La valoraci\u00f3n de Bloomberg WIRP tras la publicaci\u00f3n del IPC de EE. UU. de julio situ\u00f3 la probabilidad impl\u00edcita de un alza de 25 pb en la reuni\u00f3n del FOMC de septiembre en 39.9%, frente a 48.1% el 11 de agosto. El cambio apunta a expectativas m\u00e1s moderadas en el corto plazo para un mayor endurecimiento del rango objetivo de la tasa de fondos federales, aun cuando los mercados contin\u00faan recalibrando sus previsiones en torno a los datos de inflaci\u00f3n que se vayan conociendo.<\/p>\n
El escenario base de UOB es que la Reserva Federal mantenga la pol\u00edtica sin cambios por el resto de 2026, con la reanudaci\u00f3n de los recortes en 2027. La trayectoria proyectada asume dos recortes de 25 pb, uno a finales del 2T27 y otro a finales del 4T27, llevando la tasa de fondos federales a alrededor de 3.25% hacia fines de 2027, nivel que se plantea como estimaci\u00f3n de la tasa terminal. El panorama tambi\u00e9n alude a la incertidumbre geopol\u00edtica y vinculada a la energ\u00eda como factores que podr\u00edan mantener presente la posibilidad de un endurecimiento de la pol\u00edtica.<\/p>\n
Con la probabilidad de alzas de tasas en el corto plazo cayendo de forma significativa tras el dato de IPC de julio, deber\u00edamos ajustar de inmediato nuestras posiciones en derivados de corto plazo. Esperamos un periodo prolongado de estabilidad en las tasas de inter\u00e9s, lo que implica que los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) probablemente operen en un rango muy acotado. Los traders deber\u00edan buscar capitalizar este periodo de baja volatilidad mediante estrategias de rango, como la venta de iron condors en opciones de vencimientos cercanos.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, las pausas prolongadas de la Reserva Federal conducen a una ca\u00edda marcada de la volatilidad en el mercado de Treasuries. Por ejemplo, durante pausas extendidas previas, el \u00edndice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad del mercado de bonos, ha descendido de manera significativa por debajo de su l\u00ednea base hist\u00f3rica. Recomendamos vender (escribir) opciones sobre futuros de Treasuries de corto a mediano plazo para capturar la erosi\u00f3n de primas (premium decay) a medida que esta volatilidad impl\u00edcita contin\u00fae comprimi\u00e9ndose en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
De cara a los recortes proyectados hacia finales de 2027, es altamente probable que la curva de rendimientos atraviese un proceso gradual de desinversi\u00f3n y empinamiento. Dado que se espera que la Fed mantenga las tasas estables durante el resto de este a\u00f1o antes de recortar eventualmente hasta 3.25% hacia fines de 2027, deber\u00edamos prepararnos para una curva en transici\u00f3n. Sugerimos implementar posiciones de curve steepener, utilizando opciones sobre notas del Tesoro a 2 y 10 a\u00f1os para beneficiarse del ensanchamiento de ese diferencial.<\/p>\n
Pese a este panorama de estabilidad, debemos mantenernos atentos a los riesgos alcistas persistentes alimentados por tensiones geopol\u00edticas y mercados energ\u00e9ticos vol\u00e1tiles. Hist\u00f3ricamente, saltos s\u00fabitos en los precios del petr\u00f3leo han reavivado r\u00e1pidamente los temores inflacionarios y han forzado la reacci\u00f3n de la Fed. Para cubrir el riesgo no despreciable de un endurecimiento inesperado de la pol\u00edtica, proponemos mantener payer swaptions fuera del dinero (out-of-the-money) y de bajo costo como colch\u00f3n de protecci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n