La inflaci\u00f3n de Sud\u00e1frica se moder\u00f3 en agosto, con el IPC general en 4,3% y la inflaci\u00f3n subyacente en 4,2%, ya que la ca\u00edda de los precios de la gasolina y los alimentos arrastr\u00f3 a la baja la tasa total. Ese impulso desinflacionario podr\u00eda desvanecerse r\u00e1pidamente: si los precios globales del crudo y de los productos refinados se mantienen elevados, los precios dom\u00e9sticos de la gasolina podr\u00edan volver a subir en septiembre, eliminando una fuente clave de alivio en el corto plazo.<\/p>\n
La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se est\u00e1 desplazando hacia la inflaci\u00f3n de alimentos, ya que los pron\u00f3sticos apuntan al retorno de un El Ni\u00f1o este a\u00f1o, un patr\u00f3n que t\u00edpicamente trae condiciones m\u00e1s calurosas y secas a Sud\u00e1frica de noviembre a marzo. Los meteor\u00f3logos sit\u00faan la probabilidad de un El Ni\u00f1o muy fuerte en torno al 90%, mientras que la posibilidad de que se convierta en el m\u00e1s fuerte desde que comenzaron los registros en 1950 se estima en 69%. Episodios fuertes previos en 2015\/16 y 2023\/24 recortaron la cosecha de ma\u00edz entre 20% y 50%, y en 2016 los precios de los granos subieron cerca de 15% interanual, lo que incrementa el riesgo de que la inflaci\u00f3n permanezca por encima de la meta durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
Aconsejamos a los operadores de derivados posicionarse para un Rand sudafricano (ZAR) m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que se acumulan presiones inflacionarias subyacentes. Pese a que las lecturas recientes del \u00edndice de precios al consumidor se han mantenido relativamente estables alrededor de 4,5%, el repunte de los precios globales del crudo y los riesgos agr\u00edcolas en el horizonte amenazan con interrumpir esta tendencia. Comprar opciones call de USD\/ZAR con vencimiento de tres a seis meses ofrece una forma costo-efectiva de protegerse ante una ruptura repentina por encima del nivel de 18,50.<\/p>\n
Al revisar patrones clim\u00e1ticos pasados, episodios severos de El Ni\u00f1o en 2015\/16 y 2023\/24 golpearon la cosecha local de ma\u00edz hasta en 50% y dispararon los precios de los granos en dos d\u00edgitos. Cualquier recurrencia de estas condiciones secas en la primavera del hemisferio sur se trasladar\u00e1 r\u00e1pidamente al IPC de alimentos, que representa m\u00e1s de 17% de la canasta de inflaci\u00f3n sudafricana. Consideramos que el mercado de opciones est\u00e1 subestimando actualmente este riesgo agr\u00edcola estacional, lo que hace que las primas de volatilidad sean relativamente baratas de comprar en este momento.<\/p>\n
En el mercado de derivados de tasas de inter\u00e9s, recomendamos pagar la tasa swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) a 1 a\u00f1o. Actualmente, el mercado est\u00e1 descontando recortes sostenidos de tasas por parte del Banco de la Reserva de Sud\u00e1frica hacia finales de 2026. Un repunte abrupto de los costos de alimentos y combustibles probablemente obligar\u00e1 a los responsables de pol\u00edtica monetaria a pausar su ciclo de relajaci\u00f3n, lo que llevar\u00eda a un fuerte reajuste al alza del tramo corto de la curva de swaps.<\/p>\n\n\n\n