La reuni\u00f3n de julio del FOMC mantuvo sin cambios la tasa de fondos federales en un rango de 3.50% a 3.75%, dejando al descubierto divisiones, ya que tres funcionarios respaldaron un alza de 25 puntos base mientras nueve prefirieron pausar. Warsh tambi\u00e9n ha recortado la gu\u00eda prospectiva, reduciendo el comunicado t\u00edpico de m\u00e1s de 300 palabras a cerca de 130, en un giro respecto del enfoque de la era Powell. Ante la ausencia de movimientos de pol\u00edtica desde su nombramiento, el escrutinio se ha centrado en la brecha entre los compromisos de inflaci\u00f3n de la Fed y sus acciones, con atenci\u00f3n tambi\u00e9n en la expansi\u00f3n continua del balance v\u00eda compras de bonos y en la posibilidad de que, despu\u00e9s de enero, revisiones internas vuelvan a evaluar c\u00f3mo se mide la inflaci\u00f3n, aun cuando el PCE subyacente de 2% sigue siendo el objetivo declarado.<\/p>\n\n
La valuaci\u00f3n de mercado se movi\u00f3 en sentido contrario a las expectativas de una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva, ya que el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os subi\u00f3 5 puntos base a 4.657% y el del tramo a 30 a\u00f1os escal\u00f3 9 puntos base a 5.193%. La aritm\u00e9tica de la tasa real es central en el debate: con la tasa de pol\u00edtica en 3.5% y la inflaci\u00f3n del IPC en 3.5%, la tasa real impl\u00edcita de pol\u00edtica es 0%. El oro ha operado lateral con soporte alrededor de US$4,000 por onza y luego rebot\u00f3 hacia US$4,200, mientras la discusi\u00f3n se ha ampliado a indicadores monetarios como M2 y a enfoques alternativos de inflaci\u00f3n, incluidas medias recortadas (trimmed averages), que podr\u00edan modificar los resultados reportados sin alterar las presiones de precios.<\/p>\n\n
Esperamos oscilaciones significativas del mercado en las pr\u00f3ximas semanas debido al nuevo estilo de comunicaci\u00f3n breve de la Reserva Federal, que deja a los inversionistas con incertidumbre. Dado que el banco central recort\u00f3 sus comunicados oficiales a cerca de 130 palabras, los operadores de derivados deber\u00edan buscar capitalizar el alza en la volatilidad impl\u00edcita. Sugerimos comprar straddles o strangles en opciones sobre los principales \u00edndices para beneficiarse de estos movimientos s\u00fabitos y pronunciados del mercado.<\/p>\n\n
Con el avance de los rendimientos de los Treasuries de m\u00e1s largo plazo \u2014con el 10 a\u00f1os recientemente en 4.657% y el 30 a\u00f1os en 5.193%\u2014 crece el escepticismo en el mercado de bonos. Recomendamos ponerse corto en futuros de Treasuries de largo plazo o comprar opciones put sobre ETF de bonos de larga duraci\u00f3n. Este posicionamiento protege carteras a medida que el mercado comienza a descontar una inflaci\u00f3n persistente m\u00e1s que nuevas alzas de tasas.<\/p>\n\n
Con el oro operando cerca del nivel de US$4,200 y las tasas reales en 0%, el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento se ha evaporado. Recomendamos a los operadores acumular opciones call largas en futuros de oro y plata para capturar el pr\u00f3ximo quiebre alcista. Los datos hist\u00f3ricos de episodios inflacionarios previos, como fines de los a\u00f1os 70, cuando el oro se dispar\u00f3 a medida que las tasas reales se volvieron negativas, respaldan una postura agresiva en metales preciosos.<\/p>\n\n
La expansi\u00f3n continua de la oferta monetaria M2 indica que la depreciaci\u00f3n monetaria sigue avanzando silenciosamente. Debemos cubrirnos ante esta erosi\u00f3n del poder adquisitivo utilizando swaps de commodities y opciones sobre activos reales. Al concentrarnos en estos derivados, podemos navegar un mercado que cuestiona cada vez m\u00e1s la determinaci\u00f3n del banco central para combatir la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n