Se espera que la demanda de cr\u00e9dito en China se mantenga d\u00e9bil en julio, con los nuevos pr\u00e9stamos en yuanes estimados en RMB 10,8 mil millones. Tambi\u00e9n se prev\u00e9 estabilidad en el crecimiento de la oferta monetaria, ya que se proyecta que M2 aumente 8% interanual. Se anticipa una moderaci\u00f3n del cr\u00e9dito corporativo y de los hogares a mediano y largo plazo, debido a que el apetito por endeudarse se mantiene cauto y contin\u00faan los prepagos hipotecarios.<\/p>\n\n
Se espera que el ahorro precautorio permanezca elevado, mientras que los precios inmobiliarios deprimidos siguen lastrando la riqueza de los hogares. Se prev\u00e9 que persista la brecha entre el crecimiento de M2 y M1, lo que apunta a una inversi\u00f3n corporativa contenida y a un consumo de los hogares m\u00e1s d\u00e9bil.<\/p>\n\n
Esperamos que el d\u00e9bil crecimiento del cr\u00e9dito en China, evidenciado por los bajos RMB 10,8 mil millones en nuevos pr\u00e9stamos y una expansi\u00f3n de M2 de 8%, empuje al banco central hacia nuevos recortes de tasas. Con los rendimientos de los bonos soberanos de referencia a 10 a\u00f1os cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos, en torno a 2,1%, recomendamos a los traders tomar posiciones largas en futuros de bonos chinos. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, estacionalmente, cifras de cr\u00e9dito d\u00e9biles en julio tienden a presionar a\u00fan m\u00e1s a la baja los rendimientos, ya que los mercados anticipan una flexibilizaci\u00f3n monetaria m\u00e1s agresiva.<\/p>\n\n
Los precios inmobiliarios deprimidos y la debilidad de la riqueza de los hogares implican que la demanda de materiales de construcci\u00f3n seguir\u00e1 muy deprimida. Recomendamos comprar opciones put sobre acero, mineral de hierro y cobre, dado que China tradicionalmente consume m\u00e1s del 50% de los metales industriales del mundo. Como los \u00edndices globales de commodities ya han mostrado una tendencia bajista este trimestre, ponerse corto en estos activos v\u00eda derivados se alinea con la desaceleraci\u00f3n dom\u00e9stica en curso.<\/p>\n\n
La persistente brecha entre el crecimiento de M2 y M1 indica que las empresas est\u00e1n acaparando efectivo en lugar de reinvertirlo en la econom\u00eda. Para capitalizar esto, sugerimos comprar opciones call de USD\/CNH para beneficiarse de un debilitamiento del renminbi. Hist\u00f3ricamente, cuando el crecimiento del cr\u00e9dito en China queda por debajo de lo esperado, el yuan se deprecia frente al d\u00f3lar estadounidense, ya que el capital extranjero busca activos con mayor rendimiento en otros mercados.<\/p>\n\n
El consumo minorista apagado y los prepagos hipotecarios seguir\u00e1n presionando los m\u00e1rgenes de ganancia de los bancos chinos y de las marcas de consumo. Sugerimos comprar opciones put de corto plazo sobre el \u00edndice Hang Seng o el ETF iShares China Large-Cap (FXI) para cubrirse ante la volatilidad del mercado accionario. Dado que los principales \u00edndices de renta variable china han tenido dificultades para sostener repuntes en un contexto de impulsos crediticios d\u00e9biles, esta estrategia ofrece una configuraci\u00f3n s\u00f3lida para las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n