El petr\u00f3leo se negoci\u00f3 con mayor firmeza a medida que se desvanec\u00edan las esperanzas de un acuerdo entre EE. UU. e Ir\u00e1n, lo que provoc\u00f3 una revaluaci\u00f3n del riesgo de oferta. Los flujos a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz han continuado, pero los embarques reportados para agosto de la estatal iraqu\u00ed de comercializaci\u00f3n de crudo se estimaron en torno a 2 millones de barriles diarios (mbd); antes de la guerra, las exportaciones de Irak v\u00eda el estrecho rondaban 3.4 mbd, lo que sugiere que algunos buques podr\u00edan estar transitando con transpondedores apagados dada la limitada cantidad de cruces observados. En productos refinados, los destilados medios se fortalecieron tras ataques hut\u00edes contra la refiner\u00eda Jazan de Arabia Saudita (400 mil b\/d), que ya se hab\u00eda detenido despu\u00e9s de un golpe anterior; el crack de gasoil en ICE super\u00f3 los US$70\/bbl y se inform\u00f3 que el reinicio ser\u00eda hacia fines de agosto. El gas europeo tambi\u00e9n repunt\u00f3, con el TTF cerrando m\u00e1s de 9% al alza por encima de EUR60\/MWh; el almacenamiento ahora est\u00e1 por debajo de los niveles de 2021 tanto en t\u00e9rminos porcentuales como absolutos, mientras se pone a prueba el objetivo de la UE de 75% antes del invierno.<\/p>\n
En agricultura, el az\u00facar se mantuvo cerca de su nivel m\u00e1s alto desde octubre de 2025 tras su mayor alza semanal desde 2024, con la producci\u00f3n europea proyectada en un m\u00ednimo de varios a\u00f1os y los riesgos de El Ni\u00f1o sobre India y Tailandia. Los especuladores recortaron posiciones cortas netas en 34,599 lotes hasta 77,814 lotes, mientras que los cortos brutos cayeron en 19,413 lotes hasta 274,809 lotes. Las cosechas de cacao se beneficiaron de una mejora del clima en Costa de Marfil, Camer\u00fan, Nigeria y Ghana, aunque la escasa insolaci\u00f3n en Ghana est\u00e1 elevando las preocupaciones por la enfermedad de la vaina negra. El Ministerio de Agricultura de Ucrania proyect\u00f3 exportaciones de granos 2026\/27 en 38\u201340 mt, alrededor de 12% por debajo de una estimaci\u00f3n previa de 43 mt, citando ataques a la infraestructura portuaria de Odesa y disrupciones en las rutas del Mar Negro.<\/p>\n
Recomendamos que los traders de derivados se posicionen para una presi\u00f3n alcista sostenida y una mayor volatilidad en el mercado de crudo durante las pr\u00f3ximas semanas. Con el estancamiento del acuerdo EE. UU.-Ir\u00e1n empujando al Brent de regreso hacia el rango de US$85\u2013US$90, la compra de opciones call de corto plazo es una forma eficaz de capturar el potencial alcista limitando el riesgo a la baja. Dado que los embarques de Irak a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz han ca\u00eddo a apenas 2 millones de barriles diarios frente a su nivel hist\u00f3rico de 3.4 millones, la oferta f\u00edsica sigue siendo extraordinariamente ajustada.<\/p>\n
Sugerimos asegurar posiciones largas en cracks de gasoil en ICE a medida que superan los US$70 por barril tras las interrupciones por drones en la refiner\u00eda Jazan de Arabia Saudita. Hist\u00f3ricamente, disrupciones de refiner\u00eda de esta magnitud antes de la temporada invernal de calefacci\u00f3n derivan en primas extendidas. Los traders deber\u00edan considerar spreads alcistas con calls (bull call spreads) en futuros de heating oil y gasoil para capitalizar un mercado de refinados estacionalmente estrecho.<\/p>\n
En el mercado europeo de gas natural, aconsejamos mantener una postura marcadamente alcista a medida que el TTF vuelve a ubicarse por encima de EUR60 por megavatio-hora. Los niveles actuales de almacenamiento de gas en Europa est\u00e1n rezagados frente a los niveles hist\u00f3ricamente bajos de agosto de 2021, cuando los inventarios de la UE estaban alrededor de 62% de capacidad. Con la UE teniendo dificultades para alcanzar su objetivo de almacenamiento invernal de 75%, la compra de opciones call con entrega en invierno proteger\u00e1 contra inevitables picos de precios cuando llegue el clima fr\u00edo.<\/p>\n
En derivados agr\u00edcolas, vemos una oportunidad atractiva para acompa\u00f1ar el impulso alcista en el az\u00facar, que cotiza en su nivel m\u00e1s alto en diez meses. La oferta global se est\u00e1 reduciendo a medida que la producci\u00f3n europea cae a m\u00ednimos de varios a\u00f1os y la producci\u00f3n de ca\u00f1a en India enfrenta amenazas de El Ni\u00f1o, replicando el ajuste de oferta de 2023 que llev\u00f3 los precios por encima de 27 centavos por libra. Los traders deber\u00edan monitorear la fuerte tendencia de cobertura de cortos, ya que los especuladores han recortado recientemente sus posiciones cortas netas en m\u00e1s de 34,000 contratos, alimentando este rally.<\/p>\n
Por \u00faltimo, creemos que los traders de granos deber\u00edan prepararse para rupturas alcistas en los futuros de trigo y ma\u00edz tras la rebaja de 12% en las exportaciones de Ucrania a 38 millones de toneladas m\u00e9tricas. Esta ca\u00edda es muy similar a los cuellos de botella exportadores durante la crisis del grano del Mar Negro en 2022, que dispar\u00f3 los futuros globales de trigo a m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de m\u00e1s de US$12 por bushel. Se recomienda encarecidamente tomar posiciones largas en futuros de trigo de Chicago o comprar opciones call fuera del dinero para cubrirse ante nuevas disrupciones de infraestructura en Odesa.<\/p>\n\n\n\n