El Instituto IFO de Alemania report\u00f3 una nueva mejora en el sentimiento empresarial, con el \u00cdndice de Clima Empresarial subiendo a 88.8 en agosto desde 86.7 en julio, despu\u00e9s de que el dato del mes previo fuera revisado al alza a 86.6. La lectura tambi\u00e9n super\u00f3 el pron\u00f3stico de consenso de 87.2. El \u00cdndice de Evaluaci\u00f3n Actual del IFO se fortaleci\u00f3 a 88.5, por encima tanto de las estimaciones de 87.0 como del previo de 86.5.<\/p>\n
Las condiciones a futuro tambi\u00e9n se afirmaron, ya que el \u00cdndice de Expectativas aument\u00f3 a 89.1 desde 86.8, con julio revisado al alza a 86.7, y se ubic\u00f3 por encima del pron\u00f3stico de 87.5. En los mercados, el euro mostr\u00f3 poca reacci\u00f3n al informe; al momento de publicarse, el EUR\/USD operaba marginalmente a la baja cerca de 1.1660. La encuesta de Clima Empresarial del IFO, elaborada por el Grupo CESifo, se basa en respuestas de m\u00e1s de 7,000 empresas y se sigue como un indicador temprano de las condiciones actuales y las expectativas empresariales de corto plazo en Alemania.<\/p>\n
Vemos el sorpresivo salto del \u00cdndice de Clima Empresarial del IFO alem\u00e1n a 88.8 como una se\u00f1al s\u00f3lida de que la mayor econom\u00eda de Europa se est\u00e1 estabilizando m\u00e1s r\u00e1pido de lo que el mercado percibe. A pesar de estos datos positivos, la reacci\u00f3n contenida del euro cerca de 1.1660 sugiere que las opciones y los futuros de FX est\u00e1n subvalorando actualmente el potencial de un rally de mediano plazo. Creemos que esta desconexi\u00f3n ofrece un punto de entrada atractivo para que los operadores de derivados construyan exposici\u00f3n alcista al euro antes de que el mercado en general lo incorpore.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos comprar opciones call de EUR\/USD de corto vencimiento, apuntando espec\u00edficamente a precios de ejercicio alrededor de 1.1800. Los datos hist\u00f3ricos de mercado muestran que, cuando el \u00edndice de expectativas del IFO supera las previsiones en m\u00e1s de 1.5 puntos, el euro hist\u00f3ricamente gana en promedio 1.2% frente al d\u00f3lar durante los siguientes treinta d\u00edas. Dado que la volatilidad impl\u00edcita en las opciones del euro se encuentra cerca de m\u00ednimos de varios meses, comprar estas calls es una apuesta altamente costo-efectiva.<\/p>\n
Tambi\u00e9n aconsejamos ajustar estrategias en derivados de tasas de inter\u00e9s, ya que la resiliencia econ\u00f3mica de Alemania probablemente obligar\u00e1 al Banco Central Europeo a mantener las tasas m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo. Con el \u00cdndice de Evaluaci\u00f3n Actual superando las expectativas en 88.5, preferimos posicionarnos en corto en futuros del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os. Un mayor optimismo empresarial suele impulsar al alza los rendimientos de los bonos de la Eurozona, lo que ejercer\u00e1 presi\u00f3n bajista inmediata sobre los precios de la deuda.<\/p>\n
Por \u00faltimo, vemos configuraciones con una excelente relaci\u00f3n riesgo-retorno en opciones cross-currency, en particular al ir largos de EUR frente al franco suizo (EUR\/CHF). A medida que se disipan los temores de recesi\u00f3n en Alemania, la demanda de refugio por el franco deber\u00eda disminuir. Utilizar un bull call spread en EUR\/CHF nos permite capturar este cambio de sentimiento manteniendo bajos los costos de la prima inicial.<\/p>\n\n\n\n