El Banco Popular de China fij\u00f3 el lunes la tasa central USD\/CNY en 6.7841, por encima del 6.7817 del viernes y por encima de la estimaci\u00f3n de Reuters de 6.7248. La fijaci\u00f3n orienta la operativa del yuan onshore durante la sesi\u00f3n y se enmarca en el mandato m\u00e1s amplio del PBoC de mantener la estabilidad de precios, incluida la estabilidad del tipo de cambio, a la vez que apoya el crecimiento econ\u00f3mico e impulsa las reformas financieras.<\/p>\n
El PBoC es propiedad del Estado bajo la Rep\u00fablica Popular China y no es aut\u00f3nomo, con el secretario del comit\u00e9 del PCCh desempe\u00f1ando un papel clave en la gesti\u00f3n; Pan Gongsheng ocupa tanto ese cargo como el de gobernador. Su conjunto de herramientas de pol\u00edtica incluye la tasa de repos inversos a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Mediano Plazo (MLF), la intervenci\u00f3n cambiaria y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Tasa Preferencial de Pr\u00e9stamo (LPR) funciona como la tasa de referencia de cr\u00e9dito que incide en pr\u00e9stamos, hipotecas y rendimientos de dep\u00f3sitos. China permite la banca privada, con 19 bancos privados en operaci\u00f3n; WeBank y MYbank se encuentran entre los m\u00e1s grandes, y las normas introducidas en 2014 permitieron el ingreso de prestamistas con financiamiento dom\u00e9stico a un sistema dominado por el Estado.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un aumento de la volatilidad en el par USD\/CNY tras la \u00faltima fijaci\u00f3n diaria del PBOC en 6.7841. Este nivel es m\u00e1s d\u00e9bil que la estimaci\u00f3n de Reuters de 6.7248, lo que se\u00f1ala que el banco central busca limitar una apreciaci\u00f3n r\u00e1pida del yuan. En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos posicionarse para un potencial alza mediante opciones call sobre USD\/CNY para capitalizar esta debilidad administrada de la moneda.<\/p>\n
Esta intervenci\u00f3n se alinea con un estrechamiento del diferencial de rendimientos, ya que la Reserva Federal de EE. UU. ha recortado su tasa de referencia hacia el 4.00% mientras la LPR a un a\u00f1o de China se mantiene altamente expansiva en 3.35%. Esperamos que estos cambios en los diferenciales de tasas impulsen un elevado volumen en swaps cambiarios de corto plazo. Los participantes en derivados deber\u00edan monitorear estos spreads de cerca, dado que los datos hist\u00f3ricos muestran que determinan los flujos de capital de mediano plazo hacia activos chinos.<\/p>\n
Dado que el PBOC es estatal y est\u00e1 fuertemente influido por el comit\u00e9 gobernante, debemos anticipar cambios de pol\u00edtica repentinos mediante herramientas como repos inversos o intervenciones en el mercado cambiario. Hist\u00f3ricamente, cuando el PBOC fija un nivel que se desv\u00eda de manera marcada de las estimaciones del mercado, se desencadena un salto en la volatilidad impl\u00edcita. Recomendamos comprar straddles de volatilidad para beneficiarse de estas oscilaciones repentinas del mercado impulsadas por decisiones de pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n