EE. UU. ha intensificado su disputa comercial con Canad\u00e1 despu\u00e9s de que Donald Trump, durante su primer mandato, se alejara del Tratado de Libre Comercio de Am\u00e9rica del Norte, que buscaba eliminar aranceles sobre la mayor\u00eda de los bienes comerciados entre EE. UU., Canad\u00e1 y M\u00e9xico. El TLCAN fue reemplazado en 2020 por el Acuerdo Canad\u00e1\u2013Estados Unidos\u2013M\u00e9xico (T-MEC), que en gran medida mantuvo el comercio libre de aranceles, salvo para bienes vinculados a la seguridad nacional. Las medidas m\u00e1s recientes no se presentaron bajo esa exenci\u00f3n; en su lugar, la Casa Blanca cit\u00f3 la Secci\u00f3n 338 de la Ley de Expansi\u00f3n Comercial de 1962 y aleg\u00f3 el \u201ctrato discriminatorio de Canad\u00e1 a los productos estadounidenses\u201d para justificar un arancel de 50% sobre una gama de importaciones canadienses.<\/p>\n
La Casa Blanca tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que Canad\u00e1 estar\u00eda buscando acuerdos m\u00e1s favorables con otros socios y apunt\u00f3 a una fuerte ca\u00edda de las importaciones canadienses de licor estadounidense, hechos descritos como respuestas a aranceles previos de EE. UU. que la Corte Suprema consider\u00f3 inconstitucionales a inicios de este a\u00f1o. Entre los art\u00edculos alcanzados por el nuevo arancel de 50% se incluyen veh\u00edculos automotores, bebidas alcoh\u00f3licas, productos l\u00e1cteos, contrachapado, cemento, muebles, ropa, semillas, ca\u00f1as de pescar, palos de hockey, piscinas y pelucas. Canad\u00e1 ha indicado que responder\u00eda con aranceles de represalia \u201cd\u00f3lar por d\u00f3lar\u201d, mientras la disputa ya ha coincidido con una ca\u00edda del turismo canadiense y boicots a bebidas alcoh\u00f3licas estadounidenses.<\/p>\n
Debemos prepararnos para una volatilidad extrema en el par USD\/CAD a medida que esta disputa comercial se intensifica. Con un comercio bilateral entre EE. UU. y Canad\u00e1 hist\u00f3ricamente valorado en m\u00e1s de US$900.000 millones anuales, cualquier disrupci\u00f3n de esta magnitud presionar\u00e1 con fuerza al d\u00f3lar canadiense. Recomendamos comprar opciones call de USD\/CAD de corto vencimiento para cubrirse ante una depreciaci\u00f3n repentina del d\u00f3lar canadiense, mientras se acumulan amenazas de represalias.<\/p>\n
El arancel de 50% sobre los veh\u00edculos golpea el n\u00facleo de una cadena de suministro altamente integrada, donde las autopartes cruzan la frontera hasta ocho veces durante el ensamblaje. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar comprar puts de protecci\u00f3n sobre los principales fabricantes automotrices y proveedores de autopartes, que hist\u00f3ricamente registraron ca\u00eddas de dos d\u00edgitos en sus acciones durante disputas comerciales previas. La volatilidad impl\u00edcita en estas opciones de acciones del sector automotor deber\u00eda dispararse, lo que vuelve muy atractivas las estrategias largas de volatilidad, como los straddles, en este momento.<\/p>\n
Tambi\u00e9n deber\u00edamos posicionarnos en el mercado de futuros de materias primas, particularmente en madera y agricultura, que est\u00e1n directamente en la mira de estas nuevas medidas de EE. UU. Hist\u00f3ricamente, cuando se han impuesto aranceles a la madera, los precios dom\u00e9sticos de la madera en EE. UU. se dispararon en m\u00e1s de 20% en cuesti\u00f3n de meses debido a restricciones de oferta. Ponerse largo en futuros de madera en EE. UU. mientras se toma una posici\u00f3n corta en acciones forestales expuestas a Canad\u00e1 ofrece una oportunidad l\u00f3gica de arbitraje estad\u00edstico en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de las materias primas industriales, la inclusi\u00f3n de bienes de consumo como muebles, ropa y alimentos envasados en la lista de aranceles inevitablemente avivar\u00e1 la inflaci\u00f3n en EE. UU. Dado que los estudios econ\u00f3micos muestran que los importadores y consumidores estadounidenses hist\u00f3ricamente asumen casi el 100% de la carga del arancel, esperamos que las opciones sobre acciones del sector consumo discrecional en EE. UU. enfrenten presi\u00f3n a la baja. Sugerimos comprar puts sobre grandes minoristas estadounidenses que dependen fuertemente de importaciones de consumo provenientes de Canad\u00e1 para proteger carteras ante el estrechamiento de m\u00e1rgenes.<\/p>\n
Mientras el primer ministro Mark Carney eval\u00faa una represalia d\u00f3lar por d\u00f3lar, el riesgo de una guerra comercial prolongada implica que no podemos depender de modelos est\u00e1ndar de correlaci\u00f3n. Si Canad\u00e1 decide mantener su postura sin aranceles de represalia agresivos para proteger a sus propios consumidores, el d\u00f3lar canadiense podr\u00eda recuperarse m\u00e1s r\u00e1pido de lo que el mercado actualmente descuenta. Por lo tanto, deber\u00edamos buscar vender prima en puts de CAD muy fuera del dinero (deep out-of-the-money) una vez que se disipe el p\u00e1nico inicial, capitalizando una volatilidad impl\u00edcita inflada.<\/p>\n\n\n\n