La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, dijo el jueves en CNBC, mientras comenzaba el Simposio de Jackson Hole, que la \u00faltima lectura de inflaci\u00f3n se ubic\u00f3 en l\u00ednea con lo esperado y sostuvo que \u201cahora\u201d es el momento de responder a las persistentes presiones sobre los precios. Tambi\u00e9n afirm\u00f3 que no considera que la postura actual de la Fed est\u00e9 imponiendo restricci\u00f3n a la econom\u00eda de EE. UU., al enmarcar que la inflaci\u00f3n sigue por encima de la meta y a\u00fan est\u00e1 sujeta a la incertidumbre sobre c\u00f3mo los choques terminar\u00e1n transmiti\u00e9ndose.<\/p>\n
Hammack se\u00f1al\u00f3 que su principal preocupaci\u00f3n es una p\u00e9rdida de confianza del p\u00fablico en que la inflaci\u00f3n volver\u00e1 al 2%, y cit\u00f3 la elevada inquietud por la inflaci\u00f3n y el costo de vida, junto con el riesgo de que se est\u00e9 afianzando una mentalidad inflacionaria. Describi\u00f3 la pol\u00edtica monetaria neutral como identificable en la pr\u00e1ctica y dijo que su estimaci\u00f3n de la tasa neutral es m\u00e1s alta que la de otros funcionarios de la Fed, situando su proyecci\u00f3n en el extremo superior del rango del comit\u00e9.<\/p>\n
Debemos prepararnos para un per\u00edodo prolongado de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas a medida que resurgen las preocupaciones por la inflaci\u00f3n en la Fed. Con los responsables de pol\u00edtica se\u00f1alando que las tasas actuales podr\u00edan no ser lo suficientemente restrictivas, los operadores de derivados deber\u00edan girar hacia estrategias defensivas y de sesgo hawkish. Recomendamos priorizar posiciones cortas en futuros de Treasuries de corto plazo y comprar protecci\u00f3n ante alzas repentinas de tasas.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando funcionarios de la Fed impulsan la narrativa de \u201cm\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo\u201d, los rendimientos de corto plazo se disparan y los precios de los bonos caen. Por ejemplo, tras una ret\u00f3rica hawkish similar a fines de 2022 y a mediados de 2024, el rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os subi\u00f3 m\u00e1s de 50 puntos base en cuesti\u00f3n de semanas. Esperamos una repricing similar en el mercado de futuros de fed funds, que probablemente ha sido demasiado optimista respecto de recortes de tasas pr\u00f3ximos.<\/p>\n
Para capitalizar este entorno, deber\u00edamos considerar opciones sobre futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR). En particular, comprar opciones put sobre contratos SOFR de diciembre de 2026 nos permite cubrirnos ante un mercado que se vea obligado a descontar recortes de tasas previamente anticipados. Esta estrategia limita nuestro riesgo a la baja y nos posiciona para beneficiarnos si la Fed mantiene o incrementa su tasa de pol\u00edtica.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos observar de cerca la ampliaci\u00f3n de los spreads en la curva de rendimientos. Mientras persistan los temores inflacionarios de largo plazo y la Fed se mantenga firme, la curva de rendimientos de los Treasuries a 2 y 10 a\u00f1os podr\u00eda registrar un mayor aplanamiento o incluso reinvertirse nuevamente. Deber\u00eda reducirse el tama\u00f1o de posici\u00f3n en operaciones de empinamiento de curva (curve steepeners) y, en su lugar, favorecer una exposici\u00f3n t\u00e1ctica de corta duraci\u00f3n para capturar picos inmediatos en los rendimientos.<\/p>\n\n\n\n