La volatilidad impl\u00edcita en opciones de metales preciosos hist\u00f3ricamente ha repuntado durante d\u00e9ficits plurianuales, volviendo extremadamente riesgosas las estrategias vendedoras de prima como calls cortas desnudas. En su lugar, comprar opciones call de mayor plazo nos permite capturar los inevitables picos de precio cuando los compradores industriales se apresuran a asegurar metal f\u00edsico.<\/p>\n
Con el mercado enfrentando un d\u00e9ficit proyectado de 46.3 millones de onzas este a\u00f1o \u2014marcando nuestro sexto a\u00f1o consecutivo de faltantes\u2014 el piso estructural de precios es excepcionalmente s\u00f3lido. Esperamos que los inventarios en instrumentos cotizados en bolsa contin\u00faen su trayectoria descendente a medida que los usuarios industriales aseguran suministro f\u00edsico de forma agresiva. Los operadores de derivados que intenten ponerse cortos en este mercado corren el riesgo de quedar atrapados en un *squeeze* masivo, impulsado por fundamentos.<\/p>\n\n\n\n