El Tesoro de EE. UU. duplicar\u00e1 el tama\u00f1o m\u00e1ximo de sus recompras de \u201capoyo de liquidez\u201d en los tramos de vencimiento de 10\u201320 y 20\u201330 a\u00f1os a US$4.000 millones por operaci\u00f3n, desde US$2.000 millones, con el calendario ampliado vigente del 9 de septiembre al 4 de noviembre. El plan contempla comprar en el mercado abierto bonos del Tesoro de largo plazo m\u00e1s antiguos y retirarlos, mientras financia el programa mediante ventas de notas y bonos de menor plazo. El tel\u00f3n de fondo es una factura anual de intereses federales de m\u00e1s de US$1 bill\u00f3n y un mercado de bonos valorado en cerca de US$32 billones.<\/p>\n\n
Los rendimientos bajaron tras el anuncio: el bono a 30 a\u00f1os cerr\u00f3 el martes 18 de agosto en 5,31% tras un m\u00e1ximo intrad\u00eda de 5,34%, el nivel m\u00e1s alto desde 2007; luego termin\u00f3 el mi\u00e9rcoles en 5,19% antes de repuntar a 5,24% el jueves por la ma\u00f1ana. El Tesoro tambi\u00e9n realiz\u00f3 una subasta a 20 a\u00f1os el mi\u00e9rcoles, y su comunicado de refinanciamiento trimestral de agosto detall\u00f3 planes para vender US$125.000 millones en t\u00edtulos a 3, 10 y 30 a\u00f1os, incluyendo un bono a 30 a\u00f1os por US$25.000 millones. El oro subi\u00f3 por encima de US$4.500 la onza el mi\u00e9rcoles por primera vez en dos meses, y la plata se negoci\u00f3 por encima de US$68 la onza.<\/p>\n\n
Con el inicio de las operaciones ampliadas de recompra del Tesoro previsto para el 9 de septiembre, esperamos un tope temporal a las tasas largas durante las pr\u00f3ximas semanas. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar comprar opciones call de corto plazo sobre ETFs de Treasuries de larga duraci\u00f3n, como TLT, para capturar este impulso artificial en precios. Sin embargo, dado que esta intervenci\u00f3n est\u00e1 programada para finalizar el 4 de noviembre, debemos estar listos para rotar hacia opciones put a medida que los rendimientos inevitablemente vuelvan a ajustarse al alza.<\/p>\n\n
Esta maniobra de vender letras de corto plazo para comprar bonos de largo plazo aplanar\u00e1 temporalmente la curva de rendimientos. Podemos capitalizarlo operando diferenciales de curva, apuntando espec\u00edficamente a un movimiento de aplanamiento antes del lanzamiento de septiembre. Con la deuda nacional de EE. UU. actualmente proyectada a superar los US$40 billones, este aplanamiento artificial se revertir\u00e1 r\u00e1pidamente hacia un \u201csteepener\u201d una vez que las fuerzas naturales de oferta y demanda retomen el control.<\/p>\n\n
Esta supresi\u00f3n expl\u00edcita de rendimientos es marcadamente alcista para los metales preciosos, que ya reaccionaron con el oro escalando por encima de US$4.500 y la plata superando los US$68. Recomendamos comprar opciones call sobre futuros de oro y plata para apalancar este impulso durante las pr\u00f3ximas semanas. Si los inversionistas pierden por completo la confianza en la capacidad del Tesoro de permitir que el mercado encuentre su equilibrio de forma natural, podr\u00edamos ver una aut\u00e9ntica avalancha de capital hacia estos activos defensivos.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, la magnitud de esta operaci\u00f3n de US$4.000 millones sugiere que estamos entrando en un periodo de volatilidad extrema. Deber\u00edamos evaluar la compra de straddles o strangles sobre opciones de Treasuries para beneficiarnos de los movimientos bruscos que generar\u00e1 este tira y afloja. A medida que se acerque la fecha de inicio del 9 de septiembre, posicionarnos para una alta volatilidad es la mejor forma de capturar el caos de esta intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n