ABN AMRO inform\u00f3 que el sentimiento hacia el d\u00f3lar estadounidense se ha debilitado, ya que las preocupaciones fiscales y el aumento de la prima de riesgo compensan cualquier impulso derivado de mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. El programa ampliado de recompras del Tesoro estadounidense no logr\u00f3 calmar a los mercados, manteniendo la atenci\u00f3n en la din\u00e1mica de la deuda y los riesgos fiscales, y el d\u00f3lar ya estaba bajo presi\u00f3n antes del anuncio.<\/p>\n
Tras el anuncio, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. cayeron y el d\u00f3lar se debilit\u00f3 a\u00fan m\u00e1s de forma generalizada. El euro se ha beneficiado del movimiento y podr\u00eda extender esas ganancias si el d\u00f3lar sigue cayendo. Desde comienzos de julio, la prima por plazo (term premium) en EE.UU. ha tendido al alza, mientras que el d\u00f3lar estadounidense ha retrocedido, lo que refuerza la idea de que la prima de riesgo est\u00e1 teniendo m\u00e1s influencia que los rendimientos nominales.<\/p>\n
Estamos observando un cambio claro en la forma en que el mercado trata al d\u00f3lar estadounidense, ya que las crecientes preocupaciones por la deuda nacional de EE.UU.\u2014que ya super\u00f3 los 39 billones de d\u00f3lares en 2026\u2014opacan los altos rendimientos del Tesoro. El d\u00e9ficit presupuestario federal se encamina a cerca de 6,5% del PIB este a\u00f1o, lo que obliga a los inversionistas a exigir una prima de riesgo m\u00e1s alta para mantener activos estadounidenses. Por ello, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una presi\u00f3n bajista sostenida sobre el billete verde en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para capitalizar esta tendencia, recomendamos comprar opciones call EUR\/USD at-the-money o cercanas al dinero, con vencimientos de uno a tres meses. El euro ha sido el principal beneficiario del retroceso del d\u00f3lar, y la volatilidad impl\u00edcita sigue siendo relativamente barata para estructurar estas apuestas alcistas. Esta estrategia nos permite capturar el potencial alcista de un euro al alza, al tiempo que limitamos estrictamente el riesgo a la baja si los rendimientos del Tesoro repuntan temporalmente.<\/p>\n
En el mercado de renta fija, la prima por plazo del bono del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os ha mostrado una tendencia ascendente sostenida durante el verano de 2026, reflejando un escepticismo profundo sobre los esfuerzos de recompra del Tesoro. Sugerimos operar esta divergencia tomando posiciones bajistas en USD frente a una canasta de divisas del G10 mediante contratos de futuros en corto. Adem\u00e1s, los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones put sobre futuros de notas del Tesoro a 10 a\u00f1os, ya que el aumento de la prima por plazo seguir\u00e1 presionando los precios de los bonos.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, periodos de d\u00e9ficits gemelos y primas de riesgo al alza, como los observados a fines de 2007 y a fines de 2023, han derivado en ventas de d\u00f3lares de varios meses. Los datos actuales de posicionamiento muestran que los gestores de activos todav\u00eda mantienen posiciones largas en d\u00f3lares de forma transitoria, lo que implica que un desarme r\u00e1pido podr\u00eda acelerar la ca\u00edda de la moneda. Debemos actuar con rapidez para posicionar nuestras carteras ante este cambio antes de que regrese la liquidez de oto\u00f1o y acelere estos movimientos.<\/p>\n\n\n\n