La mayor\u00eda de las econom\u00edas de CEE registraron una inflaci\u00f3n m\u00e1s suave en julio, con Chequia y Polonia como las principales excepciones. Un repunte temporal de precios vinculado a la guerra en Ir\u00e1n se transmiti\u00f3 v\u00eda mayores costos de petr\u00f3leo, gas y electricidad, aunque la magnitud del shock vari\u00f3 seg\u00fan la exposici\u00f3n energ\u00e9tica y las intervenciones dom\u00e9sticas sobre precios. La inflaci\u00f3n de Polonia subi\u00f3 a 3.0% a\/a en julio desde 2.5% a\/a en junio despu\u00e9s de que el gobierno pusiera fin a medidas que limitaban los aumentos de precios minoristas de combustibles, y los precios de los combustibles saltaron 13.9% m\/m, mientras que los precios de alimentos cayeron por tercer mes. En otros pa\u00edses, Hungr\u00eda registr\u00f3 una inflaci\u00f3n de 1.2% a\/a, Rumania se moder\u00f3 a 8.2% a\/a, Eslovaquia se desaceler\u00f3 a 3.3% a\/a y los precios al productor de Croacia se moderaron a 4.7% a\/a; la industria de Rumania se contrajo -5.2% a\/a en junio, mientras que el PIB de Polonia en 2T26 creci\u00f3 3.8% a\/a.<\/p>\n\n
El banco central de Serbia mantuvo su tasa de pol\u00edtica clave en 5.75%, citando una inflaci\u00f3n por debajo de lo esperado, aunque se\u00f1al\u00f3 riesgos del precio del petr\u00f3leo y geopol\u00edticos y una visi\u00f3n de inflaci\u00f3n para 2026 menor que en mayo. El panorama de tasas en Rumania est\u00e1 enmarcado en torno a un movimiento por debajo de la tasa de referencia m\u00e1s adelante en el a\u00f1o, junto con una expectativa de que la inflaci\u00f3n general se acerque a 5.9% hacia fin de a\u00f1o. Los rendimientos de los bonos fueron, en general, m\u00e1s bajos en toda la regi\u00f3n, excepto en Chequia y Polonia, donde los rendimientos subieron, y el zloty polaco se debilit\u00f3 durante la semana.<\/p>\n\n
Recomendamos que los traders de derivados se enfoquen en pagar fijo en swaps de tasas de inter\u00e9s (IRS) de Polonia y Chequia en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que se ampl\u00edan las divergencias de inflaci\u00f3n. El s\u00f3lido crecimiento del PIB de Polonia en 2T 2026 de 3.8% y el salto de la inflaci\u00f3n de julio a 3.0% sugieren que el banco central mantendr\u00e1 las tasas elevadas. Vender futuros de bonos polacos ahora ofrece una cobertura s\u00f3lida frente al alza de rendimientos, que ya se han movido al alza esta semana.<\/p>\n\n
En contraste, vemos una oportunidad atractiva para recibir fijo en IRS HUF de Hungr\u00eda, ya que la inflaci\u00f3n cay\u00f3 a un m\u00ednimo de 1.2% a\/a en julio. Con el Banco Nacional de Hungr\u00eda preparado para una mayor relajaci\u00f3n monetaria, los rendimientos a 10 a\u00f1os de Hungr\u00eda est\u00e1n listos para caer desde su nivel actual de 6.2%. Ponerse corto en el HUF frente al EUR mediante estrategias de opciones de corto plazo tambi\u00e9n podr\u00eda generar ganancias a medida que se comprimen los diferenciales de tasas.<\/p>\n\n
Para Rumania, donde la inflaci\u00f3n se moder\u00f3 a 8.2% a\/a, sugerimos entrar en posiciones receptoras en swaps de tasas de inter\u00e9s a 1 a\u00f1o y 2 a\u00f1os. Los datos hist\u00f3ricos de los ciclos previos de desinflaci\u00f3n de Rumania muestran que los rendimientos de los bonos caen r\u00e1pidamente una vez que la inflaci\u00f3n baja por debajo de la tasa de referencia, lo que esperamos que ocurra a medida que la inflaci\u00f3n general descienda hacia 5.9% para diciembre. Esto hace que posicionarse para recortes de tasas hacia finales de 2026 sea altamente atractivo antes de que el mercado incorpore por completo el giro del banco central.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n aconsejamos tomar posiciones largas en derivados energ\u00e9ticos regionales debido a severas disrupciones de oferta causadas por la sequ\u00eda del r\u00edo Danubio. Similar a la crisis energ\u00e9tica europea de 2022, cuando los bajos niveles de agua obligaron a reactores nucleares a recortar producci\u00f3n, el cierre del reactor de Rumania ajustar\u00e1 la red el\u00e9ctrica regional. Comprar futuros de electricidad HUDEX de Hungr\u00eda para los contratos del pr\u00f3ximo oto\u00f1o es un movimiento t\u00e1ctico inteligente para capturar los inminentes picos de precio.<\/p>\n\n\n\n