El informe de empleo de EE. UU. de julio llev\u00f3 a los mercados a recortar las expectativas de un alza de tasas de la Reserva Federal en septiembre, sumando presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar y empujando los rendimientos a 2 a\u00f1os 8 pb a la baja. Las n\u00f3minas no agr\u00edcolas cayeron en 23 mil, agravado por revisiones a la baja de 103 mil para los dos meses previos, lo que dej\u00f3 el promedio de tres meses en 20.000. La tasa de desempleo baj\u00f3 a 4,1% desde 4,2%, mientras que la tasa de participaci\u00f3n retrocedi\u00f3 y el crecimiento de los ingresos promedio por hora se moder\u00f3 a 3,2% interanual desde 3,5%. Los futuros de la tasa de fondos federales ahora implican 10 pb de un posible movimiento de 25 pb para el 16 de septiembre. <\/p>\n
La atenci\u00f3n ahora se concentra en otro reporte de empleo, dos publicaciones de IPC y el Simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal antes de la reuni\u00f3n del FOMC de septiembre. Los mercados tambi\u00e9n evaluar\u00e1n el IPC de julio de la pr\u00f3xima semana, con expectativas de que los precios generales suban 0,1% mes a mes y que el IPC subyacente avance 0,2%. Un posible acuerdo para reabrir el Estrecho de Ormuz se plantea como un canal para bajar los precios de la gasolina y apoyar la desinflaci\u00f3n hacia fin de a\u00f1o, manteniendo la pol\u00edtica sin cambios bien entrado 2027.<\/p>\n
Estamos viendo un giro significativo en el mercado de tasas tras los datos sorprendentemente d\u00e9biles de empleo de julio, que mostraron una contracci\u00f3n de 23.000 plazas. Con el rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os ya cayendo 8 puntos base para ubicarse cerca de 3,90%, el argumento a favor de nuevas alzas de tasas de la Fed se ha desmoronado. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un periodo de rendimientos a la baja tomando posiciones largas en futuros de tasas de corto plazo, como los contratos SOFR (Secured Overnight Financing Rate).<\/p>\n
El debilitamiento del \u00edndice del d\u00f3lar, que recientemente cedi\u00f3 hacia el nivel de 102,20, presenta una oportunidad clara para estrategias con opciones de divisas. Sugerimos comprar opciones call de EUR\/USD para capturar el potencial alcista a medida que los diferenciales de rendimiento se estrechan a favor de la Eurozona. Dado que los futuros de la tasa de fondos federales ahora asignan menos de 10% de probabilidad a un alza completa de 25 pb en septiembre, mantener posiciones largas en d\u00f3lares es altamente riesgoso en este momento.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos prepararnos para la publicaci\u00f3n del IPC de julio la pr\u00f3xima semana, que esperamos muestre un aumento moderado de 0,1% mes a mes en el \u00edndice general. Esta tendencia desinflacionaria, junto con un posible alivio geopol\u00edtico en los mercados de energ\u00eda, probablemente presionar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s a la baja los rendimientos. Los traders deber\u00edan considerar comprar opciones call sobre futuros de notas del Treasury a 10 a\u00f1os para beneficiarse de este rally inminente en bonos.<\/p>\n
Dado que anticipamos una pausa prolongada de la Fed que se extender\u00eda bien entrado 2027, la curva de rendimientos est\u00e1 en posici\u00f3n de empinarse. Recomendamos implementar estrategias de bull-steepener: estar largo en futuros del Treasury a 2 a\u00f1os y, al mismo tiempo, vender en corto futuros a 10 a\u00f1os. Este esquema hist\u00f3ricamente tiende a desempe\u00f1arse bien cuando el mercado asume que las tasas de inter\u00e9s ya alcanzaron su pico y se mantendr\u00e1n estables por un periodo prolongado.<\/p>\n\n\n\n