Norges Bank mantuvo su tasa de pol\u00edtica en 4,25% en junio, pero elev\u00f3 marginalmente su senda de tasas e insinu\u00f3 una mayor probabilidad de otro incremento. Su proyecci\u00f3n para el cierre de a\u00f1o ahora se ubica apenas por encima de 4,5%, frente a un rango previo de entre 4,25% y 4,50%, lo que indica que los responsables de pol\u00edtica monetaria a\u00fan ven riesgos de inflaci\u00f3n sesgados al alza.<\/p>\n
Las lecturas de inflaci\u00f3n de julio fueron mixtas, aunque tanto la inflaci\u00f3n general como la subyacente siguen por encima del objetivo de 2% y resulta dif\u00edcil establecer una tendencia clara de desinflaci\u00f3n. En ese contexto, se espera que la pr\u00f3xima decisi\u00f3n mantenga las tasas sin cambios, con cualquier endurecimiento potencialmente postergado hasta septiembre, cuando se publiquen pron\u00f3sticos actualizados, aun cuando el banco central mantenga un tono cauteloso y restrictivo.<\/p>\n
Con la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de Norges Bank programada para ma\u00f1ana, 13 de agosto de 2026, esperamos que el banco central mantenga su tasa de pol\u00edtica sin cambios en 4,25%. Aunque la inflaci\u00f3n subyacente de Noruega se moder\u00f3 recientemente a 3,4%, sigue muy por encima del objetivo oficial de 2,0%, manteniendo a los responsables de pol\u00edtica monetaria en m\u00e1xima alerta. Esta inflaci\u00f3n persistente implica que el banco probablemente adoptar\u00e1 ma\u00f1ana un tono marcadamente restrictivo, dejando ampliamente abierta la puerta a un \u00faltimo aumento de tasas hasta 4,5% en septiembre.<\/p>\n
Para los operadores de derivados de tasas de inter\u00e9s, recomendamos posicionarse para esta pausa restrictiva mediante acuerdos de tasa a plazo (FRAs). Dado que el mercado actualmente asigna una baja probabilidad a un alza ma\u00f1ana, comprar contratos FRA de septiembre ofrece una relaci\u00f3n riesgo-retorno atractiva a medida que el mercado se ajusta a la gu\u00eda vigilante de Norges Bank. Si el banco se\u00f1ala con firmeza un alza en septiembre, estos rendimientos de corto plazo se presionar\u00e1n r\u00e1pidamente al alza.<\/p>\n
En el mercado de opciones de divisas, sugerimos utilizar opciones put de EUR\/NOK para beneficiarse de un posible repunte de la corona. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando Norges Bank sostiene una postura de \u201ctasas altas por m\u00e1s tiempo\u201d mientras otros bancos centrales recortan, la corona tiende a fortalecerse, como en su avance de 3% frente al euro durante la pausa restrictiva de finales de 2023. Comprar estas opciones put nos permite protegernos ante movimientos s\u00fabitos del mercado, al tiempo que capturamos el impulso alcista de la corona.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos monitorear el diferencial de rendimientos entre los bonos soberanos noruegos y los bunds alemanes, que actualmente se ubica en un amplio nivel de 150 puntos base. Este diferencial favorable deber\u00eda atraer flujos de carry trade nuevamente hacia la corona noruega en las pr\u00f3ximas semanas. Entrar en swaps de derivados que aprovechen este ensanchamiento del diferencial nos permitir\u00e1 capturar retornos constantes a medida que la corona se estabiliza.<\/p>\n\n\n\n