El d\u00f3lar estadounidense se ha debilitado aun cuando los rendimientos de los Treasuries se han estabilizado, con el \u00edndice USD cayendo en condiciones que normalmente ser\u00edan de apoyo. La ansiedad por el d\u00e9ficit presupuestario se ha minimizado y se espera que aumente la recaudaci\u00f3n por aranceles; sin embargo, se prev\u00e9 que los ingresos por derechos de importaci\u00f3n en 2026 sean aproximadamente los mismos que en 2025. Los mercados est\u00e1n enmarcando cada vez m\u00e1s el debate actual como algo m\u00e1s que una historia del mercado de deuda. Ven una v\u00eda desde la tensi\u00f3n fiscal hacia una deslocalizaci\u00f3n m\u00e1s amplia de la divisa, apoy\u00e1ndose en precedentes en los que combinaciones de pol\u00edticas desestabilizaron los tipos de cambio.<\/p>\n\n
Entre los ejemplos que se citan con frecuencia figuran Jap\u00f3n, donde los esfuerzos de control de la curva de rendimientos fueron seguidos por una fuerte depreciaci\u00f3n, y la venta masiva de gilts del Reino Unido en 2022, cuando los planes fiscales chocaron con el endurecimiento del Banco de Inglaterra y la libra cay\u00f3 a m\u00ednimos hist\u00f3ricos. En EE. UU., las acciones del Tesoro para suprimir los rendimientos de largo plazo se est\u00e1n comparando con la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa, incluso cuando la Reserva Federal est\u00e1 enfocada en la reducci\u00f3n del balance. Tensiones similares en otros lugares tambi\u00e9n han golpeado a las divisas; en Jap\u00f3n, los temores de nuevos est\u00edmulos mientras el BoJ endurec\u00eda empujaron al yen a m\u00ednimos de 40 a\u00f1os. La brecha entre la intenci\u00f3n y la ejecuci\u00f3n, sin embargo, deja espacio para un rebote parcial del d\u00f3lar si las condiciones de mercado se estabilizan.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una mayor volatilidad del d\u00f3lar estadounidense a medida que se intensifica el choque entre las pol\u00edticas del Tesoro y la Fed. Con el d\u00e9ficit presupuestario de EE. UU. proyectado en US$1.8 billones en 2026, la presi\u00f3n estructural sobre el billete verde aumenta d\u00eda a d\u00eda. Recomendamos posicionarse para un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas utilizando opciones para cubrirse frente a oscilaciones abruptas de la divisa.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, cuando el endurecimiento de un banco central choca con la expansi\u00f3n fiscal \u2014como la crisis del mini-presupuesto del Reino Unido en 2022, que arrastr\u00f3 a la libra a un m\u00ednimo hist\u00f3rico de US$1.03\u2014 la moneda se desploma. Con el \u00cdndice del D\u00f3lar ya desliz\u00e1ndose cerca del nivel 100.5 este agosto, el mercado comienza a descontar una desalineaci\u00f3n de pol\u00edticas similar. Sugerimos comprar opciones put de mediano plazo sobre el d\u00f3lar para capturar este impulso bajista.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, debemos reconocer que la brecha entre las intervenciones planificadas por el Tesoro y su implementaci\u00f3n real podr\u00eda detonar repuntes de alivio repentinos. Los traders activos deber\u00edan aprovechar estos picos de corto plazo del USD para establecer posiciones cortas en USD\/JPY, apuntando a una ca\u00edda hacia el nivel de 140. Establecer stop-loss ajustados en estas posiciones en futuros proteger\u00e1 el capital frente a anuncios de pol\u00edtica inesperados.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, conviene evaluar estrategias de volatilidad mientras los rendimientos del Treasury a 10 a\u00f1os oscilan en torno a 4.1% debido a se\u00f1ales contradictorias de Bessent y Warsh. La volatilidad impl\u00edcita en los principales pares de divisas sigue siendo relativamente barata pese a la amenaza de una inminente crisis que pase de deuda a divisa. Comprar straddles en EUR\/USD nos permitir\u00e1 beneficiarnos de movimientos explosivos, sin sesgo direccional, a medida que se desarrolla este tira y afloja de pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n