Los rendimientos de los Treasuries de EE.UU. ampliaron un rebote despu\u00e9s de que el Departamento del Tesoro anunciara una recompra de bonos, mientras que los datos de actividad apuntaron a resiliencia en servicios aun cuando la manufactura se enfri\u00f3. El rendimiento a 2 a\u00f1os subi\u00f3 cinco puntos base a 4.24%, ya que los vencimientos m\u00e1s sensibles a tasas siguieron el cambio de expectativas sobre la tasa de fondos federales, y la referencia a 10 a\u00f1os sum\u00f3 casi tres pb a 4.474%. El \u00cdndice del D\u00f3lar (DXY) tuvo pocos cambios, con una baja de 0.02% a 98.84, frente a una canasta de seis divisas.<\/p>\n
En el tramo largo, el rendimiento a 30 a\u00f1os cerr\u00f3 la semana en 5.276%, 2.5 pb arriba, pese a que el Tesoro increment\u00f3 las compras planeadas en ese segmento a 4,000 millones de d\u00f3lares desde 2,000 millones. El PMI de Servicios de S&P Global mejor\u00f3 en agosto y super\u00f3 los pron\u00f3sticos, mientras que el \u00edndice manufacturero se desaceler\u00f3 pero a\u00fan mostr\u00f3 un crecimiento moderado; los precios de f\u00e1brica se vincularon a disrupciones derivadas de la guerra EE.UU.-Ir\u00e1n y a mayores costos de energ\u00eda. Los pr\u00f3ximos catalizadores programados incluyen el anuncio del secretario del Tesoro, Bessent, sobre sanciones a Ir\u00e1n el lunes, el reporte de PCE de EE.UU., las revisiones preliminares de referencia (benchmark) del BLS y la participaci\u00f3n del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole.<\/p>\n
Debemos ajustar r\u00e1pidamente nuestras estrategias de tasas de inter\u00e9s a medida que el mercado de bonos reacciona a datos econ\u00f3micos sorprendentemente s\u00f3lidos. Con el rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os subiendo a 4.24% y el del Treasury a 30 a\u00f1os manteni\u00e9ndose elevado en 5.27%, el mercado claramente est\u00e1 incorporando un sesgo m\u00e1s hawkish. Recomendamos utilizar opciones de Treasuries de corto plazo para cubrirse ante nuevos saltos al alza en los rendimientos.<\/p>\n
El simposio de Jackson Hole, con la participaci\u00f3n del presidente de la Fed, Warsh, ser\u00e1 la prueba definitiva para las expectativas de tasas en las pr\u00f3ximas semanas. Al mismo tiempo, debemos prepararnos para el anuncio inminente del secretario del Tesoro, Bessent, sobre sanciones a Ir\u00e1n el lunes. Es muy probable que estos eventos detonen movimientos abruptos tanto en el mercado de bonos como en el de divisas.<\/p>\n
Las persistentes tensiones geopol\u00edticas derivadas de la guerra EE.UU.-Ir\u00e1n han mantenido elevados los costos energ\u00e9ticos globales, lo que amenaza con mantener la inflaci\u00f3n pegajosa. Debemos monitorear de cerca el pr\u00f3ximo reporte de inflaci\u00f3n PCE, ya que cualquier sorpresa al alza probablemente impulse los rendimientos a\u00fan m\u00e1s. Tomar posiciones largas en derivados de energ\u00eda o utilizar estrategias de opciones enfocadas en volatilidad sobre el petr\u00f3leo podr\u00eda proteger nuestros portafolios.<\/p>\n
Con el \u00cdndice del D\u00f3lar estable alrededor de 98.84, las opciones de FX presentan oportunidades \u00fanicas para operar el diferencial de rendimientos. Los datos hist\u00f3ricos muestran que cuando el spread entre rendimientos de corto y largo plazo se ampl\u00eda durante episodios de estr\u00e9s geopol\u00edtico, las estrategias de empinamiento de curva (curve steepener) tienden a comportarse bien. Debemos considerar entrar en opciones sobre swaps que se beneficien de una curva m\u00e1s empinada, dado que el rendimiento a 30 a\u00f1os se mantiene elevado pese a las recompras del gobierno.<\/p>\n\n\n\n