Las expectativas de un alza de un cuarto de punto de la Fed para diciembre se han moderado en los \u00faltimos ocho d\u00edas, y el Promedio Industrial Dow Jones ha derivado a la baja: el martes operaba cerca de 53.400, con una ca\u00edda de alrededor de 105 puntos en la sesi\u00f3n y aproximadamente 2,5% por debajo del r\u00e9cord del 5 de agosto, apenas por debajo de 54.750. La valuaci\u00f3n condicional por reuni\u00f3n muestra una probabilidad de 65,4% de que se mantenga sin cambios el 16 de septiembre y de 52,4% el 28 de octubre, mientras que la probabilidad de mantener sin cambios el 9 de diciembre se ubica en 33%; el 10 de agosto, esa reuni\u00f3n de diciembre ten\u00eda un aumento descontado como una certeza. Pese a la reducci\u00f3n de las probabilidades de endurecimiento, el rendimiento del Treasury a 30 a\u00f1os ronda 5,3%, su nivel m\u00e1s alto desde junio de 2007, a medida que sube la prima por plazo; el bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os est\u00e1 en un m\u00e1ximo de tres d\u00e9cadas, el alem\u00e1n a 30 a\u00f1os en su nivel m\u00e1s firme desde 2011, y el franc\u00e9s a 30 a\u00f1os en niveles no vistos desde 2008.<\/p>\n
Los datos de vivienda en EE.UU. apuntaron a tensi\u00f3n en el tramo largo: en julio, los permisos de construcci\u00f3n estuvieron en 1,443 millones versus un consenso de 1,37 millones, pero los inicios de vivienda se ubicaron en 1,239 millones frente a 1,35 millones esperados y 1,415 millones previos, mientras que las ventas pendientes de viviendas cayeron 2,3% en julio versus un avance de 0,3% esperado. Home Depot subi\u00f3 alrededor de 1% tras superar las utilidades del segundo trimestre, limitando la p\u00e9rdida de la sesi\u00f3n del \u00edndice a cerca de una quinta parte de un punto porcentual bajo la ponderaci\u00f3n por precio. En materias primas, el crudo oper\u00f3 por encima de US$85 tras una ganancia cercana a 1% el martes, posterior a un avance el lunes, luego de que Washington dijera que no hay conversaciones con Ir\u00e1n en curso y que el bloqueo naval permanece plenamente vigente, tras una amenaza previa contra Om\u00e1n. El calendario de la semana incluye las minutas del FOMC el mi\u00e9rcoles a las 18:00 GMT de la reuni\u00f3n del 28-29 de julio, donde tres presidentes de Bancos de la Reserva disintieron por un cuarto de punto; el jueves trae solicitudes de subsidio por desempleo (210K consenso, 209K previo) y el \u00edndice de la Fed de Filadelfia (25 previsto, desde 41,4), mientras que las lecturas preliminares de PMI de agosto del viernes se ven en 53,8 para manufacturas versus 53,9 y 54 para servicios versus 54,6.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores de derivados adopten un sesgo bajista en los \u00edndices accionarios en las pr\u00f3ximas semanas, con foco particular en posiciones cortas sobre el Promedio Industrial Dow Jones, ya que batalla por debajo de su pico reciente de 54.750. Con el \u00edndice sin lograr un nuevo m\u00e1ximo por m\u00e1s de nueve sesiones y operando alrededor de 53.400, esperamos una mayor presi\u00f3n a la baja hacia el nivel de soporte de 53.000. Si se perfora 53.250, convendr\u00eda cubrir carteras de renta variable con opciones put, apuntando a la media m\u00f3vil exponencial de 50 d\u00edas cerca de 52.400.<\/p>\n
Esta visi\u00f3n bajista est\u00e1 fuertemente impulsada por el extremo largo de la curva, donde el rendimiento del Treasury a 30 a\u00f1os se dispar\u00f3 hacia 5,3%, un nivel que no se ve\u00eda de forma sostenida desde la crisis financiera de 2007. El aumento de la prima por plazo est\u00e1 castigando a los activos de crecimiento y sensibles a flujos de caja, demostrando que los mercados globales de bonos en Alemania y Francia tambi\u00e9n exigen mayores rendimientos para mantener deuda de larga duraci\u00f3n. Recomendamos posicionarse para una volatilidad persistente en el mercado de bonos mediante swaps de tasas de inter\u00e9s u opciones sobre ETFs de Treasuries de largo plazo, para beneficiarse de esta mayor prima por plazo.<\/p>\n
Tambi\u00e9n vemos debilidad en el sector de vivienda, ya que las ventas pendientes de viviendas en julio cayeron 2,3% y los inicios de vivienda quedaron por debajo de las expectativas en m\u00e1s de 8%, mostrando que los constructores dudan en iniciar nuevas obras. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar ponerse cortos en acciones de constructoras de vivienda o comprar puts sobre ETFs del sector vivienda, dado que estas compa\u00f1\u00edas no pueden escapar de la presi\u00f3n de elevadas tasas hipotecarias a 30 a\u00f1os. Pese a un alivio temporal por resultados del retail, los datos subyacentes de vivienda sugieren que el consumidor est\u00e1 cediendo bajo el peso de costos de financiamiento altos.<\/p>\n
En el segmento energ\u00e9tico, recomendamos mantener opciones call largas sobre Brent o WTI, dado que los precios operan firmes por encima de la zona de US$85. Las tensiones geopol\u00edticas, en particular la amenaza de disrupci\u00f3n en el Estrecho de Ormuz y un bloqueo naval estricto, est\u00e1n elevando los costos de seguro y los riesgos de transporte mar\u00edtimo. Este riesgo del lado de la oferta hace que la energ\u00eda sea una cobertura clave, ya que cualquier escalada repentina impulsar\u00e1 los precios del crudo y reavivar\u00e1 una inflaci\u00f3n persistentemente elevada.<\/p>\n
De cara al resto de la semana, conviene prepararse para mayores oscilaciones de mercado en torno a las pr\u00f3ximas minutas del FOMC y los datos preliminares de PMI. Si el PMI manufacturero cae por debajo del 53,8 proyectado, confirmar\u00e1 una desaceleraci\u00f3n del sector industrial junto con rendimientos al alza, una se\u00f1al cl\u00e1sica de estanflaci\u00f3n. Monitorearemos de cerca el nivel de 53.800 en el Dow, dado que un cierre diario por encima de esa resistencia invalidar\u00eda nuestra postura bajista.<\/p>\n\n\n\n