DBS Group Research se\u00f1al\u00f3 que los mercados siguen centrados en los esfuerzos de Jap\u00f3n por respaldar al yen japon\u00e9s, mientras prestan menos atenci\u00f3n a las implicaciones m\u00e1s amplias para el d\u00f3lar estadounidense. Argument\u00f3 que la postura de Washington deja a Tokio con cobertura pol\u00edtica para mantener la intervenci\u00f3n cambiaria como una opci\u00f3n, y que nuevas operaciones en USD\/JPY siguen siendo posibles en torno a \u2014o por encima de\u2014 el nivel de 160.<\/p>\n\n
La nota destac\u00f3 la solicitud del secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, para que la Fed ampl\u00ede la Facilidad Repo FIMA (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility), que actualmente tiene un l\u00edmite de endeudamiento de US$60.000 millones por contraparte, y afirm\u00f3 que esto no debe interpretarse como negativo para el yen. Tambi\u00e9n mencion\u00f3 el reconocimiento de Washington de la defensa cada vez m\u00e1s coordinada de Jap\u00f3n del yen, citando efectos de contagio hacia el mercado de bonos de EE. UU., y a\u00f1adi\u00f3 que, pese a que el USD\/JPY rebot\u00f3 desde 155 el 3 de agosto hasta 159 la semana pasada, el yen se mantiene 2,5% m\u00e1s fuerte que los niveles previos a la intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n
Estamos recomendando a los operadores de derivados prepararse para episodios de volatilidad s\u00fabita mientras el USD\/JPY se mantiene justo por debajo del umbral cr\u00edtico de 160. La actividad reciente del mercado muestra al par recuper\u00e1ndose desde su m\u00ednimo del 3 de agosto en 155 hasta cerca de 159 la semana pasada, lo que nos coloca directamente en la zona de riesgo de intervenci\u00f3n oficial. Hist\u00f3ricamente, el Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n ha demostrado que est\u00e1 dispuesto a gastar de forma significativa para defender estos niveles, como ocurri\u00f3 con la intervenci\u00f3n r\u00e9cord de 9,8 billones de yenes vista durante la ca\u00edda de la divisa en la primavera de 2024.<\/p>\n\n
No debemos interpretar el impulso del secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, para ampliar la Facilidad Repo FIMA de la Fed m\u00e1s all\u00e1 de su l\u00edmite actual de US$60.000 millones como una se\u00f1al de debilidad del yen. Este movimiento en realidad indica que Washington est\u00e1 otorgando a Tokio la cobertura pol\u00edtica y la liquidez necesarias para evitar ventas desordenadas de bonos del Tesoro estadounidense. Con este respaldo coordinado, la amenaza de una intervenci\u00f3n s\u00fabita mediante ventas de d\u00f3lares sigue siendo sumamente potente en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para quienes operan opciones, sugerimos evitar posiciones cortas en yen sin cobertura y, en su lugar, considerar estrategias de protecci\u00f3n asim\u00e9tricas. La compra de opciones put de USD\/JPY de corto vencimiento permite capturar movimientos bajistas repentinos y pronunciados si Tokio interviene en el mercado. Dado que la volatilidad impl\u00edcita hist\u00f3ricamente se dispara con rapidez durante estas ventanas de intervenci\u00f3n, las opciones estructuradas como las \u201cknock-out\u201d deben manejarse con extrema cautela para evitar ser cerradas prematuramente.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos vigilar de cerca el estrechamiento del diferencial de rendimientos entre el Treasury a 10 a\u00f1os de EE. UU. y los Bonos del Gobierno Japon\u00e9s (JGB), que recientemente ha oscilado en torno al 3,8%. A medida que el Banco de Jap\u00f3n contin\u00faa con la normalizaci\u00f3n de su pol\u00edtica, cualquier intervenci\u00f3n directa en el nivel de 160 contar\u00e1 con un respaldo fundamental mucho m\u00e1s s\u00f3lido que en a\u00f1os anteriores. Los operadores de derivados deber\u00edan utilizar este tel\u00f3n de fondo macroecon\u00f3mico para posicionarse hacia una recuperaci\u00f3n sostenida del yen, en lugar de ir en contra del banco central.<\/p>\n\n\n\n