El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, anunci\u00f3 un aumento sorpresivo en las recompras orientadas a respaldar la liquidez en el tramo de 10 a 30 a\u00f1os, duplicando el tama\u00f1o a partir del 9 de septiembre, despu\u00e9s de que el rendimiento del bono a 30 a\u00f1os superara el 5.30% y el del 10 a\u00f1os siguiera subiendo. Los mercados reaccionaron con rapidez: el rendimiento a 30 a\u00f1os cay\u00f3 cerca de 10 pb hasta 5.18% y el de 10 a\u00f1os cedi\u00f3 hacia 4.65%, mientras el d\u00f3lar toc\u00f3 un m\u00ednimo de tres meses. El oro salt\u00f3 US$190, +4.35%, rompiendo por encima de US$4,500, y los futuros de acciones pasaron de negativo a positivo. El movimiento se interpret\u00f3 como una reducci\u00f3n de duraci\u00f3n disponible en el mercado, potencialmente financiada con una mayor emisi\u00f3n de T-bills de corto plazo, con la salvedad de que no cambia la deuda nacional cercana a US$40 billones ni las necesidades de refinanciamiento; para la siguiente sesi\u00f3n, el rally empez\u00f3 a desvanecerse, con el 10 a\u00f1os en 4.67% (+2 pb) y el 30 a\u00f1os en 5.22% (+3 pb).<\/p>\n
Los precios de la energ\u00eda se mantuvieron firmes, con el Brent +US$2 hasta US$93.60 y el WTI +US$2 hasta US$87.80, sum\u00e1ndose a las preocupaciones inflacionarias mientras las acciones en EE. UU. cerraron al alza tras tres jornadas de ca\u00eddas. El Dow subi\u00f3 120 puntos, el S&P 500 gan\u00f3 16 para cerrar en 7,707 y el Nasdaq sum\u00f3 41, mientras el Russell avanz\u00f3 15 y Transports cay\u00f3 35; el S&P equiponderado subi\u00f3 92 y las \u201cMag 7\u201d a\u00f1adieron 424. Las minutas de la Fed mostraron que tres responsables favorec\u00edan un alza de 25 pb en julio y que \u201cvarios\u201d se inclinaban por un mayor endurecimiento. En resultados, Target registr\u00f3 ventas comparables de 3.8%, crecimiento de tr\u00e1fico de 3.6% y ventas digitales al alza cerca de 9%, mientras se espera que Walmart reporte US$0.74 por acci\u00f3n sobre US$187,000 millones de ingresos; Lowe\u2019s super\u00f3 en utilidades pero no en ingresos y recort\u00f3 su perspectiva de ventas, y TJX elev\u00f3 su pron\u00f3stico de ganancias. Merck y Moderna dijeron que intismeran m\u00e1s Keytruda cumpli\u00f3 objetivos en un estudio Fase 3 en melanoma de m\u00e1s de 1,100 pacientes; las acciones de Moderna se dispararon 176% (US$111) y Merck gan\u00f3 cerca de 10%. Las bolsas europeas retrocedieron, con Alemania -0.5% y Espa\u00f1a -0.1%, mientras los futuros en EE. UU. mostraron al Dow -90, al S&P -2, al Nasdaq +26 y al Russell -3; se cit\u00f3 soporte en 7,700, con soporte de l\u00ednea de tendencia en 7,500 y resistencias en 7,900\u20138,000, mientras las expectativas para Nvidia se centraban en US$92\u201394,000 millones de ingresos y las opciones implicaban un movimiento de 7% o cerca de US$15 dentro de un rango de US$195\/US$240.<\/p>\n
Acabamos de ver al Tesoro intervenir con una duplicaci\u00f3n sorpresiva de sus recompras para respaldo de liquidez a partir del 9 de septiembre, enfriando temporalmente el rendimiento a 10 a\u00f1os a 4.65% y llevando al oro a dispararse por encima de US$4,500. Si bien esta demanda artificial deton\u00f3 un breve rally de alivio en las acciones, la realidad de fondo de nuestra deuda nacional de US$40 billones y un d\u00e9ficit masivo permanece completamente intacta. Los operadores de derivados deben reconocer que esta intervenci\u00f3n es un parche temporal, por lo que debemos prepararnos para que los rendimientos reanuden su marcha alcista.<\/p>\n
El mercado de bonos ya est\u00e1 poniendo a prueba esta intervenci\u00f3n, con el rendimiento a 10 a\u00f1os trepando de nuevo a 4.67% y el crudo Brent superando los US$93 por barril, amenazando con una nueva ola inflacionaria. Con las \u00faltimas minutas de la Fed revelando un sesgo subyacente hawkish en el que varios responsables a\u00fan quieren empujar las tasas de corto plazo m\u00e1s arriba, el tel\u00f3n de fondo macro sigue siendo altamente vol\u00e1til. Recomendamos usar swaps de tasas de inter\u00e9s o comprar opciones put sobre ETFs de Treasuries de larga duraci\u00f3n como TLT para posicionarse ante el siguiente tramo alcista de los rendimientos.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, septiembre es por mucho el peor mes del a\u00f1o para la renta variable, con el S&P 500 promediando una ca\u00edda de 1.2% desde 1928. Con el \u00edndice actualmente cerca de 7,707, esperamos una nueva prueba del nivel 7,700, lo que podr\u00eda abrir r\u00e1pidamente la puerta a un soporte mayor de l\u00ednea de tendencia en 7,500 si contin\u00faa la liquidaci\u00f3n en bonos. Para proteger nuestras carteras ante esta ca\u00edda estacional que se avecina, deber\u00edamos considerar la compra de puts de cobertura de corto plazo sobre el S&P 500 o el uso de bear put spreads para limitar el riesgo a la baja.<\/p>\n
Los resultados de Nvidia de la pr\u00f3xima semana ser\u00e1n el catalizador definitivo de volatilidad, con el mercado de opciones actualmente descontando un movimiento masivo de 7% en cualquier direcci\u00f3n. Dado que la acci\u00f3n est\u00e1 atrapada en un rango estrecho de negociaci\u00f3n entre US$195 y US$240, la volatilidad impl\u00edcita es extraordinariamente alta. Podr\u00edamos considerar straddles largos para capturar un quiebre m\u00e1s all\u00e1 de estos niveles, o spreads de cr\u00e9dito para capturar el \u201caplastamiento\u201d de la prima una vez que el mercado digiera la noticia.<\/p>\n
Mientras tanto, el salto explosivo de 176% en Moderna y el avance de 10% en Merck muestran que el dinero est\u00e1 rotando r\u00e1pidamente hacia sectores defensivos y titulares de alta convicci\u00f3n. Esta rotaci\u00f3n fuera de operaciones tecnol\u00f3gicas abarrotadas implica que debemos reorientar nuestra estrategia de opciones en acciones, alej\u00e1ndola del crecimiento y acerc\u00e1ndola al valor defensivo. Sugerimos implementar bull call spreads en salud y consumo b\u00e1sico, que probablemente funcionen como refugios mientras navegamos un septiembre turbulento.<\/p>\n\n\n\n