La fijaci\u00f3n de precios del mercado para una subida de tasas del Banco de Jap\u00f3n (BoJ) en septiembre se ha fortalecido, despu\u00e9s de que Bloomberg informara que la administraci\u00f3n Takaichi respalda un movimiento temprano. Las probabilidades impl\u00edcitas por el mercado han subido a 75% desde 60% hace una semana, aunque el yen japon\u00e9s solo ha reaccionado de forma modesta. El trasfondo es una mayor alineaci\u00f3n entre el BoJ, centrado en la presi\u00f3n inflacionaria vinculada a un JPY d\u00e9bil, y el objetivo del gobierno de mejorar la efectividad de la intervenci\u00f3n de compra de JPY.<\/p>\n
Si el BoJ sube las tasas en septiembre, ser\u00eda el tercer incremento en nueve meses y el ritmo de endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pido desde el colapso de la burbuja de activos de 1989. Aun as\u00ed, el grado de apetito oficial por m\u00e1s alzas m\u00e1s all\u00e1 de septiembre u octubre sigue siendo incierto. Un repunte m\u00e1s duradero del JPY se plantea como dependiente de una se\u00f1al m\u00e1s clara de que la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica puede acelerarse, mientras que el riesgo de intervenci\u00f3n se percibe como un techo para el USD\/JPY cerca de 160; el franco suizo se posiciona como la divisa preferida para fondear estrategias de carry trade.<\/p>\n
Vemos que las probabilidades impl\u00edcitas por el mercado de una subida de tasas del Banco de Jap\u00f3n en septiembre se disparan a 75%, desde 60% tan solo la semana pasada. Este cambio se da mientras la inflaci\u00f3n subyacente de Jap\u00f3n se mantiene por encima del objetivo de 2%, actualmente alrededor de 2.5%, lo que mantiene la presi\u00f3n sobre los responsables de la pol\u00edtica. Pese a estas expectativas m\u00e1s agresivas, la respuesta del yen ha sido sorprendentemente contenida, lo que sugiere que los traders est\u00e1n a la espera de una acci\u00f3n m\u00e1s definitiva.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, recomendamos vigilar de cerca el nivel de 160 en el USD\/JPY, ya que es altamente probable que las autoridades japonesas intervengan si el par sube m\u00e1s. Comprar opciones put de USD\/JPY de corto plazo cerca de este umbral ofrece una forma de posicionarse con riesgo acotado ante una potencial ca\u00edda. Intervenciones hist\u00f3ricas, como el gasto masivo de 9.8 billones de yenes a finales de la primavera de 2024, muestran que el gobierno est\u00e1 plenamente preparado para defender esta l\u00ednea.<\/p>\n
Aconsejamos no comprar de forma agresiva opciones call sobre el JPY por ahora, ya que una recuperaci\u00f3n sostenida del yen requiere que el banco central se comprometa con un ritmo r\u00e1pido de alzas de tasas. Dado que sigue sin estar claro hasta qu\u00e9 punto el gobierno respaldar\u00e1 un mayor endurecimiento m\u00e1s all\u00e1 del oto\u00f1o, el franco suizo sigue siendo una mejor alternativa de fondeo para carry trades. En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos enfocarse en operaciones de valor relativo, en lugar de esperar un rally del yen masivo e inmediato.<\/p>\n\n\n\n