La operaci\u00f3n en torno a la IA est\u00e1 migrando desde una fase de escasez hacia una de econom\u00eda, a medida que bajan los costos de los modelos y de la inferencia, ampliando la adopci\u00f3n mediante sistemas de c\u00f3digo abierto, plataformas en la nube y APIs, mientras se debilita el poder de fijaci\u00f3n de precios para algunos desarrolladores y proveedores de hardware. La competencia china est\u00e1 presionando precio y eficiencia, con Alibaba lanzando su modelo m\u00e1s grande y DeepSeek ofreciendo precios ultra bajos, lo que incentiva casos de uso donde \u201clo suficientemente bueno\u201d supera al rendimiento de frontera. Los hiperescaladores siguen construyendo capacidad, pero las compras se est\u00e1n volviendo m\u00e1s selectivas conforme los compradores se enfocan en el costo por tarea; el consenso de capex para Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle subi\u00f3 de cerca de US$485.000 millones al inicio de 2026 a aproximadamente US$730.000 millones a julio, mientras UBS ve un crecimiento de 76% en 2026, desacelerando a 25% en 2027 y 6% en 2028. La demanda podr\u00eda pivotar hacia aceleradores personalizados, optimizaci\u00f3n de inferencia, redes, energ\u00eda y enfriamiento, m\u00e1s que hacia la m\u00e1xima intensidad de GPU.<\/p>\n
Para Corea, un posicionamiento m\u00e1s limpio podr\u00eda apoyar un rebote t\u00e1ctico, pero no garantiza un nuevo ciclo de utilidades. J.P. Morgan estima que el desarme del ETF apalancado ya concluy\u00f3 y que los hedge funds han completado alrededor de 90% del desapalancamiento, aunque el riesgo es que las expectativas de memoria hagan techo antes de que lo haga la demanda. TrendForce a\u00fan espera suboferta de DRAM, con un crecimiento de demanda que podr\u00eda superar a la oferta hasta 2027, aunque HBM y DRAM avanzado para servidores podr\u00edan mantenerse ajustados mientras que el DRAM commodity y NAND seguir\u00edan siendo m\u00e1s c\u00edclicos. El mensaje m\u00e1s amplio es que los retornos se concentrar\u00e1n en distribuci\u00f3n, datos propietarios y plataformas, junto con infraestructura eficiente, y no \u00fanicamente en los cuellos de botella de la primera fase.<\/p>\n
Estamos observando una transici\u00f3n cr\u00edtica en el mercado de opciones a medida que la operaci\u00f3n en IA pasa de la escasez de infraestructura bruta a la eficiencia de costos. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una ca\u00edda de la volatilidad impl\u00edcita de los principales proveedores de hardware conforme se enfr\u00eda la carrera desesperada por chips. Sugerimos cambiar el foco hacia estrategias de opciones que aprovechen esta transici\u00f3n, en particular a medida que el crecimiento del gasto de capital de los hiperescaladores comienza a desacelerarse.<\/p>\n
Datos recientes de la industria muestran que, si bien se proyecta que el gasto de capital combinado de gigantes tecnol\u00f3gicos como Microsoft, Alphabet y Meta alcance casi US$730.000 millones este a\u00f1o, se espera que la tasa de crecimiento se modere a 25% el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Esta desaceleraci\u00f3n implica que la elevada prima en opciones call de hardware es cada vez m\u00e1s dif\u00edcil de justificar. Recomendamos apuntar a bull call spreads en software mega-cap y plataformas digitales que est\u00e9n monetizando con \u00e9xito modelos de IA m\u00e1s baratos.<\/p>\n
Al mirar a Corea del Sur, vemos se\u00f1ales de que las expectativas de techo en memoria ya est\u00e1n incorporadas en el KOSPI, aun cuando la memoria de alto ancho de banda (HBM) sigue ajustada. Los ciclos hist\u00f3ricos muestran que las valuaciones de acciones de memoria con frecuencia hacen techo varios trimestres antes que los ingresos corporativos reales. Para gestionar este riesgo, favorecemos el uso de opciones put o bear put spreads en los principales fabricantes de memoria para cubrirse ante una contracci\u00f3n de valuaci\u00f3n.<\/p>\n
A medida que la industria desplaza el foco hacia inferencia m\u00e1s barata en lugar de modelos de entrenamiento masivos, el silicio a medida y la infraestructura especializada est\u00e1n ganando tracci\u00f3n. Este cambio se refleja en el aumento del volumen de opciones en firmas mid-cap de redes y gesti\u00f3n de energ\u00eda. Podemos capturar esta tendencia vendiendo puts sobre proveedores de infraestructura seleccionados que se beneficien de este impulso de eficiencia, lo que nos permite cobrar prima sobre flujos de caja estables.<\/p>\n
El sesgo (skew) de volatilidad impl\u00edcita para los principales ETFs de semiconductores recientemente comenz\u00f3 a favorecer puts sobre calls, lo que indica que los jugadores institucionales est\u00e1n cubriendo activamente su exposici\u00f3n a hardware. Esto sugiere que, por ahora, el tramo de \u201cdinero f\u00e1cil\u201d en el momentum puro de hardware ya se agot\u00f3. Creemos que operar calendar spreads de corto plazo en estos nombres de hardware nos permitir\u00e1 capitalizar primas elevadas sin comprometernos con apuestas direccionales.<\/p>\n
La fijaci\u00f3n de precios agresiva de modelos de c\u00f3digo abierto por parte de tecnol\u00f3gicas chinas est\u00e1 acelerando la deflaci\u00f3n de costos a nivel global y comprimiendo m\u00e1rgenes para los desarrolladores de modelos. Esta guerra de precios vuelve muy riesgosas y especulativas las opciones call de largo plazo en desarrolladores de IA \u201cpure play\u201d. En su lugar, preferimos comprar opciones call de vencimiento largo en plataformas consolidadas de software empresarial que puedan integrar f\u00e1cilmente estos modelos m\u00e1s baratos para impulsar sus propios m\u00e1rgenes de ganancia.<\/p>\n\n\n\n