El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, dijo que el Tesoro podr\u00eda ampliar las recompras de bonos por encima de los US$4.000 millones, enmarcando la medida en parte como una se\u00f1al de que los rendimientos actuales se desv\u00edan de los fundamentos econ\u00f3micos subyacentes, al tiempo que insisti\u00f3 en que las tasas de inter\u00e9s no son un motor de la decisi\u00f3n. Tambi\u00e9n afirm\u00f3 que hay una muy buena probabilidad de que el d\u00e9ficit de EE. UU. ya haya tocado su m\u00e1ximo e indic\u00f3 que la administraci\u00f3n probablemente pondr\u00e1 mayor \u00e9nfasis en la consolidaci\u00f3n fiscal. Bessent rest\u00f3 importancia al umbral de US$40 billones de deuda y dijo que se espera que los ingresos por aranceles en 2026 sean similares a los niveles de 2025.<\/p>\n\n
Sobre la coordinaci\u00f3n monetaria, se\u00f1al\u00f3 que el Tesoro y la Reserva Federal trabajar\u00edan juntos si hay cambios en el balance de la Fed, y agreg\u00f3 que la pol\u00edtica se ajustar\u00eda seg\u00fan sea necesario. Tambi\u00e9n apunt\u00f3 a medidas basadas en el mercado que sugieren una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja por delante. Los mercados se mantuvieron en gran medida estables: el \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense estuvo pr\u00e1cticamente sin cambios alrededor de 98,80, mientras que el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os subi\u00f3 m\u00e1s de 6 puntos b\u00e1sicos en la jornada hasta cerca de 4,70%, tras una ca\u00edda el mi\u00e9rcoles.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un potencial techo en los rendimientos de largo plazo, a medida que el Tesoro se dispone a acelerar su programa de recompras por encima del umbral de US$4.000 millones. Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os actualmente cerca de 4,70%, estas operaciones de mayor escala est\u00e1n dise\u00f1adas para inyectar liquidez y suavizar distorsiones del mercado. Los traders deber\u00edan considerar posicionarse para un bull flattener<\/em> en la curva de rendimientos mediante opciones sobre futuros de Treasuries, anticipando que los rendimientos del tramo largo tender\u00e1n a la baja en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n A medida que los indicadores de mercado apuntan a una menor inflaci\u00f3n futura, es probable que caiga la volatilidad impl\u00edcita en los derivados de tasas de inter\u00e9s. Recomendamos vender prima en opciones de tasas de inter\u00e9s o utilizar swaptions<\/em> para capitalizar este panorama de estabilizaci\u00f3n. Los datos hist\u00f3ricos de los primeros despliegues de recompras del Tesoro en 2024 muestran que las inyecciones de liquidez focalizadas aten\u00faan de forma consistente la volatilidad del mercado de bonos.<\/p>\n\n Con el d\u00e9ficit de EE. UU. proyectado como ya alcanzado su m\u00e1ximo y la consolidaci\u00f3n fiscal ganando protagonismo, se espera que persista la reciente estabilidad del d\u00f3lar en torno al nivel de 98,80. Sugerimos emplear estrategias de opciones acotadas por rango, como iron condors<\/em> en los principales pares de divisas, para beneficiarse de esta falta de impulso direccional. Esta disciplina fiscal esperada deber\u00eda mantener contenida la volatilidad cambiaria a medida que avanzamos hacia septiembre.<\/p>\n\n Cualquier cambio pr\u00f3ximo en el balance de la Reserva Federal, que se ha reducido a alrededor de US$6,4 billones, ser\u00e1 coordinado estrechamente con estas recompras del Tesoro para evitar tensiones en los mercados de financiamiento. Aconsejamos a los operadores macro monitorear de cerca los spreads<\/em> en los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para capturar posibles desalineamientos de precio. Capitalizar estas discrepancias de tasas de corto plazo ser\u00e1 clave a medida que el Tesoro y la Fed alineen su gesti\u00f3n de liquidez.<\/p>\n\n\n\nEstabilidad cambiaria y oportunidades en tasas de corto plazo<\/h3>\n\n