La inflaci\u00f3n de Rumania mostr\u00f3 una primera moderaci\u00f3n en julio, con el IPC general cayendo a 8,2% interanual desde 10,4%, su menor registro desde mediados de 2025. El movimiento se atribuy\u00f3 a efectos base, mientras que la din\u00e1mica mes a mes se describi\u00f3 como sin evidencia clara de una desaceleraci\u00f3n. Bajo esta lectura, se espera que contin\u00fae el proceso desinflacionario, pero se considera poco probable que el Banco Nacional de Rumania comience a recortar tasas antes de inicios de 2027.<\/p>\n\n
En Europa Central y del Este, la atenci\u00f3n sigue puesta en los mercados core y en la geopol\u00edtica tras una fuerte liquidaci\u00f3n en tasas vinculada a las tensiones entre EE. UU. e Ir\u00e1n, que luego se estabiliz\u00f3 por se\u00f1ales de negociaciones. Incluso despu\u00e9s del alivio, el pricing de mercado se mantuvo hawkish: se descontaron casi tres alzas para la Rep\u00fablica Checa, mientras que para Polonia se descontaron dos. Los mayores rendimientos se caracterizaron como un mecanismo de protecci\u00f3n para el tipo de cambio, con una recuperaci\u00f3n esperada en la corona checa y el zloty, mientras que el flor\u00edn h\u00fangaro se mantendr\u00eda bajo presi\u00f3n por preocupaciones locales sobre el suministro energ\u00e9tico.<\/p>\n\n
Sugerimos que los operadores de derivados se posicionen para un entorno de \u201ctasas altas por m\u00e1s tiempo\u201d en Rumania, donde la inflaci\u00f3n cay\u00f3 recientemente a 8,2% pero las presiones subyacentes siguen siendo persistentes. Dado que es altamente improbable que el Banco Nacional de Rumania recorte su tasa de pol\u00edtica desde el actual 6,50% hasta inicios de 2027, resulta muy atractivo pagar fijo en los swaps de tasas de inter\u00e9s en leu rumano (RON) a 1 y 2 a\u00f1os. Esta ca\u00edda del IPC general impulsada por efectos base no detonar\u00e1 una flexibilizaci\u00f3n monetaria temprana, lo que hace que las posiciones receptoras en el tramo corto en Rumania sean demasiado riesgosas para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
En contraste, creemos que los mercados han sobrerreaccionado a las recientes tensiones geopol\u00edticas al asignar demasiadas alzas de tasas para Polonia y la Rep\u00fablica Checa. Con el mercado de swaps checo descontando casi tres alzas y Polonia descontando dos, recibir fijo en swaps de tasas a 2 a\u00f1os en corona checa (CZK) y zloty polaco (PLN) es una operaci\u00f3n atractiva a medida que se moderan estas expectativas hawkish. Los datos hist\u00f3ricos de shocks energ\u00e9ticos y geopol\u00edticos previos muestran que estos repuntes iniciales de rendimientos en Europa Central y del Este suelen ser exagerados y tienden a revertirse r\u00e1pidamente.<\/p>\n\n
En derivados de FX, recomendamos posicionarse largos en CZK y PLN frente al flor\u00edn h\u00fangaro (HUF) mediante contratos forward. Si bien las monedas checa y polaca se beneficiar\u00e1n de colchones de rendimiento elevados, el flor\u00edn de Hungr\u00eda sigue vulnerable a problemas locales de suministro energ\u00e9tico, con el HUF operando d\u00e9bil cerca de 398 por euro. Esta divergencia de rendimientos implica que CZK\/HUF y PLN\/HUF tienen margen para subir a medida que el capital busca activos m\u00e1s seguros y de mayor rendimiento en la regi\u00f3n.<\/p>\n\n
Debemos monitorear de cerca el vol\u00e1til canal diplom\u00e1tico entre EE. UU. e Ir\u00e1n, ya que cualquier escalada repentina podr\u00eda empujar temporalmente los rendimientos de ECE a\u00fan m\u00e1s arriba. Sin embargo, los niveles actuales de tasas ya ofrecen un colch\u00f3n considerable, con la tasa swap a 2 a\u00f1os de Polonia alrededor de 5,30%, lo que encarece para los inversionistas mantener posiciones cortas de moneda. Aprovechar ahora estos rendimientos inflados permitir\u00e1 a los traders capturar prima antes de que el mercado inevitablemente se realinee hacia trayectorias m\u00e1s neutrales de los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n