Los datos de actividad de China de julio apuntaron a un menor impulso al inicio del 3T, con la mayor\u00eda de los principales indicadores por debajo de las expectativas del mercado. La producci\u00f3n industrial aument\u00f3 4.5% interanual, lo que marc\u00f3 la primera desaceleraci\u00f3n en tres meses, mientras que las ventas minoristas tambi\u00e9n quedaron por debajo de los pron\u00f3sticos. Los responsables de pol\u00edtica han respondido instando a un mayor apoyo fiscal, incluido un impulso a medidas incrementales y pr\u00e1cticas, con foco en una emisi\u00f3n de bonos m\u00e1s r\u00e1pida y un gasto en infraestructura adelantado.<\/p>\n
En el mercado cambiario, USD\/CNY y el USD\/CNH offshore subieron 30 pips cada uno a 6.74 y 6.75, respectivamente. Al mismo tiempo, las ventas netas de divisas a clientes por parte de los bancos chinos en julio se redujeron a la mitad, a un m\u00ednimo de ocho meses de USD25.2 mil millones, lo que apunta a una desaceleraci\u00f3n de los flujos de conversi\u00f3n corporativa que previamente hab\u00edan sustentado al yuan. Con ese soporte debilit\u00e1ndose, la moneda queda m\u00e1s expuesta a cambios en el sentimiento en torno a la trayectoria de crecimiento de China.<\/p>\n
Aconsejamos a los traders de derivados posicionarse para un yuan m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que el impulso econ\u00f3mico de China se enfr\u00eda al inicio del tercer trimestre. Con la desaceleraci\u00f3n del crecimiento de la producci\u00f3n industrial de julio a 4.5% y el agotamiento del soporte por conversiones corporativas de FX, el yuan offshore es altamente vulnerable a presi\u00f3n bajista. Comprar opciones call de USD\/CNH ofrece una v\u00eda limpia para capturar un potencial alza si el par supera el nivel de 6.75. <\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando las ventas netas de FX de los bancos chinos a clientes caen con fuerza \u2014similar a la reducci\u00f3n a la mitad observada en julio hasta un m\u00ednimo de ocho meses de USD 25.2 mil millones\u2014 la moneda pierde su principal amortiguador t\u00e9cnico. En desaceleraciones previas del crecimiento, como las ca\u00eddas de mercado de finales de 2023 y mediados de 2024, la falta de conversi\u00f3n corporativa de FX r\u00e1pidamente abri\u00f3 la puerta a una depreciaci\u00f3n acelerada del yuan. Recomendamos utilizar opciones put de yuan de corto plazo para cubrirse ante un deterioro repentino del sentimiento antes del pr\u00f3ximo movimiento de pol\u00edtica en Pek\u00edn.<\/p>\n
Ante la intensa presi\u00f3n para que Pek\u00edn intervenga, esperamos que los pr\u00f3ximos anuncios de pol\u00edtica detonen oscilaciones pronunciadas en el segmento de renta variable. Los traders deber\u00edan considerar estrategias de volatilidad larga, como straddles sobre ETFs enfocados en China, para beneficiarse de estos movimientos esperados del mercado. Esto permite capturar ganancias por grandes oscilaciones de precio, independientemente de si los pr\u00f3ximos paquetes fiscales del gobierno logran o no impulsar al mercado.<\/p>\n
El deterioro de la actividad industrial tambi\u00e9n sugiere ajustar las posiciones en derivados de commodities. Con los sectores tecnol\u00f3gico e inmobiliario con dificultades para sostener la demanda, los metales industriales como el cobre y el mineral de hierro enfrentan presi\u00f3n inmediata sobre los precios. Ponerse corto en futuros de cobre de vencimiento cercano mientras se compran opciones call de largo plazo podr\u00eda proteger portafolios de cara al gasto en infraestructura que se espera del gobierno.<\/p>\n\n\n\n