Los datos de flujos de BNY muestran que las acciones de mercados emergentes de EMEA lideran el desempe\u00f1o, aun cuando las divisas y los bonos regionales han estado m\u00e1s d\u00e9biles. En la \u00faltima semana \u2014que incluy\u00f3 el anuncio de recompra del Tesoro de EE.UU.\u2014 Polonia, Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda se ubicaron entre los cinco mercados accionarios con mayores compras netas, y la misma regi\u00f3n ha registrado compras s\u00f3lidas desde poco antes de la reuni\u00f3n de la Fed de julio. El banco interpreta los flujos como impulsados por pa\u00edses y sectores, m\u00e1s que por una \u00fanica operaci\u00f3n macro vinculada a la diversificaci\u00f3n fuera de las acciones estadounidenses.<\/p>\n\n
La nota sostiene que, si las bajas tasas reales del USD \u2014o una debilidad m\u00e1s amplia de las tasas reales globales\u2014 est\u00e1n influyendo en las asignaciones, mercados como Polonia, Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda pueden ofrecer extensi\u00f3n de duraci\u00f3n junto con rendimientos por dividendo. Tambi\u00e9n se\u00f1ala l\u00edmites para una mayor acumulaci\u00f3n transfronteriza de acciones de EE.UU., lo que implica solo un margen acotado y selectivo para flujos adicionales. Se descarta una tesis uniforme de \u201cdebilitamiento\/debasement de EE.UU.\u201d, y se describe a EM Am\u00e9ricas como el beneficiario l\u00f3gico dada su mayor exposici\u00f3n a commodities; ese patr\u00f3n se observ\u00f3 en 1T en Brasil y Per\u00fa, junto con un alza marcada en los precios de la plata.<\/p>\n\n
Sugerimos que los traders de derivados eviten las opciones sobre \u00edndices amplios de Mercados Emergentes (EM) y, en cambio, apunten a derivados espec\u00edficos por pa\u00eds en las pr\u00f3ximas semanas. Las operaciones de beta amplia en EM ya no son efectivas como apuesta uniforme contra el d\u00f3lar estadounidense. En su lugar, estamos viendo movimientos aislados y potentes en mercados puntuales como Polonia, Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda que requieren estrategias de opciones m\u00e1s dirigidas.<\/p>\n\n
Por ejemplo, el mercado de Sud\u00e1frica ha visto un renovado inter\u00e9s extranjero tras reformas pol\u00edticas, con el \u00edndice FTSE\/JSE Africa All Share rondando m\u00e1ximos hist\u00f3ricos por encima de 84.000 puntos. En tanto, el crecimiento econ\u00f3mico de Polonia supera al de buena parte de la Eurozona, con un crecimiento del PIB que se espera alcance 3,5% este a\u00f1o, lo que hace que los call spreads alcistas sobre acciones polacas sean muy atractivos. Recomendamos usar opciones estructuradas para capturar estas historias de crecimiento regional diferenciadas, en lugar de depender de ETFs amplios de renta variable EM.<\/p>\n\n
Turqu\u00eda tambi\u00e9n presenta un caso particular, donde una pol\u00edtica monetaria agresiva ha mantenido la tasa de referencia elevada en 50%, ofreciendo oportunidades de carry excepcionales. Para traders que buscan cubrirse frente a la volatilidad del d\u00f3lar estadounidense, preferimos CDS soberanos de EM de alto rendimiento y swaps de tasas de inter\u00e9s frente a la simple exposici\u00f3n accionaria. Estos derivados de renta fija permiten capturar altos retornos por carry mientras se a\u00edslan los portafolios de cambios bruscos en el sentimiento global de renta variable.<\/p>\n\n
Dada la ausencia de un tema global uniforme, la volatilidad impl\u00edcita a trav\u00e9s de los activos EM sigue estando altamente fragmentada. Recomendamos ejecutar estrategias de volatilidad de valor relativo, como comprar opciones sobre activos EMEA con mejor desempe\u00f1o mientras se vende volatilidad en \u00edndices latinoamericanos rezagados y con alta carga de commodities. Este enfoque selectivo permite explotar primas de opciones mal valoradas, a medida que los factores espec\u00edficos por pa\u00eds contin\u00faan dominando el mercado.<\/p>\n\n\n\n