Los Treasuries de EE. UU. pasaron del bear steepening del jueves a una curva m\u00e1s plana hacia el fin de semana, con rendimientos al alza de 2.3 pb en el tramo a 30 a\u00f1os y de 4.7 pb en el 2 a\u00f1os. El extremo muy largo deshizo en gran medida el repunte inicial luego de que un plan de recompras del Tesoro, con un tope de m\u00e1s de US$4,000 millones por operaci\u00f3n, limitara el movimiento, mientras que las tasas del tramo corto se rezagaron tras un salto del PMI de agosto que apunt\u00f3 a un crecimiento anualizado del 3T cercano a 3%. El PMI compuesto alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de 52 meses en 56, liderado por servicios en 56.8, mientras que la fortaleza del PMI de la zona euro no logr\u00f3 alterar un pricing que ya incorpora por completo un alza de tasas del BCE en septiembre; los rendimientos del Bund mostraron pocos cambios, con movimientos inferiores a 1 pb a lo largo de la curva.<\/p>\n
En FX, el EUR\/USD volvi\u00f3 a fallar en 1.17 y termin\u00f3 cerca de 1.168, mientras que el \u00edndice del d\u00f3lar ponderado por comercio cerr\u00f3 en 98.8 y el USD\/JPY en 158.95; la libra se mantuvo contenida, con el EUR\/GBP alrededor de 0.856 frente a 0.854 en la apertura de la semana pasada. El Brent subi\u00f3 a US$94.4, el nivel m\u00e1s alto desde mediados de julio, antes de un anuncio y conferencia de prensa previstos y relacionados con Ir\u00e1n. Por separado, Canad\u00e1 se retir\u00f3 de las conversaciones comerciales con EE. UU., lo que activ\u00f3 un arancel de 50% sobre US$20,000 millones en bienes; los t\u00e9rminos previos inclu\u00edan 15% a autos y 25% a acero\/aluminio bajo cupos, y Ottawa planea represalias d\u00f3lar por d\u00f3lar a partir del 8 de septiembre, con el USD\/CAD en 1.38 tras un movimiento de verano de 1.42 a 1.3750. Fitch mantuvo a Polonia en A- con perspectiva negativa, proyectando d\u00e9ficits de 6.9% del PIB en 2026 y 6.7% en 2027 (vs 6.2% estimado en febrero), y luego 6.1% en 2028; se prev\u00e9 que la deuda suba de 59.7% del PIB en 2025 a 72.7% en 2028, mientras el crecimiento se desacelera de 3.3% este a\u00f1o a 2.9% el pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Sugerimos que los traders de derivados se posicionen para una presi\u00f3n alcista sostenida en el tramo corto de la curva de rendimientos de EE. UU., especialmente tras el PMI de agosto, ampliamente por encima de lo esperado, de 56, que apunt\u00f3 a un crecimiento anualizado del 3T acerc\u00e1ndose a 3%. Con el tramo largo de la curva borrando casi todas las ganancias derivadas de la recompra del Tesoro, recomendamos utilizar opciones sobre tasas de inter\u00e9s de corto plazo para prepararse ante una sorpresa hawkish en el Simposio de Jackson Hole. Si el presidente de la Fed, Warsh, no logra se\u00f1alar el viernes un plan cre\u00edble para suprimir la prima de riesgo inflacionario, es muy probable que los rendimientos de largo plazo rompan hacia nuevos m\u00e1ximos.<\/p>\n
La amenaza de sanciones agresivas de EE. UU. sobre el comercio petrolero de Ir\u00e1n ya ha llevado al crudo Brent a un m\u00e1ximo de un mes de US$94.4 por barril. Recomendamos comprar opciones call de Brent de corto vencimiento para capitalizar este momentum, particularmente con los inventarios comerciales globales de crudo actualmente por debajo de su promedio estacional de cinco a\u00f1os. Si el plan econ\u00f3mico de esta noche por parte del Tesoro es tan severo como se espera, el crudo podr\u00eda f\u00e1cilmente poner a prueba el umbral de US$100 en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
En los mercados de divisas, recomendamos construir posiciones largas en USD\/CAD v\u00eda opciones antes del plazo arancelario del 8 de septiembre. Si bien los elevados precios del petr\u00f3leo han mantenido al d\u00f3lar canadiense temporalmente estable cerca de 1.38, el colapso repentino de las conversaciones comerciales y los inminentes aranceles de 50% de EE. UU. sobre US$20,000 millones de bienes canadienses inevitablemente presionar\u00e1n a la baja al Loonie. Hist\u00f3ricamente, escaladas de guerra comercial de esta magnitud entre socios comerciales cercanos conducen a una depreciaci\u00f3n r\u00e1pida de 2% a 3% de la moneda objetivo una vez que se formalizan las medidas de represalia.<\/p>\n
Para exposiciones europeas, sugerimos vender el zloty polaco (PLN) contra el euro o comprar credit default swaps sobre la deuda soberana polaca. La decisi\u00f3n de Fitch de mantener una perspectiva negativa sobre la calificaci\u00f3n A- de Polonia resalta un d\u00e9ficit fiscal masivo de 6.9% del PIB y una raz\u00f3n deuda\/PIB proyectada para saltar a 72.7% hacia 2028. Adem\u00e1s, dado que los mercados monetarios ya han incorporado por completo un alza de tasas en septiembre por parte del Banco Central Europeo, el potencial alcista del euro permanece fuertemente limitado en el nivel de 1.17.<\/p>\n\n\n\n