Los nuevos pr\u00e9stamos en yuanes de China oscilaron bruscamente en julio, al caer de RMB 1,610bn en el mes previo a RMB -340bn. La lectura implica un repago neto y se\u00f1ala una marcada reversi\u00f3n en la actividad de cr\u00e9dito bancario frente al per\u00edodo anterior.<\/p>\n
La contracci\u00f3n de julio llega tras la expansi\u00f3n de junio, lo que apunta a un cambio en las condiciones de cr\u00e9dito y en la demanda de pr\u00e9stamos. Los mercados estar\u00e1n atentos a los pr\u00f3ximos datos oficiales para corroborar las tendencias de financiamiento m\u00e1s amplias y evaluar si las medidas de pol\u00edtica alteran la trayectoria en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Estamos reaccionando a una sorprendente contracci\u00f3n del cr\u00e9dito en China, donde los nuevos pr\u00e9stamos de julio se desplomaron a -340 mil millones de yuanes desde los 1.61 billones de yuanes del mes anterior. Esta contracci\u00f3n neta significa que los prestatarios devolvieron m\u00e1s deuda de la que asumieron, lo que pone de relieve una fuerte ca\u00edda en la confianza econ\u00f3mica dom\u00e9stica. Los traders de derivados deben prepararse para una presi\u00f3n intensa sobre los proxies de crecimiento global en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Esperamos que el yuan chino y el d\u00f3lar australiano enfrenten una fuerte presi\u00f3n bajista, lo que hace que las opciones call largas sobre USD\/CNH sean altamente viables. Hist\u00f3ricamente, los desplomes del cr\u00e9dito en China provocan ca\u00eddas pronunciadas en las materias primas industriales, por lo que ponerse corto en futuros de cobre y mineral de hierro es una operaci\u00f3n de alta convicci\u00f3n. Incorporar opciones put sobre las principales acciones mineras tambi\u00e9n ayudar\u00e1 a capturar este movimiento bajista.<\/p>\n
En renta variable, sugerimos comprar puts sobre el \u00edndice Hang Seng y sobre ETFs de mercados emergentes con alta exposici\u00f3n a China. Durante episodios previos de congelamiento del cr\u00e9dito en China, como a finales de 2018 y a mediados de 2021, la volatilidad global de las acciones se dispar\u00f3 a medida que las cadenas de suministro y la demanda se secaban. La volatilidad impl\u00edcita actualmente est\u00e1 subestimando el riesgo de un contagio m\u00e1s amplio, lo que presenta un punto de entrada barato para estrategias largas de volatilidad.<\/p>\n
Tambi\u00e9n anticipamos que el Banco Popular de China recortar\u00e1 agresivamente las tasas de inter\u00e9s para combatir esta espiral deflacionaria. Los traders deber\u00edan posicionarse para menores rendimientos comprando futuros de bonos del gobierno chino o derivados de renta fija de larga duraci\u00f3n. Es poco probable que este alivio monetario detone una demanda de cr\u00e9dito inmediata, por lo que los rendimientos probablemente se mantendr\u00e1n deprimidos durante meses.<\/p>\n\n\n\n