Un dato de IPC de EE. UU. en l\u00ednea y un leve reajuste de las expectativas sobre la Fed dejaron al USD mayormente acotado en rango, mientras que los activos de riesgo extendieron su rally. El pricing de la Fed se movi\u00f3 tras la publicaci\u00f3n de inflaci\u00f3n, con la probabilidad impl\u00edcita de un alza en septiembre bajando a 40% desde 50%, y los movimientos iniciales en los rendimientos de los Treasuries y en el USD se revirtieron m\u00e1s tarde a medida que la curva se empin\u00f3 y el d\u00f3lar termin\u00f3 con pocos cambios.<\/p>\n\n
En este marco, las operaciones de carry siguen respaldadas por un USD estable y un mejor tono de apetito por riesgo, aun cuando persiste la volatilidad en el mercado petrolero y el riesgo de intervenci\u00f3n cambiaria contin\u00faa sobre el JPY. La vulnerabilidad clave est\u00e1 en el tramo largo de la curva de EE. UU.: mayores rendimientos de largo plazo podr\u00edan endurecer las condiciones financieras si est\u00e1n impulsados por demanda de financiamiento vinculada a IA, d\u00e9ficits fiscales persistentes en EE. UU. y un crecimiento estadounidense resiliente.<\/p>\n\n
Creemos que los traders de derivados deber\u00edan mantener con cautela exposici\u00f3n a operaciones de carry de alto rendimiento durante las pr\u00f3ximas semanas, ya que un d\u00f3lar estadounidense acotado en rango y activos de riesgo resilientes ofrecen un tel\u00f3n de fondo favorable. Datos recientes que muestran que la inflaci\u00f3n al consumidor en EE. UU. se mantiene estable cerca de 2.5% han moderado los temores de alzas agresivas de tasas por parte de la Fed, manteniendo al d\u00f3lar estable. Este entorno nos permite capturar diferenciales de tasas, particularmente en pares donde la divergencia de pol\u00edtica monetaria entre bancos centrales sigue siendo amplia.<\/p>\n\n
Debemos monitorear de cerca al yen japon\u00e9s, donde la volatilidad impl\u00edcita hist\u00f3ricamente se dispara durante episodios de intervenci\u00f3n del Ministerio de Finanzas, como el fuerte desarme que vimos a mediados de 2024. Dado que la tasa de pol\u00edtica de corto plazo del Banco de Jap\u00f3n se mantiene cerca de 0.25%, el diferencial de rendimiento frente a EE. UU. sigue siendo atractivo, pero altamente fr\u00e1gil. Los traders de derivados deber\u00edan utilizar opciones call sobre JPY fuera del dinero para cubrirse ante riesgos de intervenci\u00f3n repentinos mientras mantienen posiciones de carry en corto JPY.<\/p>\n\n
Otro riesgo clave que debemos gestionar es el potencial aumento de los rendimientos en el tramo largo de los Treasuries, impulsado por un gasto masivo en infraestructura relacionada con IA y d\u00e9ficits fiscales persistentes en EE. UU. Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os fluctuando alrededor de 4.20%, movimientos abruptos al alza pueden afectar r\u00e1pidamente el apetito por riesgo y comprimir los m\u00e1rgenes de las operaciones de carry. Para proteger nuestros portafolios, sugerimos estructurar swaptions de tasas de inter\u00e9s para amortiguar un empinamiento repentino de la curva de rendimientos en EE. UU.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos enfocarnos en estrategias de opciones de corto plazo que se benefician de entornos de FX acotados en rango, como iron condors o venta de straddles en principales pares con USD. Este enfoque permite capturar prima evitando el riesgo direccional de un giro macro repentino antes de la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Reserva Federal. Mantener un apalancamiento moderado es esencial, ya que las tensiones geopol\u00edticas y los mercados energ\u00e9ticos vol\u00e1tiles a\u00fan podr\u00edan detonar episodios breves de b\u00fasqueda de refugio.<\/p>\n\n\n\n