Royal Bank of Canada ha evaluado los nuevos aranceles estadounidenses de la Secci\u00f3n 338 sobre exportaciones canadienses, fijados en 50% y que cubren bienes que representan alrededor del 5% de las exportaciones de Canad\u00e1 a Estados Unidos. Las medidas se presentan como concentradas en Canad\u00e1 y se enmarcan como una escalada renovada de acciones arancelarias, con posibles efectos de contagio hacia relaciones comerciales m\u00e1s amplias bajo el T-MEC (CUSMA). RBC advierte que el gravamen podr\u00eda volver prohibitivamente caros los bienes canadienses afectados en el mercado estadounidense, al tiempo que tambi\u00e9n crea margen para que los flujos comerciales se reorienten dentro de Norteam\u00e9rica para reducir costos arancelarios.<\/p>\n\n
El banco identifica a los pl\u00e1sticos, la maquinaria el\u00e9ctrica, los muebles y los productos de madera como los principales sectores expuestos, con impactos que se espera est\u00e9n m\u00e1s concentrados en Quebec, Columbia Brit\u00e1nica y Ontario. RBC se\u00f1ala que los vientos en contra por aranceles est\u00e1n acotados a un peque\u00f1o conjunto de industrias y apunta a la pol\u00edtica fiscal como el canal m\u00e1s focalizado para brindar alivio, junto con reportes de que podr\u00edan seguir apoyos gubernamentales tras esta \u00faltima ronda. En pol\u00edtica monetaria, considera que el shock no ser\u00eda suficiente para llevar al Banco de Canad\u00e1 a girar hacia recortes de tasas, y a\u00f1ade que la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n subyacente excluyendo energ\u00eda aumenta la probabilidad de que el BoC no suba las tasas este a\u00f1o.<\/p>\n\n
Con EE.UU. imponiendo un arancel pronunciado de 50% sobre 5% de las exportaciones canadienses, esperamos volatilidad de corto plazo para el d\u00f3lar canadiense (CAD). Dado que estos aranceles apuntan a aproximadamente US$25.000 millones en bienes comerciados, los operadores de derivados deber\u00edan considerar comprar opciones call USD\/CAD de vencimiento corto para cubrirse ante una debilidad del CAD. La fuerte concentraci\u00f3n del dolor econ\u00f3mico en Ontario, Quebec y Columbia Brit\u00e1nica probablemente mantendr\u00e1 a la moneda canadiense bajo presi\u00f3n en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Creemos que es muy probable que el Banco de Canad\u00e1 mantenga las tasas sin cambios en lugar de aumentarlas, especialmente porque la inflaci\u00f3n subyacente se ha enfriado hacia el objetivo de 2%. Los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para esta pausa operando futuros de la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) o utilizando swaps receiver. Hist\u00f3ricamente, en periodos de fricci\u00f3n comercial, los rendimientos de los bonos canadienses tienden a deslizarse a la baja, lo que hace atractivas las posiciones largas en futuros de bonos del gobierno a 10 a\u00f1os.<\/p>\n\n
Sectores espec\u00edficos como el forestal, los pl\u00e1sticos y la maquinaria el\u00e9ctrica enfrentan fuertes vientos en contra, presentando oportunidades clave para operadores de opciones sobre acciones. Recomendamos comprar opciones put sobre grandes acciones canadienses industriales y forestales, ya que el arancel de 50% vuelve prohibitivamente caras sus exportaciones a EE.UU. Hist\u00f3ricamente, durante las disputas comerciales de 2017, los exportadores canadienses objetivo vieron caer sus precios accionarios en dobles d\u00edgitos en el mes posterior a los anuncios arancelarios.<\/p>\n\n
Si bien estos aranceles son dolorosos, una ayuda fiscal gubernamental esperada podr\u00eda amortiguar r\u00e1pidamente el golpe para las industrias afectadas. Los traders deber\u00edan monitorear los credit default swaps (CDS) corporativos de estas firmas industriales impactadas, ya que rescates gubernamentales entrantes podr\u00edan comprimir los spreads de cr\u00e9dito antes de lo que el mercado espera. Mantener una vigilancia estrecha sobre qu\u00e9 tan r\u00e1pido se reorientan estos flujos comerciales dentro de Norteam\u00e9rica nos ayudar\u00e1 a cronometrar nuestras salidas de posiciones cortas en industriales.<\/p>\n\n\n\n