Los datos del mercado laboral de EE.UU. se suavizaron en julio, con las n\u00f3minas no agr\u00edcolas cayendo en 23 mil tras un aumento de 80 mil el mes previo, y con revisiones a la baja de meses anteriores. Estos cambios dejaron el promedio trimestral de creaci\u00f3n de empleo en 20 mil, mientras que las lecturas de empleo de la encuesta de hogares tambi\u00e9n se debilitaron.<\/p>\n
Al mismo tiempo, la tasa de desempleo baj\u00f3 marginalmente, ya que la participaci\u00f3n laboral cay\u00f3 a m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas, una combinaci\u00f3n que apunta a holgura c\u00edclica aunque algunos factores sean estructurales. El giro en los datos deja el doble mandato de la Reserva Federal m\u00e1s equilibrado entre inflaci\u00f3n y empleo, aunque la expectativa base sigue siendo que la pol\u00edtica permanezca sin cambios en los pr\u00f3ximos meses, con riesgos inclinados hacia un alza porque la inflaci\u00f3n contin\u00faa elevada.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para cambios abruptos en las expectativas de tasas a medida que la Reserva Federal lidia con un enfriamiento del mercado laboral y una inflaci\u00f3n persistente. Con la reciente ca\u00edda de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas y la participaci\u00f3n laboral en m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas, el foco de la Fed se ve forzado a volver a su mandato de empleo. Para capitalizar esto, recomendamos posicionarse para una mayor volatilidad en los futuros de la Secured Overnight Financing Rate (SOFR).<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando el promedio trimestral de creaci\u00f3n de n\u00f3mina cae de forma significativa por debajo de lo esperado, la Fed ha transitado hacia un sesgo de flexibilizaci\u00f3n en un plazo de dos trimestres. Actualmente, con los rendimientos del Treasury a 2 a\u00f1os rondando 4.1% y el del Treasury a 10 a\u00f1os cerca de 4.2%, el mercado est\u00e1 descontando en gran medida una pausa prolongada. Sugerimos utilizar opciones de tasas para cubrirse ante un giro dovish repentino que los mercados de renta fija a\u00fan no descuentan plenamente.<\/p>\n
Preferimos comprar opciones call de corto plazo sobre SOFR para beneficiarnos de una posible ca\u00edda de los rendimientos si los datos laborales contin\u00faan deterior\u00e1ndose en las pr\u00f3ximas semanas. Adicionalmente, los operadores pueden implementar estrategias de empinamiento de la curva (steepener), como comprar futuros del Treasury a 2 a\u00f1os y vender futuros del Treasury a 10 a\u00f1os. Esta estructura limita el riesgo a la baja derivado de una inflaci\u00f3n persistente, a la vez que captura el potencial alcista de un descuento m\u00e1s agresivo de recortes si el desempleo se dispara.<\/p>\n
Debemos mantener cautela ante los riesgos de una inflaci\u00f3n pegajosa que a\u00fan sesgan el balance de riesgos de la Fed hacia tasas m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo. Para equilibrar este riesgo, los operadores pueden utilizar estrategias de iron condor sobre los principales \u00edndices accionarios, que son altamente sensibles a los vaivenes de pol\u00edtica monetaria. Esto permite obtener beneficios en mercados acotados en rango si la Fed decide mantenerse en pausa pese al debilitamiento de los datos de empleo.<\/p>\n\n\n\n