EUR\/JPY avanz\u00f3 0.15% el viernes hasta cerca de 184.15, manteni\u00e9ndose firme incluso mientras los mercados descuentan un posible aumento de tasas del Banco de Jap\u00f3n tan pronto como en septiembre, junto con un mayor endurecimiento en la Eurozona. Los operadores esperan en general un movimiento del BCE en la reuni\u00f3n de septiembre que ser\u00eda su segunda subida este a\u00f1o, mientras que los riesgos de inflaci\u00f3n en la Eurozona siguen sesgados al alza. La segunda estimaci\u00f3n de Eurostat mostr\u00f3 que el PIB subi\u00f3 0.4% trimestre a trimestre en el 2T tras 0% previamente, y aument\u00f3 1% interanual, aceler\u00e1ndose desde un incremento de 0.5% en el trimestre anterior, revisado al alza.<\/p>\n\n
El potencial alcista del cruce est\u00e1 limitado por el panorama de pol\u00edtica en Jap\u00f3n y el escrutinio sobre una posible acci\u00f3n en el mercado cambiario despu\u00e9s de que el Ministerio de Finanzas dijo que Estados Unidos y Jap\u00f3n intervinieron conjuntamente a fines de julio. La trayectoria publicada por Nordea apunta a tres alzas de 25 pb que llevar\u00edan la tasa de dep\u00f3sito a 3%, con movimientos previstos para septiembre, diciembre y marzo de 2027, mientras que Commerzbank espera solo una subida en septiembre a 2.5% y luego recortes hacia finales de 2027. Las cotizaciones en Jap\u00f3n implican cerca de un 75% de probabilidad de un alza de 25 pb del BoJ en septiembre; los diferenciales de swaps a dos a\u00f1os EE.UU.:Jap\u00f3n se han estrechado casi 40 pb desde mediados de julio. DBS ve el crecimiento del PIB de Jap\u00f3n en 0.8% t\/t saar frente a 1.8% en 1T, con sensibilidad a USD\/JPY y al resultado del FOMC de septiembre.<\/p>\n\n
Estamos viendo un periodo altamente decisivo para EUR\/JPY, ya que tanto el BCE como el BoJ se preparan para reuniones cr\u00edticas en septiembre. Con el par cotizando actualmente cerca de 184.15, los traders de derivados deber\u00edan prepararse para una mayor volatilidad, dado que ambos bancos centrales parecen listos para endurecer la pol\u00edtica. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando se aproximan decisiones de tasas por partida doble, la volatilidad impl\u00edcita a un mes de EUR\/JPY con frecuencia sube muy por encima de su promedio de 8.5%.<\/p>\n\n
Del lado del euro, recomendamos usar opciones para capturar la divisi\u00f3n del mercado sobre si la tasa de dep\u00f3sito del BCE har\u00e1 techo en 2.5% o avanzar\u00e1 hacia 3.0%. El crecimiento anual sostenido de 1% del PIB en la Eurozona confirma que la econom\u00eda es lo suficientemente resiliente como para soportar un mayor endurecimiento. Sugerimos utilizar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre el euro para beneficiarse si el BCE se inclina por una trayectoria de alzas m\u00e1s r\u00e1pida, de car\u00e1cter trimestral.<\/p>\n\n
Mientras tanto, el yen japon\u00e9s sigue siendo altamente sensible, con los mercados de swaps descontando una probabilidad de 75% de un alza de tasas del BoJ en septiembre. Dado que Estados Unidos y Jap\u00f3n intervinieron recientemente para frenar una volatilidad excesiva del yen, debemos protegernos frente a movimientos abruptos y agresivos del gobierno. Recomendamos comprar opciones put de EUR\/JPY fuera de dinero (out-of-the-money) para cubrirse contra ca\u00eddas repentinas que pueden superar f\u00e1cilmente 250 pips en una sola sesi\u00f3n.<\/p>\n\n
Con los diferenciales de swaps a dos a\u00f1os ya estrech\u00e1ndose casi 40 puntos base, la correlaci\u00f3n hist\u00f3rica entre estas divisas est\u00e1 cambiando. Consideramos que una postura neutral es riesgosa, por lo que favorecemos operar strangles largos para capturar una ruptura en cualquier direcci\u00f3n. Esto nos permite beneficiarnos de la inevitable expansi\u00f3n de la volatilidad a medida que se acerca el pulso de bancos centrales de septiembre.<\/p>\n\n\n\n